Q：近期政府工作报告提出的5.5%左右的全年经济增长目标，请问重阳投资如何解读？
A：国务院总理李克强5日在政府工作报告中，将今年国内生产总值增长的预期目标设定在了5.5%左右，处于市场预期区间的上限。在我们看来，经济增长目标的设定体现了政府稳增长的坚定决心，不仅有助于各地区各部门凝聚共识、形成稳增长的合力，更有助于提振市场信心。
财政支出明显提速，体现了政策稳增长的决心。通常可以从财政支出的增速和赤字占GDP的比例两个维度衡量财政政策的积极程度。从财政支出的角度来看，2022年全国公共财政预算支出较2021年发生额增长8.4%，是2015年后的最高增速。如果把公共财政预算支出和政府性基金预算支出加总计算全口径的预算支出增速，2022年更是达到了12.8%，是2010年以来第二高的增速，仅次于2020年疫情期间的13.2%。从财政赤字的角度来看，2022年公共财政预算赤字率从3.0%降至2.8%，地方政府专项债发行额度也没有增加，表面上看财政赤字率似乎降低了。事实上，表观赤字率的降低得益于调入资金规模的大幅上升。今年中央本级财政调入一般预算的资金1.267万亿元，中央政府性基金调入特定国有金融机构和专营机构上缴利润16500亿元，央行更是公告上缴近年来外储经营收益1万亿元。根据我们的测算，考虑到财政赤字、地方政府专项债和各项调入资金后，2022年全口径的财政收支差额将达到GDP的7.5%，历史上看仅次于2020年实际发生的全口径收支差额。
制定更高的经济增长目标，也是一种管理市场预期的方式。去年末的中央经济工作会议提到的中国经济面临的三重压力中，除了需求和供给两个实体层面因素，还包含了预期因素。市场主体的预期是决定其经济行为的重要变量，不仅会影响资产价格，还会影响真实的消费和投资行为。如果预期持续恶化，消费者会减少消费，企业也会推迟投资行为，进一步加速经济的下行，变成自我实现的恶性循环。制定一个略有挑战性的目标，不仅有助于各地区各部门凝聚共识、形成稳增长的合力，更有助于提振市场信心。从现实的角度看，一方面，财政政策和货币政策更加积极，为实现更高的增长目标提供了有力的保证。另一方面，“5.5%左右”意味着全年经济增长目标是一个有弹性的区间。考虑到外部地缘政治和通胀形势日趋复杂，即使最后的结果比5.5%低一些，也是可以接受的。- The End -
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