市场磨底，如何先发制人？重读金庸学会这几招

投资具有“容错率”

七伤拳——做好资产配置

放到投资上来说，其实就是要做好资产配置。为什么资产配置很重要，我们先来看一张图。

（数据来源：Wind，截至2022/04/01)

这三条曲线，如果代表的是你的投资收益率，你会PICK哪一条？可能很多投资者都会选择黄色的那一条，明显看起来更加“稳中有进”，这条曲线是偏债混合型基金指数的走势图，代表的就是简单的“股+债”资产配置策略。

大类资产主要有股票、债券、现金、实物资产等，实物资产又有大宗商品、不动产等。公募基金就可以满足投资者各类资产的配置需求，比如股票型基金主要投资于股票、REITs基金底层标的穿透来看是不动产……投资者可以通过投资基金更加简单高效地间接持有各类资产。

在进行资产配置之前，首先需要了解各类型基金的风险收益水平~

（数据来源：Wind，截至2022-4-1。风险提示：以上股票仓位和风险等级仅指通常情况，以具体基金合同等发行材料约定为准。指数历史业绩不预示未来表现，也不代表具体基金产品表现。）

通常来说，股票型基金的长期预期收益率是较高的。但是，盈亏同源，收益高的同时风险也会被放大，投资的本质其实是在收益和风险之间找平衡。落实到实操上，还是要根据你真实的风险承受能力来决定各类基金的配比。这是一个参考：

（来源：参考《这样做，迈出投资第一步》，中信出版集团，以上仅为示意表，不构成具体投资建议）

投资者在配置权益型基金和固收类基金的同时，可以留部分仓位给商品基金和REITs基金，没有一个市场永远是牛市，但永远有市场是牛市。商品和不动产与股债相关性较低，能够起到“东边不亮西边亮”的作用。

此外，在配置权益型基金的时候也要做好行业和风格配置。从“政策底→市场底”的磨底阶段，市场面临经济下行和政策不确定性的压制，价值型以及逆周期行业(如基建、金融地产)或许会相对占优，但度过磨底阶段后，风险偏好回升，市场有望回归成长风格。因此，均衡、分散配置或许是提高容错率的明智之选。

投资也是如此，近来上证指数在3200上下晃荡，从历史数据来看，此时耐心和坚持能够帮助我们获得较好的回报。回顾过去10年A股大盘的历史行情来看，从2012年至今，大盘共有6次来到3200点附近。

数据来源：Wind，2012/1/1-2022/4/5，采用每月最后一个交易日的收盘价。红点表示点位来到3200点附近，取样规则为首次跨过3200点且与前一点间隔超过6个月。过去市场表现不代表将来。

如果在这6个时间点，我们选择开始投资偏股混合型基金指数 (885001.CSI) ，当投资满1年时，所获得的收益率均值可达13.96%；当投资满3年时，收益率均值达40.62%。

数据来源：Wind，统计截至2022/4/5.以每月最后一个交易日的收盘价进行测算。过去市场表现不代表将来。

尽管2017年7月和2018年3月对应的投资满1年收益为负，但是满3年的收益都较为可观，均超过了60%。在2018年的熊市中耐心、坚持，才有可能在2019年、2020年的上涨行情中获利。

为什么我们如此坚信3200点的上证指数性价比较高呢？因为市场的均值回归是不变的规律。权益市场长期投资最核心的因素是什么？是企业盈利。看看下面这张图：

（数据来源：Wind)

可以看到的是，拉长时间看，股票价格围绕盈利趋势上下波动，涨多了就会跌下来，跌多了自然会涨回来。因为P=V+E（价格=价值+波动），价值的挖掘是可以复制的，但是波动绝大多数是随机漫步的。

股市中有句老话，横有多长，竖有多高；跌得有多急，反弹就会多有力。客观地看，前期的超跌反而给我们提供了机会，跌出了上涨的空间。

行情总是在绝望中开始、在犹豫中前行、在狂欢中落幕，而我们要做的就是克服内心的恐惧，在炮火中挺进，在烟花中撤退。

《倚天屠龙记》里，我最喜欢的高手就是无忌的太师父张三丰了，仙风道骨、宅心仍厚而且武功高强，百岁之时自创太极拳剑，将武当派发扬光大，江湖无不拜服。太极拳剑的精髓是什么？无外乎“以柔克刚”。

定投策略便是投资领域的“太极拳”了，容易学习，虽然动作缓慢，但是能够以柔克刚。市场一拳打过来，硬碰硬容易遍体鳞伤，仓皇逃跑亦会惨遭背后一击，此时讲究智慧，以柔卸力，以刚制僵。

当前 A 股市场行情震荡，估值水平处于低位。招商证券认为，2010 年至今，与当前A股估值水平相似的时间节点有：2010 年 4 月和 2018 年 6 月。

（数据来源：招商证券研报）

那么我们就从这两个与当下估值水平相仿的时点出发进行定投，来算一笔账，结果发现：

综合收益和风险指标进行考虑，对于不同基准指数，无论定投1年、3年或5年，在绝大多数情况下，定投表现优于一次性投入。由此可见，当市场估值处于低位时，定投策略值得关注。

与一次性投入相比，此时无需判断市场是否真正处于底部，通过定投分批买入起到均衡成本的作用，即使放弃择时也能获得更好的业绩表现。

还有一点是挖掘基格外需要提醒投资者的：千万不要在市场低点因害怕终止定投，否则定投效果将大打折扣，因为便宜的筹码买少了，平滑成本的作用也就降低了。

风险提示

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