俄罗斯和乌克兰冲突引发商品价格急升，对全球经济增长有相对较大的影响。我们相信事件将令通胀更长时间维持在央行目标之上（第16-17页）。能源及商品价格上涨也会削弱家庭可动用收入，以致减少其他消费支出，尤其是在低至中收入的经济体。

整体上，各地增长所受影响也各异，欧洲因为依赖俄罗斯原材料和商业信心受损而首当其冲（第12页）。美国、亚洲及新兴市场则间接受到商品价格上涨的影响，但程度较轻。

由于不同经济体受到的影响不尽相同，预计各地央行也会采取不同的应对方式。我们认为美联储会继续推行政策正常化，以加息和缩减资产负债表控制通胀压力。欧洲央行应会审慎地考虑收紧政策（第19页）。中国人民银行则有望进一步放松货币政策，以实现政府订立的5.5%增长目标（第9-10页）。

面对地缘政治不确定性，我们相信短期内的资产配置应采取更多元化的方式，并聚焦于管理波动性。配置于优质固定收益资产，包括成熟市场政府债券和高评级信用债，相信有助减轻下跌风险。对于商品供应冲击的忧虑，我们预期也会驱使投资者对商品生产商和出口商作出战术性配置。

中期内，我们维持看好股票和企业信用债的观点，尤其是经过第一季度的调整之后，股市已再度展现价值。历史上，随着美联储展开加息周期，风险资产往往可继续带来回报（第65页）。

政府债券收益率的升势也有望缓和，可减轻短期内的久期风险。这意味着投资者可更灵活运用定息资产创造较高收益，包括高收益企业债券及新兴市场债券（第53及57页）。

投资者对收益的需求仍会持续。尽管央行纷纷将货币政策正常化，许多成熟市场及亚洲经济体的现金回报仍将落后于通胀（第74页）。

在现金回报偏低的环境中，高收益固定收益资产相信仍然是全球投资者的优先选项。高收益企业债券及新兴市场债券有助满足投资者的需求（第60-61页）。由于政府债券可能会在未来数月处于区间交易，投资者根据自身投资目标和风险偏好可考虑承担适度的久期风险，以发掘潜在额外收益机遇。

新兴市场债券应可在美联储加息的时期展现韧性，因为许多新兴市场经济体的实质收益率都相对高于美国（第79页）。这些新兴市场的货币也具有竞争力（第68页），即使在美元走强时也可发挥支持作用。中国的货币政策将与成熟市场背道而驰，其固定收益投资机会也继续值得留意（第63页）。

高收益信贷为投资级别以下的企业债券，被认为有较高违约风险。收益率并无保证。正收益率并不代表正回报。

商品价格上涨可能会增加盈利前景的不确定性，对于商品生产商有利，而对商品消费者则不利。