利率债方面，债市逻辑变动不大，长端利率仍以窄幅震荡为主，空头担忧复工复产以及宽信用兑现，但宽松的资金面以及疫情对增长因子的掣肘又呵护着多头情绪。资金方面，DR007运行在1.53-1.58%的范围，R001运行在1.37-1.46%的范围，银行间流动性仍是明显宽松。央行上周每日开展100亿逆回购操作，全周有600亿逆回购到期，全周公开市场累计净回笼100亿；上周一央行对MLF进行了等量续作，利率维持在2.85%不变。

信用债方面，净融资-548亿。本周及未来两周到期规模分别为3069亿、1858亿和1797亿。从品种期限分布来看，一年（含）以内债券发行量占比较前一周上升，同时AAA级债券实际发行量占比较前一周下降，新发行资质仍集中于高等级与短久期。成交量方面，银行间和全市场现券成交额较前一周回落，关键期限利率变动方面，上周AAA一年、三年、五年收益率均下行，AA+一年、三年、五年收益率均下行。

可转债方面，中证转债指数涨0.99%，日均成交（包含EB）1632亿元，同期沪深300上涨2.23%、创业板上涨2.51%、上证50涨2.17%。板块方面，机械制造、周期以及TMT涨幅居前。以溢价率、价格水平匹配的角度来看，当前大概率已经进入一轮周期的底部区域，转债估值高限制弹性，但中期仍有配置价值。

从近期债市运行来看，即便面对3月和4月的严峻疫情局面，10年国债收益率也并未大幅回落，而是在2.75%至2.8%附近震荡，未向下突破年内低点水平。目前收益率水平比此前收益率的低点高10bp左右，绝对收益率水平仍然偏低。

目前收益率向下空间不大，但向上的顶部也有经济运行长期逻辑影响。以票息策略为主，以债券绝对收益率水平为准进行配置（10Y国债在2.85%以上开启碎片化配置），减少对利率走势的博弈。维持中性杠杆比例，适当留出调整后增持的空间，不过分押注。

信用债方面，上周成交以估值减点为主，交投较为活跃。开年以来，除了3月的回调，信用债整体表现较好，成为资产荒行情下票息策略的主要品种。最近利率债与中高等级信用债由分化走向了一致，中高等级信用债本周全期限下行，票息+杠杆套息策略短期仍可以维持。

本周重要数据：美国5月制造业PMI。