关于光伏，曾有一个观点：“如果有一个行业通过惨烈来实现价值，那必然是光伏。”

作为市场讨论度比较高的赛道之一，光伏板块在去年经历了一轮上涨后，从今年开始震荡调整，截至2022年3月23日，光伏指数今年以来下跌了12.43%。

长期来看，光伏作为国家“双碳”计划的重要新兴产业，其发展受到市场的持续关注，投资前景大概率向好；但短期来看，仍有波动的可能性，投资依旧需要谨慎。

走进光伏产业的“前世今生”。

光伏是半导体技术与新能源需求相结合而衍生的产业。我国已经将光伏产业列为国家战略性新兴产业之一。其中，光伏产业链构成大致可以分为上游、中游、下游：

在政策引导和市场需求双轮驱动下，经过十几年的发展，光伏产业已经成为我国为数不多、可以同步参与国际竞争、并有望达到国际领先水平的战略性新兴产业，也是推动我国第三次能源革命的重要引擎。

根据中国光伏行业协会CPIA统计，2020年全球光伏新增装机量约为 130GW；CPIA预计 2022年全球光伏新增装机量约为180-225GW。

纵观我国光伏行业的发展历史，欧美双反，“531”冲击等等黑天鹅事件频出……刀光剑影，风吹雨打，行业也曾经历过好几次“至暗时刻”。

提到影响光伏行业历史发展的大事件，2018年531新政和2019年国家能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》这两个时点至关重要，一个标志着产业补贴逐步退出，一个标志着产业全面平价时代的到来。

以这两个事件为节点，可以将光伏行业的发展划分为3个阶段：

1、  政策驱动期（2018年“531政策”之前）

“531政策”之前，受补贴政策驱动，中国光伏装机大幅增长，引领全球装机进入100GW量级。但好景不长，2011年到2012年，中国整个光伏行业遭遇发展10年来最严重的一次困境。

美国、欧洲在2011年相继对中国光伏产业发起“双反”（反倾销和反补贴）调查，致使光伏行业整体备受打击，2012年全球光伏新增装机量首次下滑，光伏设备指数遭遇戴维斯双杀，2012全年跌幅超过40%。

2008.11.03-2012.12.03 光伏设备指数与万得全A指数走势

海外出口受制于双反政策，为了保留火种，2013年后国内光伏政策密集出台，强力政策支持下，行业增长预期改善，估值率先修复，新增装机规模持续提升。2017年全国光伏市场新增规模达到53GW，同比增长53.6%，行业重回欣欣向荣的景象。

强力的产业扶持虽然使我国光伏企业向全产业链上下游不断扩张，但也导致当时许多企业凭借落后产能“骗取”产业补贴，造成一定程度上劣币驱逐良币的现象。

直到2018年，“531”新政来了。

2018年5月31日，发改委、财政部、能源局三大部门联合发布了《关于2018年光伏发电有关事项的通知》。根据通知，能够享受补贴的分布式项目从不限制建设规模收紧为全年10GW，但是考虑到2018年5月底国内实际新增分布式项目已经接近10GW，能获取补贴的项目所剩无几，市场一片哗然。

据统计，就在“531新政”出台后半年时间，有638家光伏企业倒闭，占已注销光伏企业总数的四分之一以上。

2、  过渡期（“531”-2019年）

正所谓不破不立，531新政后，随着那些劣质、无核心竞争力的企业相继被淘汰，资源逐渐向龙头企业靠拢，行业也迎来了新一轮的优化洗牌。

随着海外光伏需求的爆发，光伏产业基本面边际改善明显。叠加2018年11月2日国家能源局召开的光伏座谈会提振市场预期，光伏设备指数随之开始上行。

2019年，光伏产业链各环节格局大幅改善，龙头出现量利齐增带动光伏设备指数大幅上涨，行业进入相对相对稳定的增长期。

3、平价期（2019年-至今）

2019年1月国家能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，通知提到“随着风电和光伏发电技术进步，“十四五”初期风电、光伏发电将逐步全面实现平价。”这是光伏平价第一次被政策提及。

时隔一年，2020年12月21日，国新办再次发布《新时代的中国能源发展》白皮书，指出加快推动光伏发电技术进步和成本降低，标志着光伏行业进入全面平价时代。

全面平价的背后，是光伏技术的进步与变革。过去 10 年间，由于大尺寸硅片发展、电池技术更新、切割工艺进步，光伏产品生产成本不断下降、光电转换效率大幅提升，度电成本显著下降。

根据国际可再生能源署（IRENA）发布的《可再生能源发电成本 2019》，国内光伏发电“平价上网”项目迅速增长，2020年全国有19省超过33GW光伏发电量纳入平价项目，较2019年的14.8GW有大幅度增长。

伴随未来光伏价格和成本的持续下降，光伏装机需求有望持续加速增长。

中信证券预计，2022年光伏供应链压力有望稳步缓解，行业回归降本增效主干道，同时在“双碳”政策支持力度加大、光伏项目经济性提升的驱动下，行业需求有望迎来加速增长。

在光伏发电经济性和碳中和目标双重驱动，国内“十四五”、“十五五”光伏年均装机需求或达 72/100GW，在配套政策推动下有望进一步超预期。

诚然，光伏行业未来发展前景向好，但作为投资者也需要保持冷静。

正如嘉实基金成长投资总监姚志鹏所说，光伏行业要回归到一个相对比较审慎的估值和审慎的基本面推演。此外，光伏作为新经济，也有一些技术变革，一是要小心进入技术变革，二是要小心进入变革不兑现的时候就会像火电等传统行业一样，当然优秀公司业绩往上走没问题。

姚志鹏表示，光伏的技术变革相对停滞，新技术没有出来，老的技术大家开始扩散，龙头公司阿尔法在消退，消退过程中非龙头公司激进扩张，面临一个真实需求的萎缩。

所以，大家在投资光伏的时候也需要谨慎对待：

首先，全球新冠疫情依然存在，如果未来新冠疫情影响超预期，则可能会影响全球光伏行业需求，毕竟光伏行业 2/3 的需求在海外。

其次，光伏行业产品或技术替代的风险。若未来发生重大技术革新和产品升级换代，部分公司的技术和产品升级跟不上行业或者竞争对手步伐，或将对公司经营业绩带来冲击。

此外，光伏装机增长低于预期、成本下降低于预期、行业竞争大幅加剧等不确定因素的存在，也会对行业发展造成影响。

“没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不曾到来。”

光伏的未来，且行且珍惜。