近期，部分高弹性成长行业大幅上涨，一定程度上反映出市场整体情绪的回暖。

以新能源指数为例，如果从4月27日的低点算，仅一个多月时间，涨幅已达到39.23%，而同期沪深300指数的涨幅为10.09%。（数据来源：wind，2022/4/27-2022/6/6）

数据来源：Wind，2021/01/04-2022/06/06

板块的强势回弹，带动相关基金大面积“回血”，也重新引发了投资者对主题类投资的关注。今天我们就和大家重温一下，关于行业主题投资，我们该怎么投？

行业主题投资通常是指在成长性较强的行业方向上的投资，具有发展空间大、业绩增速高等优势，这些优点也经常为投资者带来可预见的高于市场平均水平的长期复合回报，但同样也会面临比较高的预期风险。

具有这样特点的行业，既不唯一，也不固定，往往与技术、资本、人口等生产力要素的发展状况密不可分，比如前几年的TMT和这两年的新能源，都是较为顺应也最受益于当时社会经济发展的行业。

从这个意义上讲，行业主题投资在很大程度上追求的是“趋势”可能带来的投资空间。当然，落到投资意义上，关注行业/赛道看重的是其高成长性，一是由于空间大而可能出现规模增长，二是由于其阶段性增长加速从而实现估值扩张的可能。

对普通投资者来说，因为行业主题投资的概念比较好理解，且预期收益和预期风险都相对较高、弹性相对较大，所以有很大的吸引力。

但是没有可以一直躺着赚钱的行业，关键是业绩的增长要能够被不断“证实”，这就需要我们能够分辨赛道的真假，也就是分辨热点和趋势的区别，寻找到真正可持续的行业。

一般而言，一个中期向好的行业/赛道应该具备四个基本要素——故事、业绩、共识、标的。分别对应的意思是：

图片来源：《招商策略：A股赛道投资启示录 四项选择法则和风险信号》，2021/07/16

寻找到“趋势”下的行业只是第一步。

接下来，我们更要关注投资的风险，比如较为常见的估值风险。正因为行业/赛道投资的“吸睛（金）能力”，赛道投资相对容易“过热”。各方追捧之下，大量资金涌入行业，导致行业总市值以及行业的龙头市值不断攀升，甚至远超行业分析师给出的合理目标市值，进入估值过高的超买状态。

示例：新能源指数近五年估值走势图，图源：Wind，2017/6/6-2022/6/6

考虑到行业主题投资“大起大落”的属性，分散风险的理念同样存在于行业主题类投资中。

因此，我们建议投资者可以布局几个彼此相关度较低的行业方向，这样可以有效规避投资过于集中的风险，并提升整体投资的收益可能。

今年以来，一些前期热门赛道出现了比较剧烈的调整。究其原因，受地缘政治、海外流动性收紧及国内疫情反复等多重利空冲击，经济低迷区间被拉得很长，回暖进程也不算顺利，在面临多重不确定的经济环境下，权益市场的信心是不足的，前期涨的比较多、估值相对较高的赛道股情绪则更为脆弱，行为金融上止盈往往比止损更容易为人接受，在市场面临调整时，卖掉有浮盈的持仓比卖掉出现亏损的更为常见，因此之前涨幅较高的赛道股在今年的调整幅度也更高。

但我们对接下来的赛道投资并不悲观。当前从国内环境来看，由于政策端释放的信号积极，多项总量政策和产业政策稳步出台，市场风险偏好以及信心都在逐步恢复；而海外市场，美债利率震荡对成长赛道的冲击也已经被较为充分的定价；经过半年的调整，赛道股估值也似乎到了较合理、较有性价比的位置。

我们相信，后续有望随着市场信心逐步企稳、板块情绪边际修复，成长赛道股中被掩盖、错杀的亮点或将被进一步挖掘。