上周由于月末资金面的扰动及上海复工复产，债券市场结束了此前疫情封控与资金面双重利好之下持续上涨的趋势。

周一，债券市场回调幅度较大。此前上海政府发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，8个方面共50条政策加速复工复产，同时北京也连续两日无社会面新增确诊。周一下午六点上海宣布6月1日全面恢复复工复产，收益率尾盘上行，全天各期限回调约2.5至3BP。“上海全面恢复复工复产”是市场最为关注的交易逻辑分水岭，一方面疫后的复工复产与资金面边际变化相关联，另一方面也意味着风险偏好的抬升。

周二早盘，5月官方PMI数据出炉。制造业与非制造业环比均出现了超预期改善，对上海5月疫情拐点后逐步复工复产的效果完成了基本面确认，风险偏好抬升持续下，股涨债跌；伴随着月末资金面的边际收敛，利率品回调幅度大于周一。

周三开盘，国债期货高开，现券低估值成交。但很快随着下午隔夜利率持续的边际抬升，情绪再度转弱，全天收跌，十年国债活跃券220003来到2.80%整数位。

周四，债市高开后再度收跌。午间央行新闻发布会表示“进一步加大稳健货币政策实施力度”，但市场反应平淡，尾盘资金面有所收紧，利率品全天收跌，全周利率呈熊平态势。

海外方面，当周美国财长耶伦提及其“对通胀的预期是错误的，不能排除进一步的通胀冲击”，美联储布拉德表示“现在判断通胀是否达到峰值还为时过早”，十年美债最高冲破2.95%。

全周来看，央行累计进行公开市场操作400亿，当周到期400亿，全周净投放为零。隔夜资金价格经历过月末波动后持续边际收敛，周四DR001加权1.42%，较前日小幅抬升2BP，较上周五抬升4BP，月初起突破1.40%；DR007加权1.63%，较前日抬升4BP。三年国开200203上行11.5BP至2.5600%，五年国开220203上行9.25BP至2.7425%，十年国开220210上行5.5BP至2.9900%；十年国债220010上行5.25BP至2.7575%。

上周信用债总体跟随市场情绪调整，但一级市场具备绝对收益价值的一级标的仍旧受到追捧。从估值来看，信用债6个月及以内期限呈收益率下行态势，1年至3年期限则平均上行幅度在4至6BP，短信用中高等级上行幅度更大。

疫后复苏同时依赖供给的弹性与需求的韧性，债券市场短期已无增量利多，需保持谨慎，中期走势取决于本轮周期内经济修复进程。

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