嘉合月评 | 全月呈现低位反弹态势，未来或从“炒预期”进入验证期

5月中旬国家统计局公布4月全国经济数据，受疫情影响，投资、消费数据皆不及预期，房地产、基建投资增速下滑，消费则出现了两位数负增长。生产端，当前规模以上的工业增加值同比增速自2020年3月份以来首次转负。据统计局公布的数据，4月份，全国疫情的多点散发对工业生产短期造成了较大冲击，规模以上工业增加值同比下降2.9%。从环比看，4月份规模以上工业增加值比上月下降7.08%，制造业受到的冲击较大。

分门类看，4月份，采矿业增加值增长9.5%，增速较上月回落2.7个百分点；制造业下降4.6%，上月为增长4.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.5%，比上月回落3.1个百分点。通胀方面，俄乌冲突和国内疫情发酵下终端物价走高，4月CPI同比上行至2.1%，连续第三个月高于市场预期。稳定宏观经济基本盘压力加大，城镇调查失业率继续走高。

当前国内疫情仍然是短期影响我国经济的最主要因素，中小企业、制造业、消费市场等都受到了疫情带来的直接冲击。6方面33项措施的稳经济一揽子政策加大了留抵退税与缓缴的额度、增加了普惠小微贷款的支持力度、对困难行业提供政策优惠和债券支持，减轻了企业经营成本，有助于受疫情困扰的主体度过困难时期；促消费和有效投资等方面的政策则有利于后续经济的恢复发展。

对于市场整体，在5月的超跌反弹后，随着美国重新进入加息缩表窗口、国内从“炒预期”进入验证期，6月市场大概率回归震荡整固。对于电新、军工、半导体等板块，一方面反弹力度较为显著，另一方面复工复产的真实进度将接受数据的验证。但站在中长期视角认为，在经历一季度科技成长大幅跑输，到二季度市场相对均衡后，下半年风格大概率将逐步回归科技科创，并率先引领市场从底部走出。

风险提示：

本文章的内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，嘉合基金管理有限公司（以下简称“嘉合基金”）或嘉合基金的相关部门、雇员不就本文件涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保，也不对任何人使用本文件内容而引致的任何损失承担任何责任。

嘉合基金在本文件中的所有观点仅代表嘉合基金在本文件成文时的观点，嘉合基金有权对其进行调整。本文件转载的第三方报告或资料（若有），转载内容仅代表该第三方观点，并不代表嘉合基金的立场，嘉合基金不对其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有明确说明，本文件的著作权为嘉合基金所有。未经嘉合基金的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文件或其任何部分以任何形式进行复制、修改或发布。如转载、引用或刊发，需注明出处，且不得对本文件进行任何有悖原意的删节或修改。