图1：今年以来海内外主要指数涨跌幅情况

数据来源：Wind，2022.1.1-2022.4.30。市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅为市场过去表现的统计，不构成任何投资建议。

即使在3月中旬，政策发声提振信心后，市场依旧持续较大波动。代表“聪明钱”的北向资金在今年也转向谨慎。

图2：北上资金成交净买入情况（亿元，人民币）

数据来源:Wind，2022.1.1-2022.4.30。市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅为市场过去表现的统计，不构成任何投资建议。

面对复杂的宏观环境，公募基金在2022年如何投资？面对市场起伏，选择一条合适的投资策略就显得尤为重要。

总的来说，主流的权益基金投资理念可以分为价值、成长和均衡。价值策略看向企业的长期盈利能力增长，寻找价格的相对低点切入；与之相对的，成长策略会专注于预期增速较快，在未来行业中具有更高上行潜力的企业；而均衡策略则处于价值和成长两者之间。

价值投资秉持一个长期的理念来看待资本市场和上市公司的价值，追求投资企业未来的价值。这个投资策略最早在20世纪30年代孕育自本杰明·格雷厄姆，随后在多位大师手中发扬光大，如巴菲特、芒格。其原理在于：市场对于利好或利空的反应往往是过度的，这就导致投资标的价格与其长期基本面不符，从而有机会买入被市场低估的标的，在未来实现盈利。

图3：价值投资示意图

注：市场有风险，投资需谨慎。上图仅供参考，系价值投资逻辑图，买点及卖点仅为示意，不作为任何投资建议。虚线为在实际情况下，为追求一个合适的买入价格，从而对于企业内在价值低估的一个价值。

图4：沪深300及其归母净利润

来源：Wind，2006-2020，注：为方便比较，沪深300指数选取每年的最后一个交易日收盘价，企业归母净利润为总结当年自然年财务数据，企业年报发布时间不迟于次年4月30日。市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅为市场过去表现的统计，不构成任何投资建议。

成长型投资起源自1960年代的普莱斯和费雪，前一位定义以及推广了成长股概念而广为人知，而另一位则在1958年出版了《怎样选择成长股》一书。总的来说，成长投资重点关注于预期收益能否超越市场整体增长率。偏向政治学的说法便是：投资的企业的生产效率增长，能否在预期时间内超越社会整体效率增长。

以前文提到的费雪为例，不同于巴菲特对于各种指标、比率、财务等专业概念的注重，他的书籍中更喜欢对于企业的商业模式分析。而在上世纪五十年代，费雪依靠成长投资这一策略可谓一战成名。

1955年是电子科技行业的起步阶段，那一年IBM刚刚推出面向科研单位的计算机，并以大约每台每月15,000美元的价格出租。

也正是在1955年下半年，费雪开始大量买入一家微不足道的半导体企业：摩托罗拉。在这时期，华尔街认为摩托罗拉不过是另外一个家电制造商而已，但是这忽视了其当时已经占总营收一半的通讯部门。

后来的事情无疑验证了费雪独到的眼光，十四年后的1969年，也正是因特尔成立的前一年。阿波罗11号登月飞船使用着摩托罗拉的无线应答器，传递着地球到月球间，阿姆斯特朗那句注定要载入史册的名言。（来源：《如何挑选成长股，第二版》）

从波动的角度来看，成长投资的关键在于判断未来，投资的不确定性会更多，面对的风险也会更大。所以成长投资更像是主动去寻找机会，偏“进攻性”，而价值投资更像是等待价值的回归，偏“防御性”。

均衡投资方法是根据市场标的不同的风险、收益因素，将资金合理分配到不同方向上的投资方法。投资者可以根据当前的市场行情以及宏观经济状况，在价值与成长之间寻找一个平衡点。

图5：三种风格指数走势对比

来源：Wind，2000.1.1-2022.4.21。市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅为市场过去表现的统计，不构成任何投资建议。

以罗素旗下的三种风格指数为例，从历史走势来看，罗素1000价值指数是长期优于其它两者的。2020年以来的新冠疫情对于世界造成的影响导致了成长风格的崛起，但同时象征均衡风格的罗素1000指数的综合能力也展现出了一定的市场价值。

结合目前的经济情况看，投资者对于未来的态度应该适当地保持更多的乐观。在经历了阶段性盘整后，各种突发事件对市场的影响逐步消弭。在中央的稳增长目标下，1~2月份国内投资增速亮眼，出口在短期内保持了14.7%的高速增长水平，为今年中国经济的发展打下了坚实的基础。

表1：三大投资增速

来源：Wind，中银研究院，2022.3.30，注：2021年数据以2019年相应同期数为基数，采用几何平均的方法计算的增速。市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅为市场过去表现的统计，不构成任何投资建议。

此外，3月份社会融资如期回暖，国民消费出现上行趋势，央行在4月15日小幅降准25个BP，既表现出了对于市场流动性充足的信心，又展现了对于货币刺激政策的克制。当然在世界发达经济体美国全面紧缩的大前提下，市场还需要更多的积极信号释放。

在市场风格不明朗，成长价值风格尚未出现明显分水岭的时间点，投资者可以关注均衡投资选手。均衡风格基金经理可能不是牛市中的冠军选手，单年度业绩或也并不亮眼，但回撤控制相对出色，中长期业绩值得期待。

以均衡稳健风格著称的周小波恰是目前市场下，值得关注的一位基金经理。

15年证券从业经历，其中包括8年头部券商研究经历及6年保险资管投资经历，是他长久投研道路上丰厚经验积累；2020年5月加入申万菱信基金管理有限公司，2020年6月开始管理公募基金。

周小波进入公募行业以来管理的第一只基金就是一只平衡型基金，采取“行业配置”与“个股选择”并行的投资策略，兼顾“自上而下”的一级资产配置和“自下而上”的精选个股。

从新动力季末持仓看，即能看出这位经历数轮市场调整的老将在面临市场波动时的果断。从定期报告数据来看，自2021年四季度开始，新动力基金开始大幅降低权益资产仓位。

图6：新动力权益仓位变动

数据来源：基金定期报告，2020.9.30-2022.3.31。周小波自2020.6.30开始管理本基金，基金有风险，投资需谨慎。上述数据仅为基金过去仓位的统计，未来可能发生变化，不作为任何投资建议。

周小波均衡稳健投资风格的另一佐证是其相对分散的重仓股集中度，其掌管新动力基金以来，前十大中重仓股的市占比均不超过50%，也可以看出基金经理本人不极端不冒进的风格。

长期积淀的选股能力和前瞻的仓位控制能力，造就了新动力过往一年较好的业绩表现。近一年净值增长11.20%，超业绩比较基准23.92%（业绩比较基准-12.72%）。

数据来源：基金定期报告，业绩已经托管行复核；截至2022.3.31；基金有风险，投资需谨慎，基金过往业绩和评价机构评价不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。

先扬后抑的一季已经结束，面对疫情“倒春寒”和宏观复杂的形势，周小波表示，一季度市场下跌幅度较大，在过去数年中跌幅居前，导致市场下跌的原因包括海外加息预期、俄乌战争、疫情等层面的影响。这些因素对于全球资金流向、商品价格、国内经济增长带来了扰动，新能源等行业也面临了高原料价格的考验。新动力采取了相对均衡的配置策略，原有持仓的新能源、电子、消费等行业持仓进行了筛选，聚焦基本面较好的个股；增配了稳增长相关公司，并自下而上寻找一些增速较好的细分行业龙头。

来源：基金定期报告，截至2022.3.31，上述列举的行业仅为当前看好方向的举例，不代表未来实际投资方向，不作为任何投资建议。