向威达
长城基金首席经济学家
上周A股剧烈震荡,各大指数盘中多次跌破关键点位,投资者情绪极度悲观。我们认为,主导当前市场走势的因素还是以下四个方面:国内的两大因素,一是市场对稳增长信心不足,二是疫情形势骤然趋紧;国外两大因素,一是美联储加息在即,二是俄乌冲突的格局演变和远期后果存在不确定性。
国内
先说说稳增长的问题。去年四季度以来,导致A股持续震荡下跌的最主要矛盾之一即是,市场担心今年的经济增速快速回落,同时对稳增长缺乏信心。我们在2月末指出,全国两会即将召开,市场对稳增长的预期即将达到高潮,也即接近尾声,短期内相关板块可能有冲高回落的风险。换言之,围绕稳增长的博弈可能告一段落。目前看,相当一部分投资者对稳增长的力度和手段依然有观望等待心理,导致市场向上动力不足。
近期全国多地区疫情再度爆发,这也严重影响了大家对消费复苏的预期。但是从结构上看,虽然大家对房地产投资比较悲观,疫情扩散也确实严重影响了消费复苏,但是一来中国出口导向的制造业在全球依然有很强的竞争优势,中短期欧美很难摆脱对中国的出口依赖;二来近几年崛起的新能源等战略新兴产业从长期视角来看受到经济波动影响会相对较小,正在成长为中国经济新的增长动力。加上二季度以后基建产业链发力,我们认为对今年的经济增速不必过于悲观。
国际
市场对美国加息和货币收缩的讨论已经许久。本周3月份加息利空即将落地,需要等待的是未来美国货币收缩的力度和节奏。总体上我们认为,国际金融市场对加息和货币收缩的消化已经有很长时间,自去年11月份以来美股和A股的重要市场指数也都大幅调整,市场的反应可能已经比较充分。
相较之下,对当前国际金融市场与A股冲击较大的关键因素还是俄乌局势。有消息称俄乌正在谈判并有可能达成协议,但局势究竟如何演变还有待观察。长期看,俄乌战争很可能有比较深远的国际政治与经济影响,中国的战略空间和国际环境有可能日趋严峻。但是,战争总有结束的时候。综合各种因素分析,短期看,俄乌局势对全球金融市场和A股的冲击空间基本接近打满,美国对中概股问责一事对港股的打压还需要观察。
后市研判
从长期维度看,A股和港股下跌幅度和时间都已经大超过去20余年历次中级调整的平均水平,即使今年上市公司盈利没有增长,当前估值都不过分,港股估值已经在历史极端底部徘徊。当前的杀跌中估值已经不是主要问题,投资者信心问题影响更大。
考虑到近期这种剧烈震荡可能使投资者惊魂未定,而市场可能不会迅速连续大幅度反弹,但当前位置很可能是未来较长时间内非常重要的底部区域,投资者对未来的震荡不宜恐慌杀跌,而应该从战略视角逢低关注机会。
短期重点关注上市公司一季报,同时从以下三条主线关注个股机会:
一是与稳增长相关的基建产业链和地产产业链。特别是汽车电动化上游小金属,煤炭、钢铁、化工、建筑建材等传统概念周期股,银行以及家电轻工板块。
二是股价已经大幅下跌但产业景气逻辑依旧的新能源、汽车电动化智能化、军工三大产业链和农业股。重点关注数字货币、元宇宙等题材以及大数据云计算基础设施、物联网对TMT的长期影响,长线角度重点关注新基建中的储能、智慧电网以及核能建设相关。
三是与疫情防控相关的医药医疗,特别是中药。去年以来,医药医疗已经大幅度调整,目前其估值和机构配置都在多年低位,政策风险可能也进入尾声,长线逢低重点关注。
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