【年报出炉-固收篇】基金经理的心里话都在这里了！

  展望未来，经济增长的预期有所好转，稳内需政策和外围货币政策收紧共同影响市场，房地产政策预计会有所缓和，但仍在保障刚需和改善性需求的范围内，受预期和基本面边际变化的影响，预计债券市场波动性会加大，股票市场的高性价比将获得市场的关注。我们将继续根据宏观政策环境、以及各细分资产的风险和收益率预期变化，主动调整持仓的结构和仓位，持续优化组合的资产配置，力争实现较为稳健的净值增长。

  在房地产调控守住防范系统风险、房住不炒的底线下，2022年经济增长在转型模式下预计增速将逐步恢复至5%左右中期中枢区间附近，但整体偏弱。市场关注两点：房地产调控是否会出现不可控风险？疫情对于经济影响会不会逐渐减弱？总体上，在政府稳增长的政策对冲下，在海外疫情的历史数据初步结论验证下(疫苗加强针和口服药的上市)，经济增长约束将逐步改善，宽信用成效将得到验证。操作策略上，考虑偏宽松货币政策可能维持较长周期，社会融资需求有望企稳回升，通胀预期可控，债券资产中性配置。大类资产对比下，更加看好权益资产，偏好新基建相关行业和中大型蓝筹股。

  如果说过去一年是紧信用+宽货币的主线，那么2022年影响市场的因素明显更多，也更复杂。特别是在相对更低的收益率水平下，波动加大在所难免。从基本面分析的角度来看，再详实的分析也很难用多个不确定的东西指向一个确定性的策略。在这样的情况下，如果我们还执着于把某几个因素分析作为投资决策的核心，未免有些刻舟求剑。与其追求精确的错误，倒不如立足于模糊的正确。即，市场处于宽货币向（预期）宽信用过渡过程中，货币短期难紧。基于此，我们会将更多的精力放置在优化组合配置，以及各个品种的相对价值此消彼长带来的小波段机会。今年组合将核心着眼于票息与骑乘效应，以更加包容性的心态去面对各类资产以及更加勤勉的操作去参与每个确定性机会。

   2021年底的中央经济工作会议作出了我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力的判断，这是在国际形势复杂严峻、全球疫情蔓延、产业链供应链循环不畅、大宗商品价格上涨，以及国内阶段性结构性问题突出，经济出现新的下行压力的背景下提出来的。从统计数据来看，也清晰地反映了这三重压力和经济的下行压力。

   基于经济运行驱动力角度看，2022年内生增长动能依然偏弱，托底经济依靠逆周期调节政策，消费和出口可能难以出现亮点，财政大概率前置，基建投资企稳回升，不排除地产领域边际放松，从而改善"稳信用"的效率，托底经济。货币政策预计会为稳增长保驾护航，会发挥其总量和结构双重功能，注重充足发力、精准发力、靠前发力，流动性保持合理充裕，全年来看稳中偏松预计会持续相对较长时间，短端资产的安全性和确定性相对更高。后续组合会根据市场的情况灵活调整组合的久期和杠杆水平，保持好组合的流动性。