今年前两个月，国内宏观数据实现开门红，但经济恢复动能尚不稳固。在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下，加之疫情和地缘政治冲突持续等影响，经济运行面临下行压力，未来政策有望进一步发力。

1-2月生产恢复延续，工业增加值同比增速7.5%，比2021年12月高出2.2个百分点，上中下游行业生产增速同步改善。

生产改善有三方面支撑：稳增长举措落地，各省陆续公布重大项目投资计划，较去年明显增长；供给端拖累缓解，能耗双控影响减弱；外需强劲，1-2月工业企业出口交货值增速16.9%，较上期值15.5%仍在上升。

投资方面，制造业支撑延续，基建投资有待改善。1-2月，固定资产投资累计同比增长12.2%，较2021年增速大幅改善7.3个百分点。值得注意的是，基建投资同比增速虽有改善，但环比增速略弱于季节性。

进出口贸易方面，出口韧性持续。1-2月，出口（美元计）同比增长16.3%；进口（美元计）同比增长15.5%；贸易顺差为1159.5亿美元。出口增速好于预期，价格因素是重要支撑。

消费方面，1-2月社会消费品零售6.7%，较2021年12月增速增加5.0个百分点。商品消费与餐饮收入同比增速均有改善，其中餐饮收入回升更为明显，汽车消费也有明显改善。

3月全国制造业PMI指数为49.5，低于上月的50.2，下滑至2015年以来同期最低水平。新订单指数下降至临界值以下，由原先强于生产转为弱于生产。

宏观政策方面，近期“稳增长”政策已在积极出台，政策层面诉求越发明确，但政策见效仍需要时间。

货币政策方面，一方面，实体需求与金融机构风险偏好需要逐步恢复；另一方面，信用情况的改善需要货币政策的持续配合。往后看，货币宽松在量与价上均有发力空间。

随着俄乌冲突恐慌情绪显著释放、美联储3月加息“靴子落地”，投资者避险情绪最强的时候或已过去。国内方面，“稳增长”政策加速落地，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑。

整体来看，预计A股未来大概率进入指数震荡整固、情绪修复的窗口。市场超预期表现的可能性更多来自国内政策放松。

在投资策略上，建议关注两个投资方向：

不断释放的“稳增长”信号，使国企地产、基建、银行、券商等板块兼具安全性与政策驱动。

货币宽松窗口期、政策加码发力期，稳定宏观经济基本面是当前政策主要着力点。在此过程中，是投资者增配低估值金融、地产的良机。

经历本轮回调，医药、计算机等高景气行业的拥挤度降至历史低位，交易拥挤压力大幅释放，近期拥挤度自底部已逐渐有所回升，反映市场情绪有所好转。

后续政策友好型科技成长板块，特别是以信创（信息化应用创新）、新基建（如东数西算）为代表的数字经济政策红利释放具有延续性，前期市场调整较为充分、业绩增长确定性强的医药标的可重点关注。