大咖面对面 | 胡攸乔：疫情下的医药赛道投资机会几何？

2022年一季度结束，医药的估值到了怎样的位置？如何看待新冠概念股的后续走势？医药领域长期投资价值还在吗？

本期大咖面对面，我们跟随浦银安盛医疗健康基金经理胡攸乔，一起从医药板块的历史走势和岁末年初的波动中寻找板块估值修复的可能性。

今年一季度医药板块的持续调整让很多人感到焦虑。根据Wind数据统计，截至4月21日，今年以来医药生物（申万）指数整体下跌了21.89%。其实这一波下跌从去年开始就已经有了苗头。

在胡攸乔看来，医药最近的一波回调更多还是受到宏观环境的影响。

在本身估值相对较高的情况下，又出现了宏观环境不友好以及行业基本面不确定性增加的情况，所以今年医药的波动尤其剧烈，板块回撤很大。

但是投资从来是危中有机。医药板块的长时间回调，导致现在整个板块估值已经接近历史中位数，与2020年上半年的水平相似，如果仔细辨别，其实是一个比较好的寻找拐点的时机。

“从后面来看，如果不出现继续杀估值的情况，我觉得现在估值在一个正常环境下，高景气公司估值应该在合理范围附近了。”胡攸乔说道。

疫情之下表现最为亮眼的莫过于新冠检测和药物相关公司。很多公司目前需求和市场空间都在急剧放大。根据Wind数据显示，自去年11月以来，新冠药概念指数持续上扬，截至4月21日，该概念的区间涨幅高达36.85%。除了新冠药物制造的产业链，新冠CDMO产业链也迎来了业绩的快速增长。疫情影响下，相关医药公司一季度业绩出现大爆发。

在胡攸乔看来，不只是一季度，疫情相关标的的增长在二季度也是具有可持续性的。

胡攸乔认为疫情给医药带来的机会是脉冲式并且不均衡的。首先，受益于新冠防疫政策，包括手套、口罩、疫苗、新冠检测、新冠药等赛道都迎来过阶段性的行情。但同时，由于疫情本身是波段性的，周期特征明显，因此参与这一类赛道投资的难度也相对较大，对于这些个股的参与需要更多细致的研究。

另外，疫情并非对医药所有领域都是利好，很多细分行业在疫情中也是受到很大影响的。以上海为例，市区平常日均门诊和手术量都非常大，但是因为疫情，很多门诊和手术没法正常进行，所以很多非新冠相关的医药行业收入会受到影响。因此，近期随着疫情逐渐向好，疫情相关的个股表现相对弱势，反而是新冠疫情复苏的板块慢慢进入优势。

因此，对于医药行业的投资，在新冠疫情的背景下，还是需要做更多细致的研究。

如果把时间尺度拉长，医药板块上一轮成长要追溯到2018年。在宏观政策、赛道景气度和业绩确定性的共同催化下，医药生物主题的吸引力日益增长。2018年以来，医药投资更加关注长期成长性，医药基金持仓聚焦的赛道例如创新药械、医药消费、医疗服务、CXO板块等等的估值都有显著提升。直到2020年，新冠疫情引发新的业绩爆点，一些与防疫相关的企业的估值开始上升。

首先，对于CXO板块，疫情对行业盈利有一定影响。但是综合来看国内CXO领域产业化的能力、产业链的完善度，还是很难被完全替代的。随着后期新的防控模式起效，疫情逐步得到控制，CXO板块在全球的优势依然会存在。

就中药板块来说，首先中药的药效在近年已经得到了一些验证，虽然会有争议，但是整体的水平还是不错的，另外，国家政策支持也对中药企业发展起到扶持作用。相对来说，一些偏消费型的中药争议会略小一点，所以在胡攸乔看来，随着疫情整体的恢复，偏消费型的中药企业会更加受益。