如何看待港股市场近期大幅波动的现象︱重阳问答

Q：请问重阳投资，如何看待港股市场近期大幅波动的现象？

A：近期中概股和港股出现持续大幅下跌，市场陷入恐慌性抛售。在我们看来，港股的下跌是由俄乌冲突升级和由此引发的地缘政治风险扩散、中概股退市风险迫近、国内房地产企业信用风险进一步放大、国内多地疫情反弹等多种因素共同作用的结果。同时，市场急速下跌触发相关风控机制从而导致各类基金被动抛售，机构投资者相互踩踏造成的流动性危机。鉴于上市公司处于静默期，即使现金充裕的公司目前也无法通过回购股票，市场负面风险被无限放大。

在市场绝望时刻，我们不妨多一点信心和乐观精神。

首先，港股市场的相对估值已经降至历史最低水平。根据我们的测算，恒生指数的股权风险溢价已经超过2008年、2011年、2020年等历次港股危机期间最高水平。即使考虑到今年以来错综复杂的内外部环境和风险挑战，港股市场对风险的定价已经非常充分了。

其次，中概股的权重股绝大部分已经回归港股。在最极端假设下，这些公司会从美国退市，回到港股。最初阶段或许还会因为部分美股投资者不再投资而被抛售，但作为整个经济体内最优质资产代表，这些公司肯定会吸引国内资金大量配置，不用担心是否有买家的问题。再退一步说，这些公司的内生现金流能力非常强，自己将是自己股票的最终买家。可以说，这些以前被看成成长股的版块，已经成为了隐含高息股版块。

第三，港股作为一个完全市场化的离岸市场，对于各种风险定价最为充分。在目前这个位置上，除非投资者觉得中国作为全球第二大经济体将面临长期危机，永远不再投资这个市场，否则就应该坚决持有。反过来说，如果中国经济真的面临那种情景，全球也没有哪个主要经济体能够避免冲击，而这个担心在海外市场上目前没有任何体现。

第四，做为笃信价值投资的资产管理人，现在的市场环境下最重要的是管好风险，然后坚定信心，以常识去抵御谣言，以当前极具吸引力的价格，坚定持有或选择买入最优质的资产。

值得注意的是，3月16日刘鹤副总理主持召开国务院金融委会议，逐条回应市场关切，并再次强调“慎重出台收缩性政策”。其中，专门提到了中概股审计国际协调和香港金融市场稳定问题。对于互联网平台监管，会议指出“通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力”。在市场陷入恐慌之际，清晰、积极的政策表态有助于提振投资者信心，修复市场的恐慌性定价。