直面风险与收益的关系

大家好，我是长信基金养老FOF投资部总监杨帆。我给大家带来的是霍华德·马克斯的《投资最重要的事》。我本人其实是理工科出身，本科是北大计算机系，然后在本科的时候同时念了一个经济学的双学位。毕业之后也是因为机缘巧合进入了一家做宏观经济和策略研究的一家公司，然后开始了我金融行业的职业生涯。

首先，这本书是价值投资领域的一个经典的入门必读书籍之一。作者霍华德·马克斯是橡树资本的创始人，橡树资本是过去几十年整个资产管理行业的非常成功的一家公司。那么这本书是霍华德·马克斯过去几十年的投资备忘录的一个重新的再整理和总结。对于我个人而言，我觉得它里面的关于投资风险、投资心理等等的这些描述与我有比较大的共鸣，所以我推荐给大家。

我觉得对于投资最重要的事这个问题本身，不同的人会给出不同的答案，不同投资体系的人、不同投资框架的人也会给出完全不同的答案。回到这本书，回到我对这本书的理解，我之前也做了一个简单的读书笔记。

风险与收益的关系

我觉得首先从《投资最重要的事》这本书里面，他讲了我认为比较对的两点。第一点，提到了我们传统的，或者说经典的教科书里面讲的资本市场线所隐含的风险与收益的关系，他认为这个东西是有问题的。从我个人来讲，怎么去理解风险和收益的关系？我觉得我们所赚的任何的超额收益，只要是超过无风险收益率的部分，它一定是通过承担了某种形式的风险来获得的。

    客户付给我们报酬，为的是让我们通过承担风险，特别是承担其他人极其厌恶的风险，努力为他们带来价值的增值。所以对于我们来讲，即使我们有的时候会看到一条看上去毫无波动的净值曲线，并不意味着它背后没有风险。更关键的是我们要去理解这个净值背后所隐含的风险点在哪里。那么对于我们做资产管理行业的本身，我们做投资这件事情本身，我们要去选择那些我们可以承担的风险，然后尽量的去少承担那些我们没有能力去承担的风险。本质上它是一个风险管理的事情、事业，而不是一个单纯的风险规避。

      得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的期待，这些因素普遍存在，会导致频繁的、普遍的、不断重复发生的错误。

抵御消极心理的影响

我觉得我们作为绝大多数的普通人，实际上我们是没有办法去完全地消除它。我们要找到的办法是要在这个过程中尽量降低它的负面影响。一个比较好的方法，或者说核心的原则，我觉得还是要在我们认为我们的能力可以处理的时候，我们还是要勇敢地去承担风险，勇立潮头。但是当我们的这个能力和这个当前的风险的环境并不匹配的时候，实际上我们需要去降低我们的风险暴露，然后激流勇退，这是一个比较重要的原则。        

那么我们如何去降低这种负面的影响，然后让我们能够在这个投资的长跑中持续地跑下去，那么这个我觉得是非常非常重要的一件事情。

不要过度依赖预测

    人类不是被一无所知的事拖累，而是被深信不疑的事所累。举个简单的例子，我们经常会听到说要在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧。我觉得这件事情是其实作为大部分的普通人来讲是很难做到，或者说不太可能做到的。如果我们的投资框架一定要依赖于这个才能够赚到钱，那我们这个投资框架想要赚钱的难度就太大了。那么我们还是应该要选择一些更好的、相对来讲没有那么难的投资框架来参与我们这个市场。

面对这个投资的事业始终都是面对未来的。未来的市场不是说我今天因为什么原因，我认为它一定会这样走，所以我就一定这么做。我们事后来看它是一个必然的一个结果。但是在事前我们去投资的这个时间点，其实它是一个概率分布的一个过程。而不是说我们认为某些事情在今后一定会发生，所以我们就把所有的东西都放上去，那么这种是一个单纯的一个赌博。

那么我们回到这本书，也就是回到我们的作者，他就很明确地讲到了这一点，就是我们不能过于地依赖预测。当然预测是要做，但是预测并不是决定所有的事情，更关键的是你的投资体系本身是不是能够在比较大概率的方向上获得收益。

《投资最重要的事》这本书是一个价值投资经典的入门书籍。这本书我认为作者在论道的部分非常坦诚。那么在我们的投资过程中面临着困难，或者说在我们并不知道如何面对失败的时候，都可以拿出来读一读。