震荡市投资关键词系列五|低位震荡，“撤离”还是“珍惜”？

“机会是跌出来的”

保持逆向思考

正所谓“风水轮流转”，行情也有此规律，风险是涨出来的、机会是跌出来的。偏股混合型基金指数也曾经历数次大跌，但跌到一定程度之后，就会随着市场反转而恢复上涨，并一次次创出新高。可见，市场每一次深蹲，是为了更健康地站起。

偏股混合型基金指数自基期以来走势

目前来看，根据Wind数据，自2021年2月10日至2022年4月19日，偏股混合型基金指数自2021年2月10日阶段高点（13231.44点）的回调幅度已达21.77%，在市场已经有较大回撤的前提下，此时赎回基金并不明智，投资者反而应该更多地关注市场深蹲后的投资机会，千万不要倒在黎明前。

从另一个角度看，随着市场的持续下跌，目前A股主流宽基指数的估值自高位下降至相对合理，进入中长期配置窗口。目前上证指数市盈率（TTM）是12.29倍，位于指数发布以来从低到高的11.86%分位，处于历史较低位置，市场上高性价比的机会越来越多。因此，越是市场低位，越要保持逆向思考，坚定投资信念。

数据来源：Wind，市盈率（TTM）数据截至时间：2022.4.19；市盈率分位数统计时间区间：自指数发布日期至2022.4.19

如果想要在低位“出手”，具体应该关注哪些投资机会呢？目前，上市公司年报正在密集披露中。综合截至目前的上市公司年报业绩数据，我们挖掘了一些基本面向好的行业，结合资深基金经理的分析前瞻，或可成为投资者的方向参考。

Wind数据显示，截至2022年4月20日，总计有2901只A股披露了2021年年报，其中有2651家公司归属母公司净利润为正，占比91.38%；2901家公司的归属母公司净利润总计46532.14亿元，相比2020年同期的38020.32亿元增长22.39%。分行业来看，大部分行业在疫情影响下仍然较为坚韧，23个申万一级行业的归属母公司净利润同比增长率超过10%。

A股归属母公司净利润 行业统计

（数据来源：Wind，上市公司年报，披露时间截至2022.4.20；公司数量为该板块目前已经发布2021年年报的公司数量）

具体来看，哪些板块的表现较好？未来的投资机会该如何把握？

周期股披露的年报数据显示，2021年，包括交通运输、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属、煤炭在内的大周期板块，相关上市公司的业绩“大爆发”。

基金经理王海峰表示，能源股是典型的周期性投资的应用领域，最核心就是看“供需”。往前看五六年，无论全球维度的碳中和、ESG，还是国内的供给侧改革，近五年传统能源行业的资本支出是不足的，但需求起来了。他强调，能源股的投资要立足于基础的供需研究，立足于匹配周期时间维度的跨度价值认知，要有长期投资的想法，不能追短期热点。（资料参考：中国基金报《周期下的投资机会怎么看？银华基金王海峰带你走进周期的秘密|《一茶一席谈》第五谈》，2022.4.6）

2021年，科技股中业绩表现较好的板块是电子、电力设备，已披露年报的上市公司分别有256家、179家，归母净利润合计1698.41亿元、891.12亿元，相比去年，同比分别增长90.32%、44.64%。

虽然2021年下半年以来医药股持续回调，但实际上，医药板块整体的基本面仍然韧性十足。目前285家医药生物公司公布了2021年年报，归母净利润合计1459.77亿元，相比去年的1050.95亿元，同比增长38.90%。

基金经理李晓星表示，创新是我国医药行业发展的未来，在创新药投资风险加大、外包率持续提升的情况下，CRO/CDMO仍然是医药板块成长性最强、最确定的板块。另外一个看好的板块是医美/化妆品，因为不同于其他消费品或者消费医疗，在经济下行同时有疫情扰动的情况下，医美/化妆品的需求基本没有受到影响，从高频数据来看，销售依然保持了快速的增长。（资料参考：基金定期报告，截至2022.3.31）

2021年大消费行业仍处于复苏阶段，行业增速分化明显。根据目前已经披露的年报数据统计，纺织服饰、商贸零售的归母净利润同比增长率141.99%、42.78%；家用电器、食品饮料则为22.63%、12.06%。由于猪周期带来的下行影响较大，农林牧渔板块2021年度净利润大幅下滑。

基金经理薄官辉表示，消费板块的投资机会值得我们期待。随着基建、地产发力稳经济，疫情的影响逐渐消退，居民收入增速有望改善，消费增速有望恢复。目前消费板块的估值水平比较低，家居、家电、食品、中高端白酒、农业种植业板块有不少投资机会。（资料参考：基金定期报告，截至2022.3.31）

投资中有句话是“盈亏同源”，没有永远单边下跌的市场，当市场回调幅度越深，继续回调的空间越小，投资的安全边际就越大。在目前相对低位的市场，选对投资方向，逐步买入性价比较高的标的，并坚持长期持有，才是理性投资人的较为成熟的选择。