面对波澜起伏的市场，单一资产明显应对乏力，而能够将权益与债券资产相互结合的“固收+”产品，就被市场给予厚望。前两年“固收+”产品的发展根植于权益市场的靓丽表现，固收产品希望通过适当参与来提升超额收益。

但其中的难点是，“固收+”的投资人对于回撤的容忍度往往更低，特别无论是单一资产还是多资产的结合，都难以避免短期出现超预期波动。要应对这一难题，“固收+”产品对基金经理就提出了更高的要求，基金经理需要在投资决策中不断在胜率与赔率中相互取舍、平衡。

而关于这一点，富二家的固定收益投资总监助理、基金经理张明凯有更为深入的思考。

多类型资产管理经验丰富，在管产品涵盖一级债、二级债、偏债混合型等多个品类（且都由一人担任），对“股债”行情皆有研判能力，兼具宏观、中观和微观的研究和投资能力……基金经理张明凯就是这样的一位稀缺的“复合型”人才，其实力也是不可小觑。

张明凯管理的固收+代表作产品有富国天丰强化收益（LOF）、富国收益增强，近2/3/5年业绩均排名同类前1/3：

通过下面这篇访谈，富二带客官一起深入了解他。

公募基金行业中，固收和权益投资之间，因为有了“固收+”，两者有了连接地带。

但是，如果梳理行业中“固收+”基金经理，你会发现，多数还是固收出身，“+”的部分也是带着固收思维来做。

等于说，从“固收+”到权益之间还有一大片空白，在这里，要求固收投资稳如磐石，“+”投资能攻善守。

现在，有一位基金经理，正在填补这一空白。

他就是“股债双优”的富国基金经理张明凯。

复合型的人才，必有复合型的经历。张明凯正是如此。

张明凯曾任职于南京银行，担任资深信用研究员，精通信用债的行情与风险研判，参与创立了南京银行内部债券信用风险控制体系，对债券市场行情具有较为精准的研判能力。

2013年8月，他加入鑫元基金，任投资研究部信用研究员。说是加入，其实是参与创设。在正式成立于2013年9月的鑫元基金，张明凯的角色是带着债券研究能力，组建投研团队。

2018年2月，张明凯加入富国基金。

回顾早年的经历，张明凯历练了多方面的专业能力。对于债券的研究，让他对宏观经济、利率环境、流动性条件等等，有了长期和持续的观察。而信用研究，又是能让他下沉到对行业、公司等的研究之中。可以说，是兼具宏观、中观和微观的研究和投资能力。

带着这样的背景，张明凯在富国基金，成为固收投资的一员大将。其中，“固收+”投资又是他专研的核心领域。

因为带着固收投资的纵横捭阖而来，张明凯对大类资产配置，有着别样的洞悉。

比如，他对“股债性价比”的观察。

另外，在公募基金行业，富国基金有一个明显的特征，即在成长投资上，富国基金颇具竞争力。

所以，加入富国基金后的张明凯，又有了更为鲜明的特征，即在权益投资上，追求长期正确的事情，而这在当下，就是追求长期成长的力量。

股债投资能力兼备的张明凯，在“固收+”投资上，如鱼得水。

对“固收+”投资，他曾表露“孤单心事”。在他看来，自己在近年来的“固收+”产品管理过程中面临了不少难点，应该说“问题不少，仍在求索道路上”。

面对诸多难点，张明凯的应对方法之一是尽量通过收益形态将产品属性表达清晰，希望将具有共同风险偏好的投资人融汇入适合的组合之下。

从经验来看，策略的稳固是克服人性的一个好办法。其次在动态平衡的具体执行层面，会从绝对收益角度考虑，尽量限制向下波动的概率特征，这样在看似50：50的择时中获得心理概率优势。

最后，公司整体的支持是众多策略执行的基础，近几年富国基金对于“固定+”产品的各类研究和策略不断加大投入，团队内部更是相互贯通，在面对诸多不确定风险的环境下，其抵抗性和信息获取能力也显著更高。

知行合一，张明凯讲述了自己在“固收+”基金投资上的实操经验。

今年以来，“固收+”投资的新情况，也让张明凯有了更新的认识。

在张明凯看来，即便是相对2018年，今年以来的投资难度还是大为加大的。“年初以来权益资产的大幅回调，一下子击穿了组合的保护垫。特别是在绝对收益资金卖出了结的情况下，权益资产并不是震荡下跌，而是一下子出现较大跌幅。而往年的模式，一般是股债之间有跷跷板，债券投资积累安全垫，权益投资虽有波动，但是可以在波动中不断寻找机会。”张明凯表示。

不过，尽管如此，张明凯认为，投资还是大有可为。

张明凯是“美林时钟”的信奉者，在他看来，各类资产会有回调，但是资产轮动之中，总有机会显现。

对于2022年，张明凯认为，外部环境、疫情反复都只是暂时的事件，国内经济发展的长期动力仍然强劲。债券方面，在中美利差收敛的情况下，大概率将走平。转债市场目前处于中间位置，张明凯将相机抉择。

在股票投资方面，张明凯还是看好业绩确定的成长机会。第一是供需确定、业绩持续的新能源行业；第二是调整之后的医药行业龙头公司；第三则是提升全社会效率、助力经济稳增长的科技行业。

因为市场的复杂变化，行情波动的瞬息万变，张明凯对投资的“心性”也有了不一样的磨砺。

“投资中，别跟自己作对，就是要认清楚自己，知道自己的斤两。因为投资和市场很多时候并不会以任何人的意志为转移，不要自认为自己比别人聪明，要认识到自己最大的风险承受边界，然后对各个资产进行客观的价值分析。千万别把自己逼到墙角，因为，如果把自己逼到墙角的话，你能做选择的空间余地就变得很小很小。”

（内容来自于财经大V“我是基民”，原标题《这位基金经理，填补了一个空白》，内容略有删改。风险提示：上述内容不构成任何投资建议。基金投资有风险，基金的过往业绩不预示其未来表现。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资，自行承担投资基金的风险。）