上周受俄乌冲突升级的地缘政治风险影响，全球股市等风险资产波动加大，原油与黄金冲高回落，A 股受情绪影响同样波动较大，上证指数周跌幅1.1%，日均成交额放大至1.06万亿元，且周四成交1.35万亿元为近4个月较高水平，北向资金本周净流出64亿元。

风格方面，成长风格继续走强，创业板指和科创50逆势上涨1.0%和3.0%；而沪深300表现不佳，周跌幅1.7%。行业方面，虽然外围波动压制市场情绪，但年初至今跌幅较大的制造成长领域逆势走强，电力设备及新能源、国防军工和电子等涨幅居前，新能源汽车产业链整体表现较好；建筑和建材板块跌幅居前，传媒和下游消费行业也整体表现偏弱。

“稳增长”政策方向。去年底的中央经济工作会议提出2022年经济工作要“稳字当头、稳中求进”，稳增长为2022年经济工作的主要方向，去年底至今各地区部门积极制定推出并落实稳增长相关政策。我们建议在两会期间，关注政策落实尤其是在货币政策进一步应对、财政预算、新一轮减税降费、包括保障性租赁住房在内的房地产良性循环、新老基建等领域的可能进展。

注重高质量发展。在中国不断强调“高质量发展”背景下，中长期领域的探讨和落实，包括：

十四五规划及2035年远景目标逐步落实及部署。中央及地方、各部委陆续发布并落实十四五规划及2035年远景目标，其部署的重点工程项目、已完成和计划施行的工作可能会受到市场持续关注。

两会期间可能安排及重要事项：如政府工作报告、总理答记者问环节、两会期间各部委（如发改委、财政部、国资委、央行、证监会等）对相应领域政策改革方向的具体表述等等。

从历年情况来看，两会期间A/H市场大多呈现较积极的表现：A股市场（上证综指）在两会前一个月和后一个月的平均表现分别为 3.3%/4.3%；港股（恒生国企指数）在两会前一个月和后一个月的平均表现分别为 0.4%/5.3%。其中涉及两会政策预期的板块或行业表现通常较为亮眼。

上周俄乌冲突对全球资本市场构成了较大的冲击，但无需过分担心。回顾近三十年历史，战争爆发后对于股市的影响一般偏短。此外，由于俄乌地区在粮食、能源和工业金属等领域占全球出口份额较高，关注后续事件进展对于通胀的冲击，及货币政策的影响。

在短期避险情绪释放之后，市场将重回对于基本面的关切，两会、年季报和经济金融数据都将成为市场验证政策和景气度的窗口。此外，3月的美联储议息会议或将开启加息流程，并披露缩表的计划，或再次对市场形成一定扰动。市场进入验证期，在稳增长信用企稳的大背景下，有望迎来“价值搭台，成长唱戏”的春季行情。

短期行业配置上，稳增长方向逢低参与，包括：老基建（建筑、水泥、轨交设备）、新基建（绿电、5G、数字经济等）、地产链（建材、纯碱、钢结构、家居家电）、周期（能源、工业金属等）、金融地产。此外，前期回调较深、进入低PEG区间的成长股进入配置区间：光伏、消费电子、新能源车。

全年来看，我们认为大的趋势是“利润从上游向中下游传导”，受益于服务消费回升的大众消费品、受益于成本改善的可选消费品，以及中游高端制造仍是主要的投资方向。

对于高景气科技赛道，从分析师预期看景气度仍较高，中期产业趋势向好，短期注意波动控制，仍是全年配置方向，推荐长周期高景气度估值合理的储能、光伏、风电板块，此外关注5G应用端的VR产业链、物联网以及上游的光模块等。

消费板块中，关注能够有效提价的大众消费品，上游价格下降后毛利改善的家电、汽车零部件等，以及疫情的影响下降后景气度回升的航空机场、餐饮旅游、影院等服务消费。