近期市场分化，上游行业整体表现良好，全部跑赢沪深300指数和Wind全A。受疫情封锁影响，从高频数据看，下游行业启动较往年缓慢，需要观察复工复产进度。受低库存以及OPEC剩余产能持续下降，加之地缘政治的影响，大宗商品中油价基本面仍强，预计仍将维持高位。偏上游的企业相对受益，偏中下游的企业面临一定的价差缩窄压力，盈利将下滑。

从供给来看：OPEC+目前延续每月增产40万桶/天的政策，中期来看，随着原油产量的逐月增长，OPEC+供给弹性将受到限制。自俄乌冲突以来，虽然俄罗斯油气尚未直接受到制裁，但随着战争延续，无论制裁与否，俄罗斯的原油供给也必将受到影响。而美国页岩油投资受政策影响增长缓慢，目前的库存又处于历史较低水平，全球原油供给受到挑战。

从需求来看：欧美多国放开疫情防控，需求持续恢复，但国内疫情趋严，暂时抑制了部分原油需求。目前来看，油价基本面仍强，原油要达到供求平衡，除了地缘政治的平息之外，可能需要美国页岩油产量的增长或者高油价对需求产生抑制作用。

需要注意的是，油价反弹，但原油聚酯产业链下游启动缓慢，价格反而回落。持续处于高位的油价，将使炼化行业的业绩受到较大影响，即使业绩相对稳定的大炼化也会受到影响。

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