近期海内外市场都出现了较大的震荡，究其原因，俄乌冲突和美联储的政策紧缩对市场造成的影响不可忽视。

美联储方面，5月会议决议调升基准利率50个基点，是自2006年以来首次连续升息；升息幅度符合市场预期，但近期美国部分经济数据表现疲弱：一季度GDP环比下降1.4%，为2020年二季度以来首次出现收缩；4月ISM制造业指数为55.4，低于预期的57.6，为2020年以来最低水平；就业成本指数一季度上涨1.4%，是近年来较大的升幅，同时也是连续第六个季度上涨，推高企业经营成本；另外，美元今年以来的强势上涨，也或对美国经济带来新的挑战。

与此同时，亚洲股市此前受上述事件影响也出现普跌。A股方面，由于一些具有代表性的上市公司一季报业绩不及预期或是推迟发布时间，未给市场带来较好提振，一定程度上增加了市场对相关公司二季报业绩表现的担忧。

总的来说，面对海内外的不确定因素，市场波动或将成为常态。但以史为鉴，在市场情绪较为悲观之际，会出现很多被错杀的标的。而所有的市场情绪经过一段时间都将被消化，这些被错杀的标的，未来优先反弹的概率也会较大。

在过去20年中，A股经历了多次的调整，每次下跌的诱因有所不同，但往往具有一定共性，一是大幅调整前整体估值水平较高，例如2015年6月时，A股整体估值泡沫化。二是政策面出现收紧，例如2008年央行持续收紧存款准备金率，2010和2011年央行不定期加息，2018年降低宏观杠杆率。

但今年的情况并不如此，首先是A股整体估值低于历史均值水平，其次是自去年12月开始政策面不断释放稳增长信号，保持了对市场流动性的友好。

因此，今年的市场并不具备熊市的基础。一季度的市场下行，主要源于投资者对经济下行的担忧，这也与我们今年年初的预测相符合，当时我们建议需对一季度市场机会保持相对谨慎，而随着后续政策的发力，宏观经济和企业盈利大概率将逐渐上行和改善，对应到今年的市场，很可能会出现前低后高的走势。因此我们无须感到过于悲观，下半年的市场表现依然值得期待。

站在当下，大量的成长风格资产，包括新能源汽车、光伏、半导体、TMT，甚至是一些新兴消费品种，很多这类公司的估值，已降至历史均值水平以下，甚至是历史底部区域。而通过观察这些公司的年报或一季报，可以看出它们的业绩增速仍然表现亮眼。虽然短期受到成本约束和疫情扰动，但还是表现出了很高的韧性和盈利能力。以长期视角来看，这种由市场情绪引起的回撤，使得很多优质上市公司的投资价值更为凸显，这也是我们进行逢低布局的较好时点。

过去的几轮疫情影响的主要为消费服务等板块，本轮疫情则对制造业造成了一定影响，由于城市暂时性封控的原因，工业生产和物流出现停滞，导致部分海外订单流失，工业增加值受拖累。其中，新能源汽车、光伏和机械设备这类供应链较长、较复杂，且在长三角区域较有优势的高端制造业，受到的冲击最为显著。

自今年3月以来，新能源汽车交付量出现了较大的影响，在疫情和原材料成本上涨的双重压力下，该板块调整幅度较大。但需要注意到，虽然疫情期间产销量有所减少，但很多汽车厂商并未下调全球产量目标，只不过由于疫情的暂时性影响，会在下半年推迟实现产量目标。

目前国内的新能源汽车渗透率只有约15%，未来仍有很大成长空间。随着政策层面推动积极复工复产，封控逐步解除，我们预计当供应链恢复后，未来一至两月内，新能源汽车的产销量很可能将呈V型回升。同理，光伏等潜在需求较大的高端制造业，反弹的速度可能也较快。

历史上很多优秀的公司，会跟随市场进行阶段性调整，可能会出现30%，50%甚至更大的回撤，即便如此，它们还是成为了10年10倍的大牛股。

无论市场如何波动，长期来看，优质资产终将到达合理价格，实现均值回归。估值过高的情况下，就会通过回撤来实现回归；非理性下跌的情况下，就会通过估值修复来实现回归；错杀的幅度越大，修复的弹性和空间就越值得期待。