“渣男”军工浪子回头了吗？

军工行业去年年底涨幅较高，年初以来由于宏观环境、市场流动性、俄乌战争和疫情等因素影响，军工行业回调较多，但行业的基本面并没有发生变化，行业的需求仍然十分旺盛，景气度较高。

截至今年4月底，我们以申万军工行业指数来看，行业估值处在近5年历史估值分位处于0%分位值，估值处于底部。假如对比同样成长板块的锂电、光伏等行业，发现其PEG均为0.75x左右，与军工行业PEG估值水平相当，而军工行业确定更高、受疫情影响小。

我们认为军工行业年初以来回调较多，但本次调整和行业中长期趋势和企业基本面无关，属于明显的跟随创业板和成长板块共同下跌。而行业景气度较高，行业偏计划性，确定性较强，长期来看，军工行业会有较大的发展，相关上市公司股价也会有较好的表现，目前是军工基金布局的较好时机。

Q2

今年以来的回调和行业基本面无关，更多是宏观因素、市场偏好和外部环境的影响。

20年8-11月回调原因是20年7月份军工行业基本面发生较大变化，十四五期间武器装备会大放量，所以7月份军工行业表现较好，8-11月的回调属于短期涨幅较大和预期过高的正常回调。

而21年1-5月回调的主要原因，一是市场预期十四五大额订单在20年年底签订，但略有延后；二是龙头公司一季报业绩低于市场预期，从而导致整个行业下跌。

Q3

军工行业一季报业绩非常好，特别是各领域的主机厂和龙头公司，其中多个公司的一季度业绩超预期。行业景气度符合预期，景气度较高。景气指标可以参考行业相关公司的订单情况。行业的基本面从2020年下半年出现重大变化后，即十四五期间武器装备需求大放量，到现在一直在兑现这个逻辑。

Q4

我们认为要根据各个领域和产业链环节来判断具体属于科技类还是制造业类，军工行业其实是一个较为封闭的全行业市场。包括上游的材料、芯片、电子元器件，中游的锻造、铸造，下游的主机装配。具体来看，我们认为军工电子、信息化、新材料等领域属于科技行业，而锻铸造和总装则属于高端制造业。

Q5

台海局势紧张在情绪上会对军工板块有刺激，但这是短期的，现在军工行业发生了基本面的重大变化，军工板块也不再是以前的炒主题炒概念，而是有实实在在的看业绩，所以台海局势紧张短期对板块有一定刺激，但长期来看，板块股价的上涨还是看行业的基本面和公司业绩。

Q6

一是军工行业以往急涨急跌的固有印象较为深刻，行业形象的扭转需要时间。

二是公募基金配置比例一直不高，同时融资融券比例较高，所以在市场下跌的情况下，军工行业的波动幅度更大。

三是年初以来整个成长板块回调较多，军工作为目前成长板块的代表行业，也不例外。

但随着宏观环境和市场偏好的好转，相信军工行业会有较好的表现。

Q7

军工行业过去急涨急跌、波动大，但行业发生重大变化后，很多优质的公司股价表现很好，包括在年初以来的回调中股价仍然较为坚挺，随着上市公司业绩的逐年兑现，军工行业正在逐步摆脱“渣男”标签。

军工行业长期来看，属于成长性行业，军费开支逐年增长，不断有新型号武器装备量产。

军工行业本身偏计划性，和宏观经济关联度较弱。

各版块的投资还是要看各领域的需求和景气度，比如现在军工电子、导弹、航空发动机、军机等细分板块投资价值较高。

Q8

从2020年以来，国家出台了多项军工行业政策，比如十四五军工规划，军民融合政策，推进军工信息化的政策等。

这些政策对武器装备需求和重点发展方向给了指引。目前我们比较看好军工行业的军工电子、导弹、航空发动机和军机等领域。

Q9

军工行业因为年初以来跌幅较大，存在股价修复的空间，但更重要的是，行业的景气度较高，需求较为确定，21Q4-22Q1两个季度的行业业绩增速在所有30个行业中排第5，成长板块中排第1（数据来源：Wind，截至2022.3.31）。军工行业武器装备的需求按照计划下达，行业的增长较为确定，在宏观经济增长承压下，军工行业的成长具有确定性优势。和其他行业相比，军工行业与宏观经济弱相关的优势开始显现。所以从需求旺盛、业绩确定、行业比较等因素来看，军工行业均有较高的投资价值。

长期来看，民航客机、外贸出口、军民融合等打开行业成长天花板，所以军工行业有持续发展的动能。