1、4月25日，央行决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。此次降低外汇存款准备金率意在释放外汇流动性，改善外汇市场供求，稳定人民币汇率预期，减缓人民币贬值速度。但汇率走势更多是由基本面相对变化决定的，仅仅是准备金率的边际调整影响不大，预计在美联储加息推升美元美债导致中美利差倒挂、我国经济受疫情反复冲击较大、出口走弱的预期升温等因素未见好转前人民币仍存贬值压力，预计今年人民币将继续向基本面回归，呈贬值后逐步趋稳态势，关键变量在于疫情拐点。

2、4月26日，习近平总书记主持召开中央财经委员会第十一次会议，要求全面加强基础设施建设。本次中央以高规格会议讨论基础设施问题，并重点解决了基础设施资金和协调问题，进一步稳固了市场对基建托底经济的预期。

3、4月27日，统计局公布1-3月工业企业利润数据，2022年1-3月全国规模以上工业企业利润同比增长8.5%，前值为5%，盈利总量整体不低，结构仍待改善。利润率反弹为主要贡献，上游价格回落使得成本压力有所下降，同时，减税降费、助企纾困政策的推进也进一步压降了费用支出。分行业看，上下游结构有边际好转，但上游对中下游、国企对私企挤压仍然严重，采掘、原材料工业、必选消费利润继续高增长。从一季度绝对利润增速来看，利润增速最高的集中在上游采掘以及原材料工业、电气机械以及下游必选消费品，尤其是能源、有色、非金属矿、饮料茶酒行业，利润增速均实现20%以上高增长。

4、4月28日，中国结算宣布从4月29日起，将股票交易过户费总体下调50%，即股票交易过户费由现行沪深市场A股按照成交金额0.02‰、北京市场A股和挂牌公司股份按照成交金额0.025‰双向收取，统一下调为按照成交金额0.01‰双向收取。由于股票交易过户费0.01‰的占比并不高，预计此次下调股票交易过户费对于投资者交易成本的影响将比较有限，该政策释放的积极信号大于实际意义。

5、4月28日，澳洲锂矿供应商 Pilbara Minerals (PLS)发布公告表示，公司于 4 月 27 日完成了第四次电池材料交易所 (“BMX”) 锂精矿现货拍卖，最终成交价 5650 美元/屯 （FOB, 5.5%氧化锂品位），拍卖数量 5000吨，于2022年6月发货，此次拍卖价格对应单吨锂盐的含税成本为40.4万元/吨，较Q1长单价格跳涨，由于本次拍卖产品于今年6月发货，对远期锂价维持高位存在强力预期支撑。同时，成本上行将支撑锂盐价格维持高位，产业链利润已完全向上游锂矿资源转移，参与国内资源开发或布局上下游一体化的企业或将更具竞争优势。

6、4 月28日，财政部发布政策，自 2022 年5月1日至2023年3月31日，对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。此前俄乌战争加大国内外煤价倒挂幅度，此次取消关税会一定程度上增大进口煤炭价格优势，但对促进进口增量影响或许有限，我国主要进口来源中，澳大利亚、印尼本身就是0关税，蒙古、俄罗斯、加拿大进口按最惠国待遇，对应目前进口价格税金30-50元/吨，降价幅度有限。

7、4月29日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，回应市场热点，稳定预期。经济基本面方面，本次会议明确要努力实现经济社会发展预期目标，进一步证实了5.5%的目标仍要努力实现。防疫政策方面，坚持动态清零态度坚决，但会尽可能实现疫情与经济之间的均衡，后续或会通过大规模核酸检测将疫情对实体经济的影响控制在有限范围内，随着全国防疫措施的优化，疫情对经济冲击或会逐渐减弱。稳增长政策方面，延续了此前中央财经委员会会议精神，将重点放在基建和消费上，强调全面加强基建，同时发挥消费对经济循环牵引作用。房地产方面，尽管仍强调“房住不炒”，但新增支持地方房地产政策、优化预售资金监管、支持刚性和改善需求的表述，边际上有积极变化，虽然房地产并非主要稳增长手段，但摆脱负增长和对经济严重拖累对稳增长来说是必要的。通胀方面，强调能源保供稳价，短期内保供或优于双碳。平台经济方面，此次会议提出要出台支持平台经济规范发展的具体措施，完成平台经济专项整改，实施常态化监管。后续平台经济有望进入常态化监管，政策上或逐步加大对健康发展平台经济的支持力度。本次政治局会议定调积极，短期内有助于稳固市场情绪，带动市场回暖反弹，但后期仍要看具体政策的落地情况，后期政策博弈点仍在地产、基建、疫情防控政策及增量政策工具的出台。

8、4月30日，统计局公布4月PMI数据显示经济内外压力加剧，供需大幅走弱，指向4月经济将再度探底。

4月制造业PMI为47.4%，前值49.5%，不同规模企业PMI全面回落。分项来看，生产和新订单PMI指数分别回落5.1和6.2个百分点至44.4%和42.6%，疫情冲击下供应链压力逐渐发散，制造业呈供需两弱格局，供给降幅小于需求。新出口订单订单指数大幅下滑5.6个百分点至41.6%，外需快速回落，出口承压，一方面与疫情冲击导致订单流失有关，另一方面也显示俄乌冲突下全球主要经济体经济景气度有所下滑。价格方面，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别下行2.3和1.9个百分点至54.4%、64.2%，工业品价格环比继续维持高位，PPI回落节奏或将进一步放缓。俄乌冲突带动全球工业原材料价格上行，我国面临的输入性通胀延续。

4月非制造业商务活动指数为41.9%，前值48.4%。其中服务业PMI回落6.7个百分点至40%，航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等接触性聚集性行业商务活动指数仍处于低位收缩区间。建筑业回落5.4个百分点至52.7%，疫情对建筑业冲击加大，土木工程建筑业分项景气仍处高位，4月基建或将延续高增。

4月PMI数据全面显现了疫情对经济的冲击，多项数据创2020年3月以来新低，供应链受损影响各个环节，非制造业也受到较大冲击，就业压力明显提升，稳增长政策紧迫性增强。考虑到当前疫情趋势已经开始逐渐收敛，生产活动有所恢复，复工复产和稳增长政策推进下，经济后续或会逐步企稳。

9、美国一季度实际GDP年化季环比-1.4% ，预期为 1.1%，前值: 6.9% ，数据公布后，美股高开，十年美债利率跃升 6-7bp 左右，盘中逼近 2.9%，美元指数进一步上行，市场整体反应积极。从总量看，美国一季度 GDP 负增长主因去年四季度强劲的基数效应。从分项看，环比负增长主要受私人投资、净出口、政府支出拖累，私人投资环比回落或与去年四季度高基数有关，政府支出下滑反映出财政补贴消退，而出口疲弱叠加进口激增，使净出口环比大幅下滑，进口激增或与港口拥堵状况改善有关。此外，美国一季度消费和固定资产投资表现稳定，两者合计贡献GDP约3.1个百分点，表明美国内需仍十分强劲，长期增长动能仍在恢复。综合来看，此次一季度 GDP 环比超预期下滑属于暂时性衰退，对美联储紧缩节奏或许较小。

10、5月3日，美国贸易代表办公室宣布，四年前依据所谓“301调查”结果对中国输美商品（含光伏组件）加征关税的两项行动将分别于今年7月6日和8月23日结束，即日起将启动对相关行动的法定复审程序，相关关税可能取消，复审期间将维持这些关税。301税针对中国产组件税率为25%，若取消将利好中国企业光伏组件、逆变器厂商出口，但最终受益程度将视调查结果而定。

行业方面，纺织服饰行业大幅下跌9.90%，跌幅最大。前一周纺织服饰行业受益于人民币贬值带来的影响，涨幅居前，但是上周就大幅下跌，可能表示板块上涨更偏短线炒作。此外，农林牧渔及轻工制造行业分别跌7.08%及5.72%，跌幅居前。背后原因可能使由于此前各地疫情接连爆发，导致部分消费板块上市公司一季度业绩不佳。另一方面，稳增长相关行业上周表现较好，其中建筑装饰、建筑材料，及家用电器行业分别涨4.09%、1.06%，及0.64%，表现较好。一定程度上显示了市场对稳增长开始见效的预期。此外，电力设备作为高弹性的成长型行业，其基本面没有明显变化并且此前跌幅较大，因此在市场反弹阶段表现较好，涨2.37%，涨幅居前。

港股方面，上周恒生指数涨2.18%，恒生科技指数大涨11.76%。政治局会议后市场对于平台经济产生了较为乐观的预期。上周以来，恒生指数跌1.04%，恒生科技指数跌4.63%，前一周的大幅上涨有所回吐。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年5月3日.

b)  债券市场

上周货币市场利率整体上行，其中R001上涨61BP，涨幅最大。货币市场流动性较前一周更为紧张。

专项债发行方面，上周发行规模为37.06亿元，较三月每周1000亿左右的规模下降明显。不过，对比21年前4个月（累计2320亿），22年财政前置的特征非常明显。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年4月29日.

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年4月29日.

债券市场方面，上周主要债券收益率呈现出了一定的分化，其中信用债整体呈下行，1YAA及AA-均下行5BP，幅度最大；利率债中6M下行幅度最大，达5BP。另一方面，1Y国债上行幅度最大，达8BP。政治局会议维持全年5.5%的GDP目标不变推升长端利率，同时短期疫情扰动拉动短端利率下行。整体来看，此前由于疫情反复导致债券收益率整体下行了一段时间，但需要注意的是稳增长基调不变的大背景下，宽信用仍将是政策重心，后续收益率下行空间有限。

同业存单方面，上周同业存单发行利率大体呈下行，其中1M股份行下行幅度最大，达35BP，另一方面，9M城商行上行幅度最大，达58BP。

中短票据及城投债方面，各期限债券收益率均呈现一定下行，且短端下行幅度大于长端的特征与信用债整体相一致。其中，1YAAA城投下行幅度最大，达6.77BP；同时，5YAAA+票据上行幅度最大，达1.24BP。城投及票据短端收益率，大部分已回落至0.1的极低历史分位数区间。

上周二级资本债与信用债一致，短端下行大于长端的特征。其中，2Y收益率下行幅度最大，达7.06BP。历史来看，短端二级资本债利率已经进入了0.1的极低分位数区间，而长端则仍处于0.2左右的较低分位数区间。永续债方面，1YAAA-下行幅度最大，达7.06BP。

ABS方面，上周各类型ABS收益率大体呈窄幅下降，其中，1YRMBS下行幅度最大，达4.9BP，而3Y消费金融ABS上行幅度最大，达1.37BP。整体来看，ABS收益率也回落至19年以来的极低分位数区间，且ABS分位数较其他类型信用债更低。

综合我国各个债券分项来看，各类债券收益率、利差大部分均处于历史较低或极低分位数水平上，虽然疫情扰动下部分券种开始下行，但在稳增长大背景下后续下行空间有限，应降低债券基金预期收益率。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年5月3日.

美债方面，上周美债收益率整体呈震荡，其中6M上行幅度最大，达7BP；1M下行幅度最大，达9BP。美联储议息会议前出现了一定的波动，可能表明市场仍在博弈降息的幅度。

上周以来美债收益率整体上行，本周加息50BP已成定局。此外值得注意的是10年中美利率已经倒挂，利差目前为-15BP，关注后续中美利差走势以及是否会出现大规模的资本外流。