Q：请问重阳投资，如果看待4月中美两国通胀数据？
A：5月11日，中美两国均公布了4月通胀数据。其中，中国CPI同比上涨2.1%，高于市场预期的2.0%，较3月的1.5%进一步上升；美国CPI同比上涨8.3%，低于3月的8.5%，本轮CPI同比涨幅拐点初现，但大幅高于市场预期的8.1%。在高能源价格的共同约束之下，中美两国近期的通胀压力来源也有不同之处。
美国近期通胀更多由需求因素主导，货币紧缩力度仍然滞后。由于能源、二手车、住宅价格的强基数效应，市场普遍预期美国CPI同比涨幅将在4月见顶回落，减轻对货币紧缩压力。从结果来看，4月通胀同比涨幅确实回落了，但0.4%的环比涨幅大幅超过0.2%的市场预期。4月CPI环比涨幅主要来自出行和居住价格的上涨。随着疫情的缓解，今年以来美国消费者的消费结构进一步从实物商品转向出行服务，航空和酒店预订量已经接近甚至超过疫情前水平。4月美国机票价格环比大幅上涨18.2%，显著高于市场预期的5.5%，仅机票价格一项对CPI环比的贡献就达到0.08个百分点。居住价格也呈现加速上涨趋势，4月房屋租金和业主等价租金（OER）分别环比上涨0.6%和0.5%。事实上，去年以来美国CPI通胀先后受到二手车、能源、租金等多种因素影响，现在又出现了机票酒店价格大涨。各种价格轮番上涨的背后，有供给扰动推动，也有消费结构变化，但根本上表明需求仍然非常强劲。各类价格“按下葫芦浮起瓢”的情况下，美联储仍然需要大幅、快速加息抑制总需求。基数效应带来的通胀同比拐点对市场而言帮助并不大。
中国通胀短期受到供给扰动，但需求依然偏弱。国内CPI通胀在3月及4月连续回升，同比涨幅从1.0%附近升至2%以上，蔬菜和水果价格是主要推手，4月二者同比涨幅分别达到了24.0%和14.1%。3月以来，国内局部疫情散发多发，全国公路货运量同比降幅持续扩大，是推高蔬菜水果价格的主要原因。5月以来，随着上海等地物流的逐步恢复，高频蔬菜和水果价格已经开始出现超季节性回落的迹象。只要疫情不出现进一步全局性的扩散，蔬菜和水果价格只是通胀的短期扰动。事实上，受到需求疲弱的影响，国内中期的CPI通胀压力并不大。4月扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅从1.1%降至0.9%，服务价格涨幅则从1.1%降至0.8%。对于中国而言，大宗商品价格价格上涨带来的输入性通胀压力需要关注，但更重要的还是提振经济总需求。
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