徐小勇 (靠谱徐叔)   

副总经理、投资总监

巴菲特说：“问题不是要投资最大化，而是要百分之百的心平气和。” 在面对市场波动时，重要的不是跌多少，而是要看持有的逻辑还在不在。借此，今天就来和大家聊一下，A股开年震荡，我们应该如何应对。

分享话题

1. 在管产品运作情况及目前持仓情况 

2. 复盘分析—波动较大的原因

3. 今年看重什么板块？持仓的客户现在应该进行怎样的操作？

4. 数字经济是一季度以及以后的重点布局方向吗？

从去年4季度开始到现在，我们主要持有的核心资产开始出现较大幅度的波动，一些核心资产，尤其是比较久远的核心资产品种，它获取超额收益的能力可能已经比较困难，所以在去年上半年我们降低了持仓，重新布局了一些比较新的成长股，中盘股。与此同时，加大了一直持有的新能源的力度。总体来说，上半年的变化是比较明显的，下半年的变化并不大，更多的是在个股上的调整。比如，下半年增加了一些中游制造业的股票，因为我们发现，研究制造端的品种会有一个产能周期，但由于去年整体经济活动本身并不是特别强劲，导致这些股票的基本面的跟进力度也不是特别大。

关于目前的持仓情况，我们的第一持仓依旧是动力电池。对于新能源动力电池板块，我们保留了电池和一部分的上游原材料。第二个品种是汽车，主要是汽车和零部件。第三个品种是电子，以消费电子为主，但减少了制造端的电子。第四，最近买入了较多的是计算机。第五是轻工，今年我们准备持续跟踪它的业绩。第六是机械，和去年的持仓情况差不多。第七是新增的传媒，还有电气设备以及少部分公共事业。总体来看，今年的整体持仓情况相比去年更加地分散。

2、复盘分析—波动较大的原因

去年我们的整体回撤相对较大，导致出现这一情况的原因有以下几点：

第一，从资金面的角度

至于波动较大的原因，是由于前面涨幅很大加上投资结构带来的变化所导致。从2020年下半年开始，一直持续到2021年夏天，其中很重要的增量力量都是来自于量化基金，各种量化产品，一些积极的新入场的基金投资者和绝对收益产品。对于偏绝对收益的投资者，抛压力度和主动性都特别强烈。我认为这可能是11月到2022年春节之前快速下跌的最主要力量之一。其次，再叠加美国货币政策变化的影响因素，也间接导致资金链上发生了一些变化。

第二，从政策面的角度

导致大波动的原因还可能是国家从去年11月开始的政策微调，令一些防御性的投资者比较关心一些板块，比如金融地产，它具有疫情后周期的特点，因此这些特点在现阶段起到了防御性的作用，出现了比较明显的资金分流情况，这就使原有的成长品种压力变得更大。而我们的持仓主要是以成长品种为主，没有对冲品种，所以表现得相对不够好。

第三，从股价估值的角度

从股价来说，回调幅度已经很大。依据市场逻辑，没有光涨不跌，也没有光跌不涨的股票。回调之后，我们认为后期有望回稳，所以请大家多一些耐心。

3、今年看重什么板块？持仓的客户现在应该进行怎样的操作？

第一，我们继续看好新能源系列的板块，比如电动汽车的电动化，智能化。其次，我们比较看好光伏和风电。虽然这中间节奏不是很好把握，但我们认为它们的需求端是非常值得被期待的，这个属于长线品种。第二，过去我们参与的更多是人工智能中的硬件和芯片，现在我们逐步地正在向软件和应用端转移，对于后市，我们越来越倾向在软件和应用上下功夫。

4、数字经济会是一季度以及以后的重点布局方向吗？会不会出现数字经济在热点上，但并不能真正的生根落地，给客户带来收益的情况？

我们从2018年下半年就开始梳理投资主线， 那时候有三条线，分别是人工智能、新能源，其次还有创新药。

后来我们主要是围绕在前两条线进行布局，其中，数字经济就是第一条线的一个演绎，但是现在能否真正落地在业绩上，目前还难以明确，但是，我们认为这的确是一个不错的发展方向。

回顾来看，从过去2012年到2015年，比如智慧城市、智慧医疗、智慧交通还只是比较偏主题性的概念。经过了这几年的沉淀，伴随着数字挖掘、数字应用的展开，人工智能已经开始在各个方向上落实在基本面。我们在过去选了一些股票，利润增速还是不错的，估值也不贵。但是这类股票在基本面上的跟踪有一些难度，因为每个季度的利润不够均衡，很难针对某一只股票进行重仓，所以现在我们更倾向分散性的参与。