本周指数涨跌幅

本周行业前五涨跌幅（申万一级行业）

本周行业前五资金净流入流出额（申万一级行业）

单位：亿元

数据来自：WIND   截止至2022年3月25日

1、A股点评

本周三大指数未能延续上升势头，以下跌为主，上证指数、万得全A、沪深300分别下跌1.19%、1.41%、2.14%。分行业来看，本周涨幅靠前板块主要为煤炭、农林牧渔、房地产、金属等。本周标志性事件是油价的连续上涨，在商品价格上涨下带动了煤炭、金属等板块的上涨；农林牧渔的上涨，主要是市场博弈能繁母猪存量下降导致猪周期反转的预期；此外，稳增长的地产表现较好，成长股中医药股表现较佳。本周跌幅较多板块主要为电新、电子、计算机、非银、基础化工，由于诸如电子新能源此类成长股过去三年涨幅较大，即便今年行业景气程度尚可，但是没有超预期之处，预期太满、叠加股价处于三年牛市的一个重大休整中，故本周重拾跌势。

预计接下来股市依然分化，存在结构性机会。当前经济周期处于衰退末期，政策拐点已经出现，市场信心有望重铸。在衰退末期，诸如基建地产此类稳增长板块有望形成市场共识，从而获得较好收益。在经济周期处于衰退末期和复苏期，上证50和沪深300指数表现较好，可关注其中稳增长板块、不受疫情影响的顺周期板块以及疫情受益板块。

2、港股点评

本周港股反弹明显，整体走势和A股类似，不过上升与下跌的幅度都更大，涨跌原因也和A股类似。涨幅靠前板块为恒生原材料、能源、医疗保健、电讯、金融，跌幅靠前为恒生工业、必选消费和恒生资讯科技。其中，能源、医疗保健上涨原因类似于A股相关板块；由于疫情打压消费，消费走势较弱；此外，上周恒生资讯科技涨幅较多，本周略有回调。

恒生指数上周强力反弹后本周略有回调，随着后续相关部门具体方案的出台，投资者信息有望继续加强。虽然互联网公司的业绩拐点未必短期到来，后续股价可能还有波动，但是当前市值相比公司价值还是低估的。此外，港股也存在基本面不受影响的个股，跟随整个市场下跌很多，这些都是投资者可以关注的方向。

3、债市点评

1）资金面：

本周公开市场到期1400亿7D。央行投放逆回购1900亿7D，合计净投放500亿7D。临近跨季，央行小幅净投放呵护资金面，本周资金面整体均衡稳定。

 数据来源：WIND

2）重要宏观新闻事件：

本周一（3.21）

3月，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.7%，预期为3.7%，上月为3.7%。5年期LPR为4.6%，预期为4.6%，上月为4.6%。国常会确定实施大规模增值税留抵退税的政策安排，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑；部署综合施策稳定市场预期，保持资本市场平稳健康发展。国家发改委部署投放100万吨国家钾肥储备，保障今年春耕农业生产需要。

美联储主席鲍威尔表示，美联储必须“迅速”采取行动，遏制过高的通胀，美联储准备必要时在5月会议上加息0.5个百分点。

本周二（3.22）

媒体报道，从南京多家银行了解到，该地区首套房利率进一步下降，最低已降至5.4%；此外，苏州多家银行的首套房贷款利率降至最低4.6%，与5年期以上LPR利率持平。国家发改委、能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》提出，全面推进风电和太阳能发电大规模开发和高质量发展，积极安全有序发展核电。财政部发布公告称，将先进制造业按月全额退还增值税增量留抵税额政策范围扩大至符合条件的小微企业（含个体工商户），并一次性退还小微企业存量留抵税额。

圣路易斯联储主席布拉德周二表示，美国货币政策需要快速收紧，我们至少需要达到中性水平，以避免对已经过高的通胀再施加上行压力。他重申了对今年利率提至3％以上的建议。

本周三（3.23）

美国联邦储备理事会决策者周三暗示，准备采取更积极的行动，以压低高得无法接受的通胀，包括可能在5月的政策会议上升息0.5个百分点。俄罗斯总统普京作出决定，向欧洲国家供应天然气将用卢布进行结算，欧洲天然气价格一度大涨34%。欧盟建议欧盟国家联合购买天然气，欧盟执委会将于5月公布一项在2027年之前停止使用俄罗斯的化石燃料的详细计划。

本周四（3.24），

商务部3月24日表示，希望美方从中美两国消费者和生产者的根本利益出发，尽快取消全部对华加征关税，推动双边经贸关系早日回到正常轨道。

本周五（3.25），

国务院：9月底前完成金融稳定保障基金筹集相关工作。

美国上周初次申请失业救济人数下降明显，为1969年以来最低水平。美国宣布对400余个俄罗斯个人和实体实施制裁。美国将讨论是否冻结俄价值1320亿美元黄金储备。欧盟和美国达成大额天然气供应协议，欧盟将在今年年底前向美国购买至少150亿立方米的液化天然气(LNG)，以替代来自俄罗斯的能源。

3）本周债市回顾和展望

本周增量信息不多，整体属于重要数据和政策真空期的弱震荡局面。前半周因媒体报道更多城市房贷利率下调，市场略承压；后半周则在临近跨季对央行呵护操作和即将到来的3月PMI偏弱的预期下小幅下行，全周看市场振幅仅1bp附近。疫情方面，上海确诊和无症状病例合计数呈指数级增长，多区域封闭进行多轮核酸检测，且民生问题可能逐渐面临一定压力，目前还未看到明确数据的拐点；海外，10年美债则在票委会少数成员的继续鹰派表态下，一路上行盘中一度突破2.4%，中美利差最低到达45bp附近；近期俄乌谈判尚未达成实质性协议，但截至目前看各方态度和制裁举措已基本明朗，形成进一步超预期冲击的可能性在下降。当前中美利差偏离60-80bp的舒适区间但汇率位置仍有一定保护，俄乌冲突对我国经济的影响关注点在能源和农产品。3月收官在即，目前市场基本达成一季度经济数据可能不如预期靓丽的一致预期，长端已有所定价。在市场波动收敛的背景下建议把握窗口期内的波段机会。

关注：汇率贬值速度、俄乌局势、疫情进展、3月PMI数据。