美联储3月预计加息，全球风险资产何去何从？

由于投资者忧虑2022年货币政策会进一步收紧，加上地缘政治紧张局势，环球股市在1月下挫。

上月全球市场的主要看点，是美国联储局对货币政策取态上的变化。

美联储局公开市场委员会于1月的会议上，一如市场普遍预期维持联邦基金利率目标区间在0.00-0.25%不变。联储局亦决定维持在去年12月政策会议上拟定的缩减购买资产步伐，意味购买资产计划依然预期于3月初结束。

尽管政策在本月维持不变，但会后联储局主席鲍威尔亦指出，若经济在这段期间的表现普遍符合预期，便很可能会加息。

主席鲍威尔特别指出：

委员会将于未来举行的会议上讨论相关细节──具体是3月及「最少另外一个」会议，显示有关计划最早将于5月公布

此外，资产负债规模较联储局上次开始量化紧缩时大，而经济表现更强劲，通胀亦较高。因此，正常化预料会于周期的较早阶段开始，并以较快速度推行。

总括而言，主席鲍威尔在记者会上语调鹰派，加上当局发布关于缩减联储局资产负债规模原则的补充声明，市场因而受到影响。

债券市场方面，投资者预料货币政策会进一步收紧，以致美国及欧洲债券收益率上升，价格下跌。

商品市场方面，由于地缘政治紧张局势，以及Omicron变种病毒影响石油需求的忧虑缓和，带动油价在上月进一步上涨。

我们预计美联储将在3月启动加息，2022年全年加息五次，年中开始实施量化紧缩。财政政策亦将拖累2022年经济增长。

尽管如此，有几个原因我们依然对2022年风险资产类别的前景保持信心：

首先, 市场对联储局政策的重新定价应该会于第一季／第二季结束，届时投资者应已消化利率上升对风险资产的影响。

其次，随着我们踏入第二季，在通胀放缓、供应链压力得到纾缓、中国政策支持等利好因素下，宏观经济数据当前的「滞胀基调」应会被较正面的基调所取代。这应有利于风险资产表现。

重要的是，环球股票估值依然吸引。即使政策收紧，但仍未达到「绷紧」的程度。此外，股票于加息周期之初通常表现不俗。

还有，预料地缘政治紧张局势将会影响石油与燃气市场及地区股市。但我们认为众多因素正在发挥影响力。欧洲燃气价格已经上涨，市场有空间增加液化天然气进口。油价可能受油组的石油供应决定及战略石油储备的运用影响。

总的来说，我们依然对2022年风险资产类别的前景有信心。政策回复正常、经济增长转弱及通胀上升的宏观背景下，风险资产面临更大的挑战。尽管如此，由于政策环境还没收紧，环球股市仍受惠于相对吸引的估值。