本周策略｜拐点将至，布局疫情改善后的投资机会

上周 A 股主要指数涨跌互现。从板块上看，食品饮料（4.40%）、商业贸易 （3.12%）、家用电器（1.35%）上周表现良好，电气设备（-7.37%）、传媒 （-6.39%）、通信（-5.67%）上周表现较差。

国内方面，预计“稳增长”政策仍将以基建、地产和促消费为主，建议密切关注下周公布的宏观数据。在 此背景下，短期内推荐均衡配置以应波动。流动性方面，3 月社融信贷超预 期回升，但小幅全面降准等操作预示货币政策进一步刺激概率不大，美联储加息、经济增长压力较大等因素对市场风险偏好压制仍较为明显，需等待更多强力信号的出现。整体而言，疫情下政策受益品种仍是短期热点；短期建议继续关注稳增长主题下的制造业投资、基建和地产板块，高股息板块中的 银行券商，中长期维度下，看好成长板块中确定性强的行业，包括新能源基建的光伏、海上风电。

后市展望

出于支持实体经济、保障充裕的流动性、及降低银行负债成本等方面考量，上周五央行宣布将于4月25日下调存款准备金率 0.25%，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于 5%的农商行，额外再降 0.25%，合计释放5300亿元流动性。此次货币政策较为克制，主要由于三点因素：第一，央行表明 “当前流动性已处于合理充裕水平”，银行间回购利率已明显低于政策利率；第二，存款准备金率进一步下调空间不多，面对经济不确定性需留有一定政 策空间；第三，目前货币政策更需要针对性的“宽信用”，用以支持实体经济的薄弱环节。从政策效果上看，预计降准落地初期资金面会维持偏宽松水平，宽信用效果还需要其他政策配合以及等待疫情的缓解。展望后市，在 5- 7月美联储持续加息预期背景下，预计短期内降息概率较小，需要重点关注上海疫情拐点、4月政治局会议政策定调、美联储加息节奏、理财和外资行为。

国内权益

短期来看，建议均衡配置以应波动，疫情下政策受益品种仍是短期热点；短期维度下，建议继续关注稳增长主题下的制造业投资、基建和地产板块，高股息板块中的银行券商，中长期维度下，看好成长板块中确定性强的行业，包括新能源基建的光伏、海上风电。建议把握汽车产业链条，半导体及医药（CXO、中药、原料药）板块的结构性机会。

沪深 300：上周沪深 300 下跌1.0%。受疫情扰动影响，国内经济下行压力加大，政策端稳增长决心比较强，货币政策方面降准已落地，预计后续货币政策端进一步宽松空间不大，仍需针对性“宽信用”。

中证 800 价值：上周价值股下跌0.6%。受近期地产政策放松预期持续升温、以及地产信用风险逐步化解影响，短期内部分地产股估值有望得到修复。此外，受疫情、通胀、冲突等因素影响，国内外市场波动加剧，叠加国内政策放松预期持续升温、银行及券商等高股息板块兼具安全性与政策驱动等配置优势，预计这些低估值的价值板块仍有较好的配置机会。

科技成长：上周科技股下跌3.9%。科技板块开年来快速下行，短期建议关注一季报可能超预期的板块。

医药板块：医药指数上周下跌 5.1%。推荐高景气度延续的CXO板块，及受政策利好的中药板块。

消费板块：上周中证消费上涨 4.5%。疫情的阶段性严重是近期较大的扰动项，建议关注借助于居家隔离政策快速去化库存的相关食品标的。

内地资源：上周资源股下跌 0.1%。资源板块，建议优选供需结构较好的品种。从供给角度来看，俄乌冲突对能源供给的干扰仍较大，能源、化肥领域长期资本开支问题仍然突出，资源品的上游板块配置优势凸显，推荐配置。

商品

近期地缘政治局势紧张，全球原油供需格局偏紧，预计油价或将维持高位。

黄金：上周黄金价格表现较好，价格录得上涨。自今年2月份以来，地缘政治危机、美联储加息等多重宏观事件凸显了黄金的“避险”价值，近两个月黄金价格涨幅明显。需警惕后续美联储紧缩政策超预期，流动性退潮，带动美债实际利率继续上行，对黄金价格产生较大的波动。

原油：上周原油价格上涨。当下低库存下供应端的扰动将使油价的弹性更加明显。后续重点关注俄乌冲突局势、欧美对俄制裁政策、伊核协议谈判进展、OPEC+增产执行情况、XE毒株扩散态势、疫苗接种和新冠特效药开发进展等。

农产品：上周猪肉价格小幅上涨，但仍处于低位。预计2022年上半年猪价或仍然处于低迷状态，猪价的下行与养殖成本的提升或导致生猪养殖行业的普遍亏损局面延续。随着养殖行业现金流的持续消耗，预计未来 1-2 个季度行业产能大概率加速去化。当下生猪养殖板块或有阶段性配置机会，后续需重点关注行业产能去化幅度。

境外

上周港股小幅回落。预计随着“稳增长”政策逐步发力，后续港股市场有望回暖。此外，随着港股迎来业绩发布的高峰期，企业盈利数据也成为市场关注的焦点，建议找寻低估值、业绩安全、高分红高股息的优质央企。预计稳增长政策 和上游价格边际下降将有助于推动盈利回升，但是监管政策影响以及更多稳增长 政策的出台仍然十分重要。

港股：短期看，经济增长逐步放缓、监管不确定性、以及房地产的压力或将 短期继续影响港股市场表现。港股估值或已处于相对低位，政策微调有助于改善中国资产预期，港股市场正逐步成为一个具有吸引力的投资市场。

美股：上周美国消费小幅下跌。四月份美股行情将聚焦季报盈利，或是中期 风险释放前的平静期。目前美股盈利仍是核心驱动，预计 2022 年美股收益 预期将明显收窄，但在基本面转向前不会彻底逆转。需要防范滞胀预期强化 阶段的回撤风险，美股波动率或将大于 2021 年。在整体增长下滑和不确定 性增加的宏观背景下，能够稳健增长的优质成长股或仍是首选。预计后续美 股的风险将主要来自通胀和货币政策收紧超预期，但更多集中在下半年。