基少成多 | 站在投资的起点，它比收益更值得关注

最近有三则与投资相关的新闻，读来让人颇感酸涩。

一是据天天基金网的统计，中证医疗指数自2021年7月高点以来持续下跌，截至上周五的跌幅已经超过47%。

数据来源：东方财富Choice数据，

统计区间：2021/1/1~2022/5/27，过往数据不代表未来收益

二是币圈再掀风波。曾经头顶“币圈之光”光环的区块链项目STEPN，其“治理代币”GMT遭遇币价闪崩，4月底以来的跌幅已经超过79%。

三是美股市场上曾顶着环保健康的旗号、打着比尔·盖茨投资光环的“人造肉第一股”，当前股价较历史最高点，下跌已近九成。

三则新闻，都和回撤有关。回撤是个沉重的话题，以上述新闻为例，如果回撤50%，高点买入者需要上涨100%才能回本；如果回撤80%，则需要上涨400%才能回本；一旦回撤超过9成，则需要上涨900%，才能勉强回本。

可偏偏回撤又是投资中绕不过去的话题，站在投资的起点，它甚至是比收益更值得关注的问题。

第一，你预期中的美好前景，并不必然上演。

医药行业也好，人造肉概念也好，都曾被赋予巨大光环，也曾被勾勒出看涨逻辑、备受资本的追逐。但投资世界的复杂性就在于，投资逻辑和结果之间没有必然联系，逻辑中推演的好结果并不必然发生；它是一种概率，而个体却极容易陷入陷入美好的预期，付出不合理的价值。

几年前，一篇题为《预期是如何迷惑你的投资的》（作者为崔鹏）一文被多家媒体转载，文中提到的一个观点很有意思——人类善于预期未来收益却不善于预期未来收益的概率，这是人类进化过程所造成的。比如，原始人在不远的草地上发现了一头鹿，当大家兴高采烈追逐之际，都能想象出烤鹿肉的美味（此为预期），但很少人会去想，多大可能追上这头鹿（此为预期的概率）、以及那么一群人去追这头鹿、这个决定划算不划算。

投资付出的是价格，买入的是价值，即使质地再好的标的，如果以过高的价格买入，回报也会很平庸、甚至亏损。所以，千万不要轻易相信企业的利润会按我们的预期轨迹长期增长，并在这样的预期上贸然下注。

其次，正因为投资中的回撤不可避免，请审视资金的可使用期限。即，只有熬得住闲钱，才适合投向波动可能较大的标的。

牛市的顶部是由最贪婪的情绪买出来的，我们不知道人能有多贪婪；更何况，就算不是牛市的顶点，由于市场短期市场的随机性，任何时候的权益投资，都有可能会让你蒙受损失。此时，如果你投入的是短期资金，就很可能由于流动性等原因被迫卖出。但如果你拿的是“熬得住”的钱，那么时间和靠谱的基金经理会帮助你消化这份贪婪的代价。

每年6月12日前后会出现不少关于A股5178点*周年的报道。沿用去年6月12日《中国基金报》的统计，尽管当时的上证综指距离5178点仍遥不可及，但普通股票基金、偏股混合基金自2015年6月12日至2021年6月12日的期间收益分别是52.18%与39.39%。

没有人喜欢回撤；但投资路上，我们永远都无法摆脱回撤。与其避而不谈，倒不如在起点选择正视。选基金更是如此，不仅要看基金经理赚什么钱，更得认真琢磨基金经理管理回撤的方法论：

本材料不构成投资建议，据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读，不得视为要约，不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为，管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。