每年3月、4月通常为上半年的开工旺季，但今年国内从3月开始的疫情，目前持续时间超预期。上海地区从4月1日起开始在江两岸同时封控，上海周边省市的防疫措施警惕度也有升级，因此疫情封控措施对经济数据的影响幅度，在4月投资、消费数据大概率要比3月数据更明显。近期国务院、金融委都召开会议部署政策稳增长，不过债市投资者期待的“双降”至今尚未出台。当前复杂的通胀形势，以及海外加息进程，可能为掣肘国内货币政策的因素。

上周全周，中债国开1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别下行4BP、4BP、4BP、3BP。

利率债方面：综合来看，由于疫情封控措施在4月初升级，因此预计本月的投资、消费等活动将继续低迷，对债市相对友好；从而在收益率因“宽信用”而上行的趋势中，可能插入一段横盘震荡行情；债市操作方面可采取相对中性久期中枢，在经济数据或政策敏感时点可择机参与波段。

信用债方面：今年一季度的信用环境较去年有了一定好转，评级下调、新增违约主体及债券的数量均有显著的减少，一来是由于前期风险加速出清，二来是由于企业的到期偿还压力总体小于去年。近期部分优质民营企业，尤其是优质科技类企业在一级市场的净融资情况有较好表现，但考虑到当前大部分民企的外部融资环境还未完全恢复，还未到下沉资质的时机。配置策略上，仍建议以高流动性中短久期信用债为主，中长端配置建议在利差调整至合适位置时介入。城投债方面，需重视再融资收紧对其流动性平衡的挑战，优选经济财政实力较强、信用文化环境较好的区域，甄选财务指标稳健、外部融资能力较强的平台。地产债方面，高杠杆房企的市场风险出清和风险化解或仍未结束，选取行业格局优化中受益的杠杆合理、土储安全度高、经营效率与内控较好的头部央国企。其他产业债方面，关注国内散发疫情对于相关产业的影响，优选行业景气度较高、企业经营稳健的主体。

可转债方面：美债收益率继续上行突破2.70%，疫情继续压制基本面，成长股仍有压力，创业板从技术面上也不容乐观，因此风格上仍然以价值为主，但短期也兑现了较大涨幅，因此后续波动和轮动情况会增加，方向上仍然以房地产（及地产链）/煤炭为主，医药因为疫情仍然可以配置。