半导体持续反弹，后市怎么看？

在多家头部零售百货商公布了因通胀和成本问题导致的利润不及预期的一季报后，叠加近日多位美联储官员的“鹰派”发言，昨晚美股三大股指集体大幅低开低走。但今天A股显然顶住了外围的压力，上演了独立行情，三大指数集体收涨,而作为此轮反弹的“课代表”之一的半导体也震荡走强。根据申万半导体行业指数来看，截至今天收盘，半导体指数自上月最低点以来涨幅为20.6%。

首先，根据美国成熟市场的经验来看，由于受下游应用端需求周期的影响，半导体产业确实具备较强的周期性，所以当下游需求周期下行的阶段，半导体板块整体也会出现下行趋势。但和美国市场情况不同的是，国内半导体产业正面临国产替代的时代大背景下，处于高速成长期，很多细分行业呈现出了“重成长”而“轻周期”的逻辑。例如，根据头部晶圆代工厂4月的设备招标情况来看，国产半导体设备的招标情况非常乐观，国产设备在国内晶圆代工厂的渗透率正在不断提升。所以，半导体的国产替代是现阶段看好半导体的第一大逻辑，由其为一些细分领域带来的成长性会弱化周期性。

其次，国内半导体产业第二个投资逻辑是产业升级。在过去没有系统的形成产业链之前，国内半导体产业还是以制造一些比较低端的元器件为主。但随着国内半导体产业基础不断提升，产业链不断完善，我国半导体正在经历产业升级，由于我国在中高端的国产化率依然较低，所以未来整个产业的空间是巨大的，这是另一个确定性的逻辑。此外，以手机为代表的下游消费电子需求也有望在下半年反转，这也会拉动中游半导体元器件的景气度。

最后，再来说说本周公布的4月的经济数据，根据5月16日国家统计局公布的4月经济数据显示，4月宏观经济数据大幅下降，工业、消费、投资等经济指标全面回落。其中，4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，前值为-3.5%；4月失业率为6.1%，前值为5.8%。

如果仅从数据表面上来看，这份答卷确实不尽如人意。但如果站在市场的角度去考虑，4月经济数据“差”已经是预期内的事情，大家也能意识到这个差大概率不会持续太久，因为毕竟今年GDP5.5%的增速目标不会动摇，后续或将会有更多刺激政策出台。

短期来看，情绪仍将是主导市场走势的关键因素之一，但长期来看，产业趋势依旧是影响板块走势的核心。所以，大家也别被短期糟糕的经济数据所吓到，而更应着眼于未来，思考一下未来有哪些确定的“可能”。

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