医药板块作为传统意义上的“高富帅”行业，在集采政策出台后光环不再？

历史上几次集采范围的超预期扩大以及超预期降幅都带来了医药板块新一轮的波动。

集采对医药（中信）走势的影响

数据来源：Wind，截至2022年2月17日，大成基金整理。

集采带量采购的形式是国家合理支配医药卫生的开支，那么自集采以来，我国在医药卫生上的投入与开支究竟如何呢？集采的作用真的是削减企业利润么？

我国医药卫生支出稳步提升

首先我们来看一组数据，下图分别为我国历年在医药方面的投入以及占GDP的比重。

我国历年医药卫生总费用支出/万亿元

数据来源：《中国卫生健康发展事业统计公报》。

医药卫生支出占GDP比重（%）

数据来源：世界银行，国家统计局。

从图中可以看到，我国在医药卫生方面的投入不断增加，即使是在集采政策出台后，医药投入占GDP的比重也在不断上升，逐渐接近世界平均水平。医药板块作为与人民生活息息相关的行业，在当前老龄化加速的大背景下，后续的投入将不断上升，具有广阔的前景。

集采有利于规范医药板块发展，

加速创新研发与进口替代

集采的作用并不在于削减医药板块的投入，但其又确实降低了药械的价格，影响了企业利润。此举是否会让众多医药企业面临生存的困难呢？这就需要梳理清楚集采降价的利润来源。

对于大多数药企和械企，很多的支出都在于营销：

部分医生可以通过开相关药品或者用相关的医疗器械获得回扣。这样一来，医生的收入就不够阳光化，因此有可能为了拿回扣而开贵药，不但导致患者支付冤枉钱，还让药企械企在营销方面也增加了很多不必要的支出。

集采削减的就是这部分营销的费用。

更低价

国家层面，通过保证量的方式可以直接解决药企械企的营销问题，营销费用就让渡了出来，人民群众买药的价格更低，三方互利互惠。

更创新

长期来看，措施也会倒逼药企械企把钱花在产品研发上。真正有研发实力的企业的市场份额得以扩张，仅靠营销、技术含量低的企业将被逐渐淘汰，长此以往，我国药企械企的创新能力将进一步增强，进口替代进程加速启动，有利于整个行业的长期发展。

当前医药细分板块具备长期投资价值

虽然从长期来看，集采有利于医药板块整体发展，但不得不承认短期医药板块确实受到了相关影响，因此企业的发展也需要适应、转型的过程。经过前期的估值消化及调整，医药板块中某些细分板块已被低估，具有长期投资价值。

以医疗保健指数为例，该指数主要包括医药板块中的医疗器械与医疗服务板块，其中医疗服务板块是不包括CXO板块的，板块整体受到集采的影响较小。

截至2022年2月17日，指数的PETTM为27.41，位于历史以来0.23%的分位点，估值已充分调整到位。当前操作建议逢低加仓，长期配置。

老龄化加速：

在老龄化加速的大背景下，康复医疗产业的发展前景较为广阔，有利于医疗器械与服务板块的发展。