【异动点评】3000点保卫战又开始了？ 价值和成长未来都有机会

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经过前期强势反弹后

A股上行动能逐渐弱化

A股自4月26日最底部反弹以来，至今已是第17个交易日，经过连续3周的修复后，超跌反弹的空间基本兑现，A股的超跌动能正逐渐弱化。

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海外加息周期继续强化

影响市场风险偏好

欧央行行长拉加德5月23日在欧洲央行官网发表题为《欧元区货币政策正常化》一文，明确提出欧洲央行将在今年7月的货币政策会议上决定加息。同时，美联储在固定利率逆回购中首次接纳了超2万亿美元，连续三天创历史新高，其所反映出的流动性过剩、高通胀压力或促使联储加大政策紧缩力度。

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港股市场大幅下跌

北上资金大幅净流出近百亿

影响A股投资者情绪。

今日港股大幅调整，截至A股收盘，恒生指数与恒生科技分别下跌1.98%、3.94%；另一方面，北上资金今日大幅净流出95.49亿元。港股下跌、外资净流出近百亿共同对A股投资者情绪产生影响。

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国常会确定减征部分乘用车购置税

汽车板块冲高后逐渐回落

国务院常务会议日前召开，进一步部署稳经济一揽子措施，其中“阶段性减征部分乘用车购置税600亿元”的新提法对相关板块产生提振，汽车早盘高开后小幅走高。但今日市场整体承压背景下板块上行动力不足，同时浮盈丰厚的布局资金可能存在止盈行为，汽车板块冲高后逐渐回落。

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经过月度级别的反弹

交易指标显示市场超跌动能逐步弱化

根据历史经验的规律，300点反攻之后，本轮超跌反弹的空间也基本兑现。疫情拐点、紧缩峰值、信贷触冰，是支撑4.26大反攻的三级驱动；而在超跌反弹结束后，市场进一步上行需要新动能的出现。在外围利率、国内信用以及业绩趋势尚未扭转前，中期的布局继续重视三个确定性：1）稳增长政策的确定性；2）困境反转，远期业绩改善的确定性；3）中短期盈利的确定性。

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短期需要基本面的验证形成新动能

经济稳增长政策集中发力后，下一阶段可能进入政策空窗期和基本面验证期。5月政策应出尽出，目前已有LPR利率的调降和国常会的多次部署，我们预计近期会将4月政治局会议确定的可以推出的政策全部集中推出。在此之后到7月底的政治局会议期间可能进入政策空窗期和基本面验证期。企业复工复产和经济的恢复情况将是市场焦点，因此市场短期回调，谨慎以对。

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中期维度上市场大概率

向着乐观积极的未来走去

下半年美国或已经处在通胀拐点右侧，增长回落，同时国内增长开始复苏，中美竞争形势再次逆转，此外国内的通胀将上行。弱复苏+通胀的组合，意味着政策环境或将边际收紧，投资需要同时重视景气和估值。展望来看，部分价值股仍将保持较高的景气，赛道股也将伴随复苏带来分子端的修复，“价值搭台，成长唱戏”可期，类似于2012年底-2013年，以及2019年初。

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目前A股处于赔率高，胜率改善的时期

后续关注稳增长落地情况（信贷增速）

和海外的货币政策炒作拐点（美债利率）

下一个宏观场景大概率是中国弱复苏+美国收紧高峰右侧，将是迷你版的19年初（区别在美国还在收紧），整体成长和价值都有机会，短期把握赔率提高后的高胜率机会：（1）稳增长：优质区域性银行、基建、地产链；（2）成长股优先布局独立周期的股票：与疫情的相关性相对较小，需求逻辑也比较独立，主要是to G的成长股，如光伏、军工等；（3）供给格局仍紧，受益中国经济需求恢复的通胀链：油气、有色、煤炭、化肥等。

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中期维度可以布局估值合理的

高景气行业和景气修复行业

（1）新能源等高景气赛道；（2）消费复苏的机会。

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从操作方式上来看

在大类资产配置的层面，以定投策略分阶段介入，或是可行的选择。虽然说不可能全部买在市场的绝对低点，但大体上是在市场估值有较高吸引力的位置。拉长看，投资的安全性相对较好。此外，对于心仪的质优股票或基金品种，逆向投资的胜率和赔率都不错。