作为投资届备受期待和久负盛名的重要事件，每年的巴菲特致股东的信以及巴菲特股东大会，成为我们观察、解读、借鉴巴菲特和芒格这两位“世界上最会赚钱的人”的投资理念的重要窗口。他们凭借着投资事业的全情投入和专业专注，为全世界的投资人展示出了很多人无法企及的专业投资者的使命和价值观。

自1956年开始到目前，巴菲特在管理伯克希尔期间实现了近20%的年化收益率，当我们把这个收益数据放置于超过半个世纪多的维度上去考察，才能更好地理解伯克希尔股东们的成功：价值投资、长期投资、理性投资，更好地阐释了时间见证长期力量的价值。

中庚基金作为“深耕价值，只做价值投资”的公司，坚持低估值价值投资策略体系，通过“知行合一”的投资策略和团队做保障，让投资风格不漂移，通过“可复制、可持续、可事先解释”的投资理念，竭力为持有人赚到长期可持续的钱。为此我们自2022年3月起将推出“深耕价值特别季之精读巴菲特来信”活动，分享中庚基金对于价值投资、长期投资、理性投资的感悟与理解。期待通过“精读巴菲特”活动，与您携手共同见证价值投资之美。

先给大家讲一个发生在2000多年前关于“等待”的故事。

战国时期，赵国名将李牧驻守在代郡和雁门郡，以防匈奴。当时李牧有一条严格的军令：不许出战！违者一律斩首！这个免战牌一挂就是若干年，导致匈奴每次来犯都无功而返。时间一长，不仅匈奴受不了，赵王也逐渐无法接受，遂撤掉李牧，换了新将领。新将上任立即废弃李牧坚壁清野的策略，改为对匈奴频频出击，结果败多胜少，损失惨重。赵王不得已只好把李牧官复原职，而李牧继续坚持闭门不战，日复一日优待士兵、严格训练、密集侦察，历经数年，李牧拥有了一支兵精马壮、士气高涨的队伍。因为长期不曾打仗，这些将士卯足了劲与匈奴决一死战，而此时对手匈奴却已涣散松懈许久。此情此境正是李牧等待多年的那个时机，他精选一支队伍，采用诱敌深入的战术，一举击破匈奴十万骑兵，此后十余年间，匈奴再也没敢靠近过赵国边境。

从这个故事中我们似乎可以得出以下几个结论：

第一， 时机不成熟时，做的多反而错的多；

第二， 等待时机的过程不是干坐在那里白白浪费时间，而是要放平心态，同时尽可能利用手边资源实现自我的提升、进化；

第三， 真正的机会出现的周期往往是漫长的，不是按月计，不是按年计，而是以若干年计；

第四， 充分准备后一旦机会来临，要果敢出手，才能“一战定乾坤”。

如果把上述几条提炼归纳起来，我们可以简单的称之为“积极的等待”策略，即在真正的机遇出现前，耐得住寂寞，不着急出手，同时着眼于当下，充分利用手边资源做好规划，不断进行自我积累和提升。

放眼全球，以“长期价值投资”著称的沃伦·巴菲特和他的搭档查理·芒格，在经历市场震荡、业绩下滑，或人生低谷时，同样采取了“积极等待”的办法。

1987年10月19日，道琼斯指数单日狂泻22%，美国股票市场著名的“黑色星期一”来临。巴菲特也未能幸免，但他并没有因此而不停关注崩盘的市场，或者疯狂地各处打探消息，更没有恐慌地的抛售任何股票，而是与往常一样，开会给团队布置日常工作，按部就班阅读上市公司财报，对公司的基本价值保持关注，继续对投资标的做深入研究。在巴菲特看来，其看好的上市公司具有长期持续的竞争优势及良好的发展前景，投资价值很高，股灾也好崩盘也罢，最终都会过去，公司股价的内在价值最终会反映出来。

而巴菲特最信赖和佩服的老搭档芒格，在自己30岁那年，也经历了人生的“至暗时刻”，当时还是一名律师的芒格婚姻宣告破裂，同时9岁的儿子罹患绝症告别了这个世界。在巨大的折磨和打击下，芒格一边处理家庭事务，一边默默咬牙坚持做好手头上的工作，在每一个案子上恪尽职守，这为他赢得了客户的极大尊重和信赖，使得他在日后获得了赚到人生第一桶金的机会。与此同时，背负着债务的芒格也并没有为了还债“铤而走险”，而是压缩开支成本，坚持读书学习。前者让芒格安稳度过了“光景不好”的日子，并且保持了良好的个人信用和信誉，而后者让他积淀了大量系统理论知识，形成了多种思维模型，为其今后投资中全方位地分析问题、把握机遇、逆向选择、判断真伪、避免失误带来了极大助益。

“积极的等待”不仅是适用于投资，在学习、生活、成长的很多领域，或许都能给我们带来意想不到的收获。春秋蹇叔有语曰：夫霸天下者有三戒，毋贪、毋忿、毋急。即成大事者不求超出自己承受能力之数量、不为他人因素或影响而愤怒暴躁、不因所需时间漫长而心焦虑重。“积极的等待”恰好与“毋急”呼应，稳的住，等的起，同时，在等待中让自己变得更强。

投资不是和时间赛跑，而是充分尊重时间、利用时间，在投资过程里保持一份从容，不断自我进化和积淀，静候机遇的“光临”。我想这就是等待的奥义吧，希望我们都能够成为一个懂得欣赏时间力量的人，因为相信，继而看见，终能有所收获。

本文作者：中庚基金 王晨