【国金基金】国内经济环比弱改善，外部影响有限

5月经济数据与联储议息会议点评

6月15日统计局发布5月重磅经济数据，工业增加值当月同比0.7%（前值-2.9%），社零当月同比-6.7%（前值-11.1%），固定资产投资累计同比6.2%（前值6.8%）。

首先，5月份主要重磅经济数据好转，并好于市场普遍预期。工业生产已经率先转为正增长，反映出全国疫情好转之后，经济活力环比得到改善。生产改善的幅度较大，5月工业增加值当月同比增长0.7%，较四月大幅回升3.6个百分点，回升速度较快。其中汽车制造业回升幅度最大，另外出口占比较大的通用设备、电气机械等中游制造业同样有大幅度的回升。

其次，消费表现依然不佳，需求的改善仍然较慢。5月社零当月同比-6.7%，季调环比为0.05%，5月份上海的封控仍然严格，而北京的疫情有所加重，封控措施加强，疫情对消费的抑制作用仍然存在。唯一的亮点是中央和各地方积极出台政策促进汽车消费，汽车消费有明显改善，当月同比-16%，较4月大幅回升16个百分点。

再次，投资改善幅度有限，地产投资同比仍然低迷。5月投资当月增速4.6%，较四月回升2.8个百分点，考虑到去年同期基数较低，所以5月回升的力度并不强。从各分项当月同比看，基建增速在政府专项债支持下回升最明显，制造业投资维持高位。地产投资略有改善，但降幅绝对值依然很深，其中购地、新开工、销售继续低迷，当月降幅均超30%。

当地时间6月15日，美联储将基准利率上调75bp至1.50%-1.75%区间，以遏制通胀再度飙升，是美联储自1994年以来最大加息幅度。根据联储主席鲍威尔在利率决议后的发布会发言，市场普遍预计7月联储仍将加息75bp，9月后加息幅度放缓。对于国内而言，近期联储加速货币收缩美债收益率大幅攀升，中美利差倒挂加剧，资金面临流出压力。6月央行公开市场MLF等量续作，利率保持不变，体现了央行兼顾内外平衡的态度。近期政府债发行大幅提速，资金利率仍然稳定在低位，意味着虽然央行在总量上受制于外部因素难有进一步宽松，但市场流动性已处于合理充裕略高的水平。

5月基本面呈现出边际好转态势，体现在生产端有明显恢复，基建、制造业、外贸等需求端恢复较好。但仍需要看到，地产难有起色，居民信贷扩张的能力和意愿不强。此外，疫情虽然总体得到控制，但并没有完全过去，局部疫情爆发和以快制快的防控措施，仍然对经济造成抑制，尤其是对消费造成负面冲击。疫情的后遗症仍然严重，居民收入下降，失业率较高，特别是16-24岁人口失业率环比还在继续上升，就业形势依然严峻，对内需造成长期性影响，稳增长、稳就业的压力依然较大。海外货币政策收紧对国内货币政策不构成实质性制约，货币政策继续维持宽松流动性处于合理充裕略高水平，资产荒延续，综合国内外环境，我们认为债市未来一段时间的行情可期。

数据来源：本文数据未经特别说明，均源自Wind。声明：本材料由国金基金编写，未经国金基金事先书面同意，任何机构和个人不得以任何形式更改、传送、复印、复制、刊登、发表或者引用本材料的全部或任何部分。本材料所载的数据、资料及观点仅提供作参考之用，不构成任何投资建议。本材料所载内容的来源及观点的出处皆被国金基金认为可靠，但国金基金对这些信息的准确性及完整性不作保证。因使用本材料而导致的直接或间接损失，国金基金不承担任何责任。