柏话市场丨美联储加息力度增强，国内复苏仍在途中

◆ 美联储史诗级收紧仍在延续。上周五美国公布5月CPI数据，同比8.6%再创近40年新高，公布后市场预期快速转向。6月美联储会议上最终预期照进现实，尽管5月会议时鲍威尔曾提及“并未积极考虑加息75BP”，但最终CPI通胀压力及汹涌的市场预期下，75BP加息落地且点阵图向市场预期靠拢。根据点阵图更新，美联储官员中性判断至年底加息至利率上限3.5%，但下调了对于2023及2024年的加息展望，对应2023年中性1-2次加息、2024年降息的情景。整体而言，与历次加息周期中美联储引导市场预期不同，本轮市场已经逐步消化并锚定通胀，这使得美联储需奋起直追市场利率曲线，延续加息和缩表的双重收紧。

◆ 5月经济复苏走出疫情底，但各部门仍有所分化。5月工业生产快速反弹且好于市场预期，季调环比5.6%录得2020年疫情后次高；消费与2020年疫后类似，反弹整体偏慢，服务业生产指数同比-5.1%，服务业预期虽有改善但尚低于2020年3月水平，仍是边际弱改善的节奏；基建及制造业投资反弹较快，地产投资虽有小幅改善，但前端的拿地和新开工仍然承压，地产数据总体上还是处于较低阶段。整体而言，我们认为短端流动性或将保持宽松呵护就业。一方面目前经济复苏尚不均衡，更多向潜在增速回归但消费、地产等仍然承压，就业压力仍然较高；另一方面国内通胀压力相较海外较小，也使得政策具备更多灵活操作的空间。