【债市周观察】资金面宽松，债市情绪偏暖

市场回顾

本周央行公开市场逆回购投放600亿，到期逆回购400亿，MLF等量续作1500亿，合计净投放200亿，公开市场基准利率维持不变，下周公开市场有600亿逆回购到期，重点观察央行续作情况。本周资金面宽松，资金利率明显下行，全周看，R001下行39BP至1.40%，R007下行14BP至1.87%，3个SHIBOR下行约3BP至2.34%，股份制AAA同业存单收益率半年下行1BP至2.33%，1年下行2BP至2.48%。

本周债市利率中枢下移，情绪偏暖，资金面宽松带动期限利差走扩，收益率曲线偏陡峭。利率债方面，国开表现整体好于国债，1年国债下行8BP至1.99%，3年国债收益率下行0BP至2.35%，5年下行0BP至2.52%，10年上行1BP至2.76%，10-5年期限利差上行1BP至24BP，10-1年上行8BP至77BP；1年国开下行6BP至2.16%，3年国开下行5BP至2.50%，5年下行4BP至2.68%，10年上行0BP至2.99%，10-5年期限利差上行4BP至31BP，10-1年上行5BP至83BP。信用方面，短端表现好于中长端，低等级表现好于中高等级，中短期票据AAA 1年收益率下行5BP至2.52%，3年下行0BP至2.95%，5年下行3BP至3.36%；AA+ 1年收益率下行7BP至2.64%，3年下行3BP至3.16%，5年下行4BP至3.58%；AA 1年收益率下行7BP至2.75%，3年下行6BP至3.45%，5年下行6BP至4.14%。

重要数据与事件

3月新增社融4.65万亿元，同比多增12800亿元，社融同比增速为10.60%，回升0.4个百分点；3月新增人民币贷款3.13万亿元，同比多增3951亿元，各项贷款余额同比增速为11.40%；3月M2同比增速为9.70%，较上月上行0.5个百分点，M1同比增速为4.7%，与上月持平。

3月CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，环比由涨转平。PPI同比上涨8.3%，涨幅较上月收窄0.5个百分点，环比上涨1.1%，比上月扩大0.6个百分点。核心CPI同比上涨1.1%，涨幅持平上月，环比下跌0.1%。

3月我国出口总额为2760亿美元，同比增长14.7%，一季度同比增长15.8%；3月我国进口总额为2287亿美元，同比下降0.1%，一季度同比增长9.6%。

2022年4月15日，央行公告决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

市场展望

目前宏观基本面依然处于逆周期政策推进、效果待观察的阶段，需继续密切观察消费、地产、基建等细项数据的变化。国内疫情正处于防控关键期，稳增长压力较大，不排除未来有更多政策落地。虽然降准幅度不及预期，但货币政策宽松窗口期依然在，在资金面维持平稳的状态下，建议维持杠杆策略。目前整体信用格局未见好转，尾部企业易出现流动性或信用问题，建议采取保守的信用策略，降低估值风险与违约风险冲击。

风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的”买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。