2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突、美联储加息、房地产销售下滑、输入性通胀压力上升等诸多因素影响，股市大幅调整，主要宽基指数和行业指数均回调明显。一季度A股整体表现震荡下行，主要指数跌幅均超10%①。板块中，表现最好的是煤炭、房地产、综合、银行等少数板块。大部分行业均有不同程度的下跌，其中电子、国防军工、家用电器等回调均超20%②。

经过这一轮的调整后，考虑到稳增长政策基调明确，货币和财政政策持续发力，有望推动社融增速企稳回升。货币政策方面，去年年底以来央行已经进行了降准、降息类操作，预计后续政策还将维持偏宽松取向，重点将在宽信用上发力。财政政策方面，2021年结余结转将助力财政发力。开年来市场估值已经回落至合理区间，为此市场仍存在结构性机会。

本期我们汇总了多位华泰柏瑞基金经理对未来市场的看法，也带大家一起来梳理基金经理们在一季报中透露的配置思路。

一季度泛消费、中游制造等与经济相关度大、两头挤压的行业均出现不同幅度的调整。随着国内新冠疫情开始加重，市场担忧经济出现硬着陆的风险，风险偏好大幅降低，市场的机会体现出一定的主题性，地产放松、防疫、能源危机和农业安全等主题成为资金避险的方向。

当前市场的核心分歧主要来自两个方面：一是对国内经济的持续担忧。尽管政府的稳增长力度不断加强，信号非常明确，但随着疫情抬头和地产等数据不佳，市场又重新回到担心经济失速的逻辑上，并对经济缺乏抓手感到悲观。

二是关于输入性通胀方面。短期俄乌冲突的影响比较充分隐含在当前的大宗品价格中，双方目前均表达一定的缓和态度。随着联储货币开始收紧以及美国经济先导性指标趋弱，通胀的内生性因素会逐渐减弱。通胀与联储的紧缩又相辅相成，压制了全球的流动性和风险偏好。

操作上，我们将保持景气度选股的思路，超配景气度扩张的细分领域，兼顾景气反转的方向。一方面，着眼于2022年下半年和2023年的景气度，选择估值性价比高的资产，比如海缆、N型电池、绿电等。另一方面，在股价位置较低，业绩反转的方向，继续持有养殖、船舶等行业，同时思考这轮疫情缓解后，市场机会的演绎方向。

摘录自《华泰柏瑞创新升级混合型证券投资基金2022年第1季度报告》

国内宏观经济的前两月增速数字超市场预期，市场对稳增长政策预期一度有所波动，然而从一些地方“因城施策”的地产政策相继出台，以及从个别基建企业一季度订单看稳增长政策在持续发力，预计后续经济增速大概率触底回升。节后遇到地缘冲突事件以及3月份的新冠疫情反弹，市场情绪受到影响，资金面出现一定流出，但我们认为疫情造成的影响是短暂的，不影响全年经济增速触底回升的整体走势。在“稳增长”政策预期下，资金偏好于相关板块，成长板块继续保持宽幅震荡走势。

下阶段国内货币政策预计仍以稳健下的适度宽松为主，与海外主要央行政策保持一定独立性。在疫情影响消退后，预计国内新能源车以及光伏装机仍将保持较高增速，长期我们仍然看好新能源板块的中长期投资机会。当前该板块中优质成长公司的估值水平处于历史低位，投资价值显著。我们继续坚定看好新能源汽车产业链、光伏与储能设备、医疗服务、食品饮料中的优质成长性公司，这类公司的基本面仍维持较好的发展趋势。

摘录自《华泰柏瑞远见智选混合型证券投资基金2022年第1季度报告》

一季度宏观经济仍显疲弱，消费、投资不振，出口面临一些压力，地产销售、投资延续负增长，叠加新冠疫情反复，经济基本面受到了较大挑战。受此影响，A股出现了一定幅度调整，但宏观经济政策持续向上，货币政策、财政政策、房地产政策均向稳增长的重心倾斜，相信在疫情得到控制之后，经济情况会出现好转。

海外的环境也十分复杂，俄乌冲突、美联储加息均对我们的经济和股市产生了不小的影响，国际局势的复杂化可能还会持续较长时间，需要紧密跟踪。

经历了一季度的大幅回调后我对整体市场不悲观，疫情控制后的基本面可能与政策面形成共振向上，为A股营造有利氛围，结构性机会仍然会频出，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。

摘录自《华泰柏瑞富利灵活配置混合型证券投资基金2022年第1季度报告》

纵观2022年一季度，金融地产为首的价值股出现有力的价值修复行情，尤其以银行地产为首。从基本面来看，地产销售同比去年出现失速下滑，但政策面敏锐的意识到了实体经济的困难，果断采取了持续边际放松的决策，反复强调稳增长的决心和对地产行业的正面肯定。所以市场给予了积极的反应。以地产和银行为首的大金融板块的估值修复随着政策面的转变已经在持续进行的路上。我们将把握好未来几个月的估值提升机会，努力优化投资组合，力争提高组合的超额收益和绝对收益，争取为投资者创造高水平的投资回报。

摘录自《华泰柏瑞新金融地产灵活配置混合型证券投资基金2022年第1季度报告》

2022年一季度，A股市场受美联储加息、经济增速预期下调的影响，叠加地缘军事冲突与境内新冠疫情反复，各个股票指数向下调整较多，前期较为强势的新能源主题调整较多，市场行情转向稳增长与事件主题。

受地产市场调整，新冠疫情反复，出口增速可能放缓等因素的影响，今年国内经济增长的压力较大。在高基数的影响下，上市公司的盈利增速可能也不会像去年那样高。但是，A股市场自去年以来，已经出现了较大幅度的调整，这些不利影响很大程度上应该已经反映在股价中。调整之后，当前A股市场很多上市公司的性价比已经很高，基本面上有很好的吸引力。在短期负面情绪得到有效释放之后，我们预期A股市场有望得到恢复，回到基本面上来。所以，尽管市场近期仍可能有波动，但我们对于全年整体市场的表现并不悲观。

摘录自《华泰柏瑞量化先行混合型证券投资基金2022年第1季度报告》

一季度，光伏产业链景气度向好，但市场风险偏好受到多重因素影响，指数整体走出一个“n”型。核心本质还是看需求是否受损。当前光伏底部的位置感还是很明显的，左右板块走势的主要还是市场情绪。年初以来赛道股接连遭到美联储加息、房地产政策、俄乌战争、经济数据以及最近的疫情等多重的打击。从产业角度来说，也处于一个利空不断释放的过程。一季报不及预期、硅料价格还在高位、东南亚关税调查以及疫情影响出口等等。

部分企业一季报不及预期，后来又出现了疫情的影响，二季度利润会逐步释放；硅料价格高还是因为下游组件需求好，今年整体来说硅料是不缺的，组件开工率下降会倒逼上游降价；关税对组件企业影响不大，美国占整体需求比例不到10%；疫情目前影响较大的是物流，运输难度较大，部分企业有担忧如果封城区域持续扩大会带来原材料紧张，但目前都还是正常运行状况。

摘录自《华泰柏瑞中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金2022年第1季度报告》

2022年一季度，海外经济体面临较大的通胀压力，美联储多次表态将紧缩，并于3月进行了首次加息。对于美国和其他发达经济体，通胀将是贯穿全年的宏观主题，叠加俄乌战争等意外因素，全球金融市场的波动性显著加大。国内来看，与海外最大的区别在于国内的通胀压力并不高，CPI维持在较低水平，PPI同比下降。经济增长方面，一季度的财政发力较为明显，但是地产行业未出现明显好转，叠加奥密克戎疫情扩大，导致经济增长的压力较大。

展望2022年二季度，海外央行在通胀压力的影响下将继续收紧货币政策，美联储将继续加息。国内来看，稳增长的压力较大，要实现全年5.5%的增速，需要财政政策和货币政策的互相配合，预计将有更多的稳增长措施出台。国内的通胀压力暂时不大，但仍需进一步评估奥密克戎疫情降低物流效率后对于物价的影响。综合来看，二季度内需的恢复仍然存在不确定性，债券市场面临的风险不大，但稳增长的预期使得利率不会轻易下行突破。

摘录自《华泰柏瑞季季红债券型证券投资基金2022年第1季度报告》