日前，Daily Journal（每日期刊）年会召开，全球投资者都在聆听查理·芒格。

而芒格自己的家族财产，则交给了一位华人投资者打理——喜马拉雅资产管理公司创始人李录。

李录，著名华人投资家，芒格衣钵传承人。1997年创立喜马拉雅资产管理公司，年化回报超20%。

很多人都想抄李录作业。

因为他对投资的每家公司都研究得相当透彻，属于“无限接近一击必中”的风格。

不过李录在公开场合几乎不谈个股，也避谈对一家公司未来发展的具体判断依据和内在逻辑。

因此要直接抄大神的作业，很难。

搞清投李录的投资原则、买卖逻辑，或许更受益。

近日，喜马拉雅资产提交给美国证监会的13F信披文件中，公布了其2021年四季度美股持仓情况（仅含美股投资情况，在其他地区的投资没有纳入其中）。

披露信息显示，截至2021年四季度末，喜马拉雅资产总计持有6只美国股票，对应市值为26.65亿美元，折合人民币约169.6亿元。

再结合喜马拉雅最近5年的披露报告发现，其在美股持有的股票不超过10只，连“十大重仓”都凑不够。

而且大多数时候，换手率极其低。在17份持仓报告中，有9次换手率是0。

对很多投资者来说，一年内低于200%的换手率就可以归类到低换手范畴了。

喜马拉雅美股持仓情况

数据来源：价值大师

李录认为，一个优秀投资人的必备品性，就是要有极度的耐心，机会没来的时候就只是认真学习。

别人的股票和机会是别人的事，与你无关，你只要把自己的事情做好，等待自己的机会。

他自己则希望通过长期研究，能在90%的置信水平上，判断一家公司未来10年的发展情况。

为了达到这个目标，他对于一家公司的研究往往会持续数年，直到对一家公司的了解甚至超过了这家公司的管理层。

一家好的公司，他愿意花大力气研究，也愿意花时间陪其成长。

据最新披露资料，喜马拉雅的第一大重仓股是美国一家半导体公司。该公司首次出现在2019年四季度报告中，且是当时的唯一持股（美股）。开始的持股量为781万，之后加至1147.7万股，并晋升为第一大重仓股。

从股价表现来看，截至2021年12月31日，自2019年四季度以来，其股价已经从425元涨到950元，涨超120%。

尽管中途股价有过长时间低迷和波动，但李录依然选择在2020年一季度加仓（美股多次熔断），此后股价企稳回升，可谓抄底精准。

某半导体公司2019年以来股价表现

20191001-20211231

数据来源：Wind

巴菲特曾说过，天上掉馅饼时，请用水桶去接，而不是用针管。

芒格也强调，一旦找到了机会，自己绝不手软。

从上述公司看出，李录作为两人的衣钵继承人，在把握机会方面毫不逊色，也不手软。

当然，李录重仓、加仓的理由，也是在深入研究基础上。这家半导体公司在闪存和内存领域是全球龙头，随着数字化时代到来，前景宽广，这或是李录看好且敢于重仓的重要原因。

这家企业也是在行业格局已经稳定的存储芯片领域，而非仍在惨烈厮杀的先进制程芯片代工和设计，体现出李录对确定性的看重。

同时也正印证了李录常说的：充分了解一家公司之后，即便遇到大跌，也可以从容加仓。

李录的换手率很低，对看重的个股舍得付出时间成本，但不等于“死了都不卖”。

2016年-2018年，该机构的美股重仓股大部分是中概股，多集中在互联网领域；2021年三季度末，依然有中概股身影。

不过从最新的披露情况看，李录已清仓了所有中概股。

其实在过去几年，喜马拉雅就逐步剔除了中概股，增加了许多美国本土股票。

原因之一可能是中概股回归A股、H股，喜马拉雅或把部分资产转移到了A股和H股。另外，中概股在美国的不确定性增高，吸引力大幅下降。

投资是一件实事求是的事。

短期创造不了价值，但长期也不见得就能创造价值。很多比较差的公司时间越长，对价值的摧毁越严重。

李录认为，投资和打高尔夫球很像。

前一杆跟后一杆没有一点关系，每一杆都是独立的，前面你打了一个小鸟球（比标准杆低一杆，是非常好的成绩），下一杆也不一定能打好。当形势已经发生变化，不用过分惦记过去。

李录能耐心持股，也与他对收益率和时间成本的看法相关。

他认为：

普通投资者如何保护并增加自己的财富？

李录给出三点建议：

第一，别忘了你的备选就是现金。

当你没有发现更好的机会成本的时候，现金是个不错的选择，肯定比你乱花钱去投机强。

第二，如果一个市场的股权能够大致反映经济的整体状况，那么指数投资还是很有用的。

如果经济本身以2-3%左右的速率实际增长，加上通货膨胀，也就是4-5%左右的名义增长，那么经济体里的规模以上公司的平均利润会再稍高一些，比如说有6-7%的增长。

如果以这样的速率增长200多年，就是百万倍的回报，即使是在你的有生之年，30年、40年的过程中，也会给你带来相当不错的回报。

所以你不要去相信那些动不动就说每年百分之几十回报率、翻倍收益的人，这多数是些投机的人。

投资这件事一定要靠谱。什么事情是靠谱的？

可持续的事。

如果不可持续，就不用听了。所以指数投资在指数能够大致反应整个经济体平均表现的情况下，是一种不错的选择。

个人投资者最忌讳的就是被市场诱惑，像牛顿那样，在市场非常炙热的时候进去，又在市场低迷的时候出来。

不去参与投机是最基本的原则，只要你做到这点，而且只去投资你懂的东西，不懂的东西不做，基本上不会亏钱。

第三，只要是以复利的方式、正确的方式增长，那么即使是慢慢地增长，长期的回报也是很可观的。

绝大部分人对复利没有信念，是因为复利这个现象在生活中并不常见。

最有可能复利增长的是各种经验、智慧，但因为绝大部分人的学习方法有问题，所以他们的知识无法积累，而且常常老化，因此他们连最基本的知识复利现象也看不到，很难去想象复利的力量有多大。

如果你对投资有兴趣，那你一定要理解复利的魔力，爱因斯坦称它为世界第八奇迹是绝对有道理的。

当你得到复利增长的机会的时候，虽然它看起来不那么高大上，比如说百分之六、七、八、九这样的机会，你也一定要明白，这是你一生最重要的机会，一定要抓住。

只要复利的时间足够长，这就是你人生最好的、最重要的机会。