当地时间6月10日，美国劳工部公布数据显示，5月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨1.0%，同比上涨8.6%，同比涨幅创40年来新高。（数据来源：财联社）

数据来源：wind，数据统计区间：2020.6-2022.5

虽然核心CPI增速连续2个月放缓，但依然在高位。这是继4月份CPI超预期维持高位之后，再次打破市场对通胀见顶之后快速回落的预期。从分项看，强劲的能源价、住房租金、食品价格、新车与二手车价格均或是推升通胀的重要原因，这也显示了目前美国经济的内生通胀问题依然严峻。

受此影响，全球股市再次大跌，5月份以来的乐观情绪有所转弱，投资者对未来的市场走势再次产生了担忧，未来到底会怎么走？

此前市场对美国通胀的预期是见顶快速回落。

3月份以来，为了降低通胀，美国政府采取了非常严格的措施，包括历史罕见的快速加息。市场一度将抑制通胀的希望寄托在加息政策上，虽然4月月美国CPI数据有所回落，但5月CPI再次创新高，表明当前加息政策对通胀的抑制效果尚未显现。

6月10日通胀数据公布后，美国再次表态“迅速采取更多措施来降低价格”。市场认为鉴于当前控制通胀是美国政府的第一要务，未来美国政策可能会采取更加激进的货币政策，如增加单次加息的幅度。从CME利率期货隐含的加息概率来看，9月加息50bp的概率快速飚升至100%，甚至加息75bp的概率也升至50%以上。（数据来源：天风证券）

受此影响，十年期美债收益率迅速拉升，突破3%大关，接近3.2%，创近10年新高，全球紧缩的号角再一次吹响。（数据来源：WIND，截至2022.6.12）

(数据来源：WIND，截至2022.6.10)

①　俄乌冲突升级带动能源价格大涨：美国CPI主要分项中，5月食品和能源价格同比分别为10.1％、34.4％，其中能源价格上涨是美国通胀创新高的主要原因，而能源价格的上涨主要原因之一是俄乌冲突升级，欧美对俄能源制裁加码，加剧了能源的供需不平衡。 

②　加息对需求的抑制尚未完全显现：加息抑制需求主要原理降低需求端，实际消费对加息的反映速度没有资本市场来的快。在剔除了通胀因素后，美国4月实际消费复合增速录得2.5%，略超疫情前10年均值水平。零售销售方面。在剔除了通胀因素后，美国4月零售销售实际同比增速也仅为2.3%，同样略超疫情前10年均值水平。（数据来源：国金证券）

③　供给端受影响：作为全球制造工厂，中国的疫情防控也对全球供应链成本上升带来了一定的影响。

①　估值冲击，市场短期或面临调整：对于A股市场而言，过去1个多月的做多窗口期，除了国内疫情消退、政策加码、监管转向等利好之外，海外加息预期阶段性缓解也是一个核心因素。而此次全球再掀起紧缩预期，A股或许难以独善其身，海外流动性对估值的影响仍不容忽略，未来市场可能会借机调整，结构性行情或成为市场主线。 

②　可能利好出口板块：美国此前多次表示要取消部分中国关税，而通胀再创新高或将迫使美国政府尽快将“关税取消”落地，甚至扩大减免范围，以降低进口商品对通胀的影响。 

③　能源政策或再加速：为缓解传统能源的对通胀的制约，美国可能会加速布局向新能源转换，相关的板块或再受益。

【展望未来】6月份后全球主要经济体进入了能源消费高峰期，短期能源问题短期或难得到根本解决，通胀问题可能会持续存在。国内经济正处在疫情恢复阶段，各种政策效果还需验证，仍有一定程度的不确定性。所以，在海外紧缩风险尚未解除之前，市场或维持磨底。

未来需要观察三点： 

①　美国是否会采取更加激进的货币政策，以抑制通胀，如加息75个基点； 

②　加息对消费需求的抑制效果是否会深入，以缓解美国通胀问题； 

③　稳增长政策对三季度经济的支撑效果，是否足以抵消外部紧缩的影响。 

另外，由于利率预期可能是未来一段时间影响市场的主要因素之一，所以市场估值波动可能会加大，特别是成长股，投资者需要注意。