富荣基金郎骋成： 市场估值调整基本到位 宽基指数中长期机会已现

“以量化模型描述宏观世界，用主动研究剔除基本面瑕疵。”——这是富荣基金郎骋成对自己投资工作的概述。

不存在对某种投资风格的路径依赖，郎骋成是基于客观数据进行价值判断。在他眼中，银行股的标签并非价值风格，而是“10倍左右PE，15%左右ROE”。没有传统定义上的能力圈范围的限定，这也让郎骋成的投资有很多种可能。

与一般行业研究员出身的基金经理不同，郞骋成最早是从事期货研究工作，从宏观和化工研究员一直做到期货研究所所长，这段经历决定了他的投资视角是从宏观对冲的角度出发。

“市场上没有只涨不跌的东西，也没有只跌不涨的东西，所以在大家非常乐观或者非常悲观的时候，我都不太会从众。”郞骋成表示，期货研究要求将宏观思维方式和微观数据分析能力相结合，在研究商品价格的时候，既需要从宏观层面关注中期的行业，也需要从微观的库存等信息去分析。他自己做期货出身，充分尊重客观数据，遵守交易纪律，而这其实也是量化需要做的事情。

2013年，郎骋成进入公募行业，此后7年的时间里一直做另类投资和专户投资。2020年6月，郎骋成加入富荣基金，任研究部总经理。2020年7月起担任富荣沪深300指数增强型证券投资基金基金经理。这只产品充分表现出了郎骋成的量化所长，目前是富荣基金的“拳头产品”。据海通证券研究所报告显示，截至2022年3月31日，富荣沪深300指数增强A最近2年超额收益率为70.05%，超额收益排名占据同类基金第一位。

据郎骋成介绍，这只基金并不像市场上绝大多数的指数增强产品一样纯粹基于量化方法去做策略，而是采用“基本面量化”的策略，量化的部分主要体现在宏观和行业的层面，通过量化模型输出对当前经济以及行业景气度的判断，并以此指导行业的超配和低配方向；主动的部分则体现在行业权重实际的调整程度、个股选择以及个股比例，也可以概括为“自上而下”和“自下而上”相结合。

量化投资的优势在于宽度，覆盖面足够广，通过投资宽度来提升投资效果，而劣势是缺少主动投研对一个公司的深度理解。在郞骋成看来，“基本面量化”能够很好地规避这一劣势。他表示，自己目前的研究精力1/3在宏观，1/3在行业景气度，1/3在公司。通过对统计数据的整理和清洗用模型去对当下的宏观经济环境作出判断，根据不同的宏观环境会积极参与处于景气度上行周期的行业，对于个股的选择则重点关注公司的商业模式、长期战略，以及三张表背后体现的财务数据和企业治理。目前管理产品的超额收益主要来源于择时调整仓位、行业权重配置以及个股比例控制。

“投资是一个做概率的事情，量化也是个做概率的事情，有的时候从概率上来说是对的，但也不代表一定会对。”郎骋成表示，有些东西在模型中无法量化，比如市场情绪。因而，量化出身的基金经理不会重仓单一股票，黑天鹅事件无法预测，只能通过提前对模型设定约束条件，如个股集中度的约束、行业的约束，尽量减少对整个投资组合的冲击。

所以，面对2022年以来市场的波动，郎骋成仍然对自己的模型保持信心。“我一直都非常看重估值和成长的匹配度，注意平衡组合的进攻性和防御性，这可以让整个组合至少有一半的仓位保持在偏左侧状态，那么在这个情况下，整个组合在市场疲弱的时候表现出相对抗跌的状态。”

郎骋成表示，当前市场估值水平的下修调整基本到位，两三年维度看投资性价比凸显。以沪深300为例，Wind一致预期的2022/2023年动态PE已经降至10.5/9.3倍，这个估值已经低于过去5年的平均数。动态来看，未来两三年沪深300指数的收益仍有11%左右的复合增长潜力，因此市场的估值正逐步从合理走向低估，宽基指数中长期投资机会再次显现。

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