【6月观点】“稳增长”政策措施继续加码，市场情绪继续修复

1) 消费：5月消费需求保持低位。6月，随着疫情影响减弱，同时国家出台减免购置税政策，预期短期内汽车消费反弹。
2) 制造业投资：当月同比增长6.4%，较3月降低5.5个百分点。
3) 基建投资：年内基建反弹续力，专项债要求6月底前发完，5-6月合计同比将多增1.3万亿。
4) 利率：5月资金市场利率保持低位，月末隔夜利率略有上升。
5) 宏观流动性：贷款余额增速下降0.5个百分点，社融存量增速保持低位。
6) 财政政策：减税降费，增加退税总计2.64万亿；专项债8月底前基本使用到位；减征车辆购置税；加大创业担保贷款贴息力度。

6月重点关注:
中国5月经济金融数据
美国5月CPI
联储FOMC会议表态

1) 分子端：本轮疫后经济与2020年有别，疫后经济很快复苏的概率较低。6月上海和北京疫情大概率结束，经济有望边际改善，在“稳增长”加码下，基建消费有望发力，地产仍有磨底诉求。
2) 流动性：6月美联储如期开启缩表，6、7月大概率加息50bp，10Y美债利率在加息的驱动下将继续上行，但幅度有限。在看到通胀环比数据确定性改善前，联储加息预期或有反复。

人民币快速贬值减轻了资本流出压力，后续外资可能有小幅波动，但总体保持净流入；国内宏观流动性维持充裕，剩余流动性由负转正；微观流动性在股市赚钱效应增强下有较大的上升空间。
3) 风险偏好：疫后复工复产及政策加码和落实继续支撑风险偏好，但外部因素仍持续扰动。从估值角度看，当前A股仍处于深度价值区间。
4) 大势研判：展望6月，分子端有望边际改善，但仍处于衰退周期；国内宏观流动性保持充裕，微观有望边际好转，海外流动性持续收紧；风险偏好整体偏中性。

1) 通胀：疫情短暂推升CPI上涨，预计5月CPI同比上升2.0-2.2%。
2) 汇率：美元指数继续上行，美元兑人民币突破6.82之后回调。
3) 大宗商品：欧盟制裁俄罗斯原油，油价高位震荡。
4) 债券供给：5月发行创年内新高，总额高达12077亿，同比上升38%。6月预计发行新增专项债1.2万亿。其他地方债发行额度预计在1.5万亿。
5) 货币政策：加大结构性货币政策工具的实施力度；贷款延期还本付息的政策；持续引导金融机构增强信贷总量增长的稳定性；用好结构性货币政策工具。
6) 资金面：6月，有700亿逆回购和2000亿MLF到期，政府债净融资规模或在1万亿。预计央行仍将维护流动性合理充裕。