兰乔
权益投资三部总经理助理兼基金经理
日前，全国人大会议上政府预算报告披露，我国2022年国防军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，增幅比去年上调0.3个百分点，这是自2019年以来军费预算增幅首次突破7%。
我们认为，2022年的军费预算意义重大。
一方面，我国虽然已经成为世界第二大经济体，但国防实力与之相比上不匹配，仍要大力推进国防和军队的现代化建设，军费预算正是落实提升国防实力目标的具体体现，军费预算保持比GDP增速略快的稳定增长，符合我国长期发展的利益需要。
另一方面，全球政治、经济以及军事格局存在较大的不确定性，俄乌冲突或将刺激全球新一轮的军费开支，军工行业有望尽快步入全面需求扩张和产能放量阶段。
在军工行业整体利好的环境下，我们坚持以基本面分析为主要出发点，寻求质地好、成长性好的企业投资机会。
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军工板块接连回调，抄底机会来了吗？
军工板块的投资机会向来是大家比较关注的核心内容之一，近期，在市场行情整体震荡的影响下，在地缘冲击紧张情绪的推动下，吸引了更多投资者们的目光。
可以看到，自今年年初以来，中证军工指数以超20%的跌幅领跌市场，那么，军工板块接连下跌背后的原因是什么呢？应该如何看待军工板块的走势行情呢？
我们认为，主要有以下3点原因：
其一、是成长赛道整体的估值回调。年初以来，随着美联储缩表预期的持续升温，市场对于全球流动性的担忧逐渐浮现，叠加成长股短期内对估值风险的释放需求，相关赛道普遍出现震荡调整。
其二、是军品增值税减免政策取消带来的板块业绩不确定性提升。近期，市场关于军品增值税取消减免政策的消息持续发酵，虽然执行细则尚未落地，但恐慌情绪加剧了军工板块的弱势行情。
其三、是部分军工央企业绩不及预期，资金或有意规避业绩披露窗口。日前，军工板块上市公司2021年业绩预告和快报逐步出炉，由于军工产业存在部分保密要求，以及信息传导不畅等特殊性，更易引发市场对板块中下游业绩增速的担忧，资金规避意味明显。
经过前期的震荡调整，军工板块投资价值日益凸显，有望进入黄金配置期。从估值角度来看，军工板块目前的市盈率(TTM)估值约为58，低于2010年以来的历史均值62，板块估值处于历史相对低位，进入高性价比投资区间。（数据来源，wind，截至2022.3.11。）
展望2022年，军工板块的长期投资逻辑仍然不变。
从需求端来看，我国军费支出稳定快速增长，新装备列装加速，行业需求端正处于快速增长的初期；
从供给端来看，多领域技术储备充分，产业链积极扩产，行业供给端或将迎来放量期和增量期。
供需双方共同保证了军工产业的高景气和确定性，具备长期投资价值，操作上可考虑以时间换空间。
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