权益市场 | 央行货币政策仍有进一步放松的可能
2022-04-18 19:11
2022年4月11日-4月15日，上证综指下跌1.25%，创业板指下跌4.26%，沪深300指数下跌0.99%，科创50指数下跌5.25%，恒生指数下跌1.62%。海外市场，道琼斯指数下跌0.78%，纳斯达克指数下跌2.63%，标普500下跌2.13%。28个申万一级行业中有8个实现上涨，其中，休闲服务（6.94%）、食品饮料（4.51%）、采掘（2.73%）上涨幅度较大；电气设备（-6.65%）、计算机（-5.66%）、建筑材料（-5.32%）下跌幅度较大。 2022年4月11日-4月15日，陆股通北上资金净流入16.42亿元。2022年4月11日-4月15日，央行共有4笔逆回购到期，总额为400亿元；5笔逆回购，总额为600亿元；1笔国库现金定存到期，共计700亿元；公开市场操作净回笼（含国库现金）共计500亿元。2022年4月11日-4月15日，R007（银行间市场7天回购利率)下跌13.83BP至1.87%，SHIBOR（隔夜利率）下跌41.20BP至1.34%；期限利差上涨8.00BP至0.77%；信用利差下跌3.88BP至0.80%。1年期国债收益率下跌7.51BP至1.99%；3年期国债收益率下跌0.87BP至2.35%；10年期国债收益率上涨0.49BP至2.76%。 中国统计局公布数据显示，2022年3月，CPI（全国居民消费价格）同比增速为1.5%，较前期增加0.6个百分点，高于市场预期（1.3%）；3月，CPI环比增速为0.0%，较前期回落0.6个百分点。扣除食品和能源的价格影响，3月的核心CPI同比增长1.1%（与前期持平），环比增速由正转负至-0.1%（前期为0.2%），核心通胀稳中有降。我们认为，当前疫情反弹使得需求复苏延后，拖累除食品外的消费端通胀上升，预计CPI同比增速的上行幅度将趋缓。3月份，PPI（全国工业生产者出厂价格）同比上涨8.3%，较2月下降0.5个百分点。其中，PPI环比上涨1.1%，翘尾因素下降1.6个百分点，基数过高导致PPI同比增速继续下滑。煤炭、油气及铁矿石相关产品价格涨幅最大。受国际能源价格和大宗商品价格持续上涨的影响，石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业及煤炭开采和洗选业价格环比上涨14.1%，4.2%和2.5%。3月，PPI与CPI剪刀差继续收窄至6.8个百分点，CPI环比增速（0.0%）5个月来首次低过PPI环比增速（1.1%），显示消费端的通胀变动幅度低于生产端。伴随基数的涨幅收窄，PPI同比增速的下行趋势将趋缓，当前疫情封控导致的供应链中断将进一步缓解PPI的下行趋势，PPI与CPI剪刀差的收窄将面临考验。 4月15日央行发布公告，4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5300亿元，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。央行将继续实施稳健货币政策，稳定宏观经济大盘，不搞大水漫灌。观察2012年以来的历次经济短周期，可以看到，经济每次下行时间正在逐步变长，背后核心因素就是经济内生动能持续走弱，每次稳经济需要的政策力度在变大。去年下半年以来房地产市场大幅走弱，短期稳增长政策很难马上扭转经济形势，后续需要更多的政策放松才能让经济重新走出低谷。基于此，我们认为央行货币政策仍有进一步放松的必要性，尤其是降息等价格层面调控手段的推出，从具体操作来看，不排除政策的放松是以小幅、多次的方式呈现。在当前海内外宏观及政策环境日趋复杂之际，央行或多或少可能会担忧政策如果实施过猛将难以做到“兼顾内外平衡”，但对于政策跨周期调节托底经济而言，如果一次放松的幅度比较小，就可能需要多次的放松来实现最终想要达到的效果。 近期海外加息压制全球风险偏好，在国内市场体现为创业板估值受压制。我们认为，随着全球流动性拐点已至，上游实物资产通胀居高难下。风格上，考虑到当前的加息环境，投资者的风险偏好显著下降，对盈利久期的偏好从企业的远期成长性快速切换到企业当前业绩的稳定性或确定性上来。行业配置方面，我们看好三条主线：1、稳增长主线：地产、银行、建筑；2、上游周期性行业：煤炭、石油开采、化工、农林牧渔；3、重点产业政策方向：中药。（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）风险提示：需注意海外疫情与中美关系仍存不确定性，合理配置资金的同时应注意潜在风险。在任何情况下，兴银基金管理有限责任公司（以下简称我公司）不就点评中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的投资建议。本点评内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。本点评版权归我公司所有，未获得我公司事先书面授权，任何人不得对本点评进行任何形式的发布、复制。本点评不代表我公司产品观点，不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。市场有风险，投资需谨慎。
