英大基金固收市场周评:资金面明显偏松,短端表现优于长端

2022-04-25 18:50

上周市场回顾

0418-0422


利率债方面,资金面明显转松,长端利率与短端走势分化,这与宽信用担忧的升温有关。上周有600亿逆回购到期,公开市场累计净回笼100亿。4月15日宣布的降准将于4月25日开始实施。资金方面,DR007运行在1.55-1.8%范围,DR001运行在1.27-1.45%范围。本周10Y国债活跃券及10Y国开活跃券均累计上行。

信用债方面,净融资344亿。到期方面,本周及未来两周到期压力有所加大。从品种期限分布来看,一年(含)以内债券发行量占比较前一周上升,同时AAA级债券实际发行量占比较前一周下降,新发行资质仍集中于高等级与短久期。成交量方面,银行间和全市场现券成交额较前一周回升,1年期和AA+级收益率下行。关键期限利率变动方面,AAA一年收益率下行,AAA三年及五年收益率上行,AA+一年、三年及五年收益率均下行。

可转债方面,上周中证转债下跌1.21%。大型转债(余额大于50亿元)的跌幅均值为1.3%,表现优于中型个券(-1.36%),弱于小规模个券(0.69%)。从行业来看,涨幅排名前30的转债主要来自纺服、汽车和计算机;跌幅居前的30只转债主要是有色、化工和医药。

债券市场展望

对于利率债而言,目前现实与预期之间矛盾仍然存在,行情在短期内或继续以震荡为主。在现实层面,疫情与地产的压力交织在一起,需求端继续承压,基本面改善难度加大,宽信用预计在短期内有待起色。在预期层面,稳增长导向不改,且从实现路径来看,当前症结并非在于宽货币,而在于融资需求弱、借贷意愿不足,未来政策发力的重点可能向后者倾斜。未来需要观察:一是地产链条能否进入良性循环;二是在疫情防控端,经济活动何时会正常化。


信用债方面,上周信用债成交以估值减点为主,产业类主体成交活跃度提升,短端流动性宽松,收益率曲线进一步陡峭化,短券利差压缩至较低水平。当前资金面边际收紧概率不大,杠杆套息策略仍能提供较为稳定的收益,但择券方面要注重资产流动性。


本周重要数据:中国4月制造业PMI。

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