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博时基金麦静：养老的长期投资应配置权益类资产 投顾与账户运作结合为养老投资护航

2022-06-09 22:11

养老投资一直是大众非常关心的话题，日前国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着“个人养老金”新时代即将开启。公募基金如何助力个人养老金“落地开花”？在新浪财经昨日举行的2022年养老与基金线上研讨会上，博时基金多元资产管理部总经理兼基金经理麦静分享了不同养老投资产品的风险收益定位以及投资策略。


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麦 静

博时基金多元资产管理部总经理


麦静表示，站在投资者的角度，可投的养老产品有非常多种类，风险收益范围非常广泛。具体养老产品的风险收益特征是什么样呢？正如“理想很丰满，现实很骨感”，收益高、风险少、流动性还好，在客观世界中“既要又要还要”难以三全。因此必须考虑这样一项投资的最大特点是什么。


养老投资是长期投资，在长期框架下，必须要认清一个现实，就是波动不必然意味着风险。例如偏股型基金本身是高波动产品，但是如果把持有期限放长，实际上风险没有想象的这么大。如果滚动持有十年，即使这么高波动的资产，在最差情况下年化收益也可以抵御通胀的基本水平。较差情况，年化收益能够跑赢固收。中间情形，十年的投资年化收益的复利意味着资产有了显著增值。所以，站在投资者角度，建议组合中间配置一部分偏权益的资产。

再以养老目标FOF为例，在公募基金的养老产品中，风险收益定位也大不相同。

养老FOF分了两个大类，一个叫做“目标风险型FOF”。特点是风险暴露水平持续是稳定的水平，从名字里能够看出风险定位。比如稳健型就是相对偏固收，权益资产的比例大概在10%—30%之间。平衡型的权益资产配置大概在50%左右，而积极型的偏权益，权益资产的配置区间大概是65%—80%之间。

另外一种叫目标日期型，与目标风险型最大的不同是它的风险暴露是时变的。什么是时变的风险暴露？例如2050年到期的产品，对应的是2050年退休的人群。这样的目标日期产品会从最开始权益配置的偏权益，逐步到平衡型，到最后会变成偏固收。这也是为了匹配大家整个的生命周期，一键式地解决资产配置的问题。

因为随着退休年龄的临近，我们的风险偏好跟风险承受能力会逐步下降，同时也需要把前期已经积累的收益果实更好地保存，所以需要逐步降低在高风险资产上面的暴露。

那么，这些不同风险定位的产品，大概会有什么样的回报水平呢？首先，养老目标FOF是长期投资品种，要考察它的收益水平，通常要跨越一个市场周期，例如3到5年的维度来做评价。

目标风险的稳健型产品或目标日期的一年持有期产品，复合年化回报在4%—6%的区间。平衡型产品或三年持有期的目标日期FOF产品，年化收益大致会在6%—10%的区间。积极型进取型的产品，或五年持有期的目标日期FOF，年化收益大致会在10%以上。


厘清产品定位、选到合适的风险收益偏好产品只是开了一个头，毕竟养老投资是一个非常长期的过程，还需要通过专业的投资管理和养老服务来正确地推进。

❖ 首先，在投资管理方面，需要想清楚投资管理的目标。在这个目标上主要有三个问题，首先是要绝对收益还是相对收益？在短的时间维度，有时候绝对收益跟相对收益是截然不同的两个目标，但拉长时间来看，在长期框架下，既然养老投资是为了在资产能够保值增值的情况下让大家过上更好的养老生活，所以追求的必然是长期框架下的绝对收益目标。

❖ 第二个问题，绝对收益水平也有高低之分，到底追求的是5%、6%的绝对收益目标还是8%、10%的绝对收益目标？这就回到刚刚反复强调的产品风险收益定位上。我们认为最后绝对收益的水平必须要符合它的风险收益定位，也就是稳健产品追求目标大致是在4%—6%，平衡产品追求目标大致在6%—10%，而进取型产品大致追求10%以上的复合回报。

❖ 最后一个问题，到底追求的是胜率还是赔率？大家知道，有时最终目标可能是最大化获得投资收益，投资收益越高越好。也有一种是最大化胜率，最大化达成一定收益之后的概率。由于养老投资是一个刚性的养老支出需求，所以我们认为，最后的投资目标应该是最大化达成符合风险收益定位的绝对收益水平的概率。

厘清投资管理目标后，另外面对的还有不同变化的市场。资本市场以权益市场为例，市场风格多变，有时候价值占优，有时候成长占优；有时候大盘占优，有时候小盘占优。

同时，大家使用的方法论和市场审美和偏好也是时变的。比如说我们在“茅”的时代，核心资产的时代，可能用的更多的是DDM模型，更多给予的是长期确定性的溢价。而到成长股投资上，更多的方法论会回到景气投资的框架下。

所以，不断变化的市场再叠加已经厘清的固定投资管理目标，最终的结合点，需要稳定的系统化的方法论来对所有的养老投资产品进行管理。

最后，在养老服务方面。大家都知道公募基金行业有一个痛点是基金赚钱，基民不赚钱。

养老投资作为一个可能会持续十几年、几十年的过程，最终结果如何不仅仅是专业的产品管理人能决定的，其中个人投资者、参与者也是非常重要的因素。

所以，在过程中持续地去建立信任、去做跟踪、给一些专业的建议，是非常重要的。因此，我们也在探索能不能把养老投顾和养老金账户的运作结合起来，这样有更多双向沟通和互动，能更好地为个人的养老金投资护航。

同时，我们希望通过更多的养老服务，在更大的范围内，不一定是在个人养老金账户中，为更多老百姓提供专业的养老服务，可以解决大家最核心关注的四个问题。

首先，可能有些投资者不知道需要多少钱才能过上比较好的养老生活。我们可以通过前端的养老金计算器，给大家一个科学、合理的参考。但又有些投资者可能知道需要多少钱，但不确定什么样的风险层级产品能够帮助自己达到这样的目标。

我们可以通过所有的投资目标约束条件来为客户匹配更好的投资方案。即使方案匹配之后，可能投资者也会觉得简单的年化收益率不足以了解到时候到底能拿多少钱、有多大的概率能拿到。我们也可以通过随机模拟，给大家展现到最后养老退休时大概的收益情况分布和有多少概率能达成养老投资目标。

最终在养老投资的长期过程中，大家也会想我的投资的效果到底怎么样了，现在的投资方案或产品是否需要优化或调整呢？我们需要根据动态跟踪的情况来给大家做一系列的建议。有时可能运行效果刚好符合预期，只需要坚持去做投资就好了。

也有可能因为市场原因出现超预期的情况，当市场情况是超预期好的时候，我们也可以多给投资者一个选择，可以放弃些收益潜力，但能进一步地提升达成最终能够满足整个养老需求的金额胜率，这时也可以给投资者提出plan B的选择。如果整个市场运行的情况低于预期，也可以根据评估市场的投资价值状态，给投资者是否需要去追加投资或调整投资方案的建议。通过持续的跟踪和优化之后，我们相信能够伴随投资者到最后完成投资目标。


基金有风险，投资需谨慎

风险提示：

基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。


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