1. 6月16日，国家统计局公布我国5月经济数据。5月规模以上工业增加值同比0.7%，预期-0.1%，较4月回升3.6个百分点，但低于1-2月的7.5%和3月的5%，工增转入正增长区间，阶段性经济底得到确认。分行业看，41个大类行业中有25个行业增加值保持同比增长（上月18个），三大门类中，采矿业增加值同比+7.0%（回落2.5%），制造业同比+0.1%（回升4.7%），电力、热力、燃气及水生产和供应业同比+0.2%（回落1.3%），采矿业与公用事业边际降速，制造业修复明显。制造业中，原材料制造业、装备制造业增速反弹，但消费品制造业降速，主因医药制造业同比增速回落8.5个百分点至-12.3%。

从投资端看，1-5月固定资产投资累计同比6.2%，前值6.8%，预期6.0%，基建投资、制造业投资仍保持较高增速，房地产开发投资环比改善但同比仍处低位。分项看，5月当月基建投资同比增速7.9%，较上月回升3.5个百分点，基建投资继续发力；制造业投资同比增速7.1%，较上月回升0.7个百分点，修复最缓慢；地产投资当月同比增速-7.8%，较上月回升2.3个百分点。结构上，5月购地面积、新开工面积和竣工面积增速分别为-43.1%、-41.8%、-31.3%，比4月分别升14.2、升2.3和降17.1个百分点，存量施工面积增速下降1个百分点至-1%。疫情管控放松带动投资的边际回升，但销售依旧疲软，房企收缩资产负债表，拿地和新开工面积连续两个月同比下滑幅度超-40%，地产投资仍难言好转。

销售端看，5月商品房销售额同比-31.8%，较4月回升7.2个百分点，仅比4月弱改善，已连续11个月同比负增长，虽然疫情可能导致部分城市看房活动受阻，但实际上5月受疫情影响更大的一线城市成交跌幅略有收窄，三线城市成交跌幅反而扩大，显示房价预期负反馈尚未打破，金融条件的放松不足以刺激起三线及以下城市的销售。5月中下旬全国首套房贷利率下限放宽20BP、5年期LPR单独下调15BP，再加上疫情总体好转、各地放松限购等政策效应积累，6月销售有望继续修复，但以目前的政策条件来看，后续的地产销售很难看到明显的改善。鉴于地产的投资底滞后于销售底，而本轮销售下行期长，地产投资下半年环比改善有限，同比或因低基数而有所回升。

从需求端看，5月社会消费品零售总额当月同比-6.7%，比上月回升4.4个百分点，其中商品零售增速回升4.7个百分点至-5%，餐饮收入增速仅回升1.6个百分点至-21.1%，疫情冲击下对居民消费场景的限制依然严重。商品结构上，必选消费高位提速，粮油食品、药品和饮料零售同比在10%左右，需求本身刚性叠加疫情提升囤货需求使其表现相对占优；可选消费多数是两位数同比降幅，表现虽弱但环比改善幅度较大，汽车、通讯器材、化妆品与金银珠宝零售增速均比4月改善10个百分点以上；地产后周期消费表现偏弱，家电消费增速比4月仍有所下滑。预计短期内疫情管控放松下场景约束减弱、收入边际改善可以带动消费环比小修复，但疫情长尾对消费信心的影响与服务消费的压制可能持续较长时间，结构上必选仍占优，汽车利好政策密集出台对汽车消费的激励效果可期待。就业方面，5月全国城镇调查失业率为5.9%，比4月下降0.2个百分点，但青年群体的就业压力继续上升，16-24岁人口失业率进一步上升0.2个百分点至18.4%，且6-7月是毕业季，青年就业压力仍未释放，就业难言乐观。

总体来说，5月数据反映了疫情逐步缓和下经济的渐进修复反弹，基建与制造业表现较好，消费与地产压力依然较大，就业尚未见改善，预计6月经济大概率回升，但回升斜率尚待观察，经济修复仍需政策继续加码。

2. 6月16日，财政部公布我国5月财政收支情况。从收入端看，5月份全国一般公共预算收入同比下降32.5%，前值-41.3%，扣除留抵退税因素后收入当月同比-5.8%。收入端进度延续偏弱，减税退税叠加土地收入承压拖累收入增速，4-5月合计留抵退税1.34万亿元，对财政收入有较大影响。拆分结构来看，增值税、土地相关税收继续下滑，个税、企业所得税收入增速逐步修复，显示工业生产和消费有弱修复，而地产市场依然表现偏冷。5月政府性基金收入当月同比-19.2%，其中土地出让收入当月同比-24.0%，地产投资的环比改善尚未传导至基金收入端，土地出让收入延续低迷。从支出端看，5月财政支出同比+5.6%，前值-2.0%，其中基建相关支出增速高于整体水平，5月当月同比+6.0%，地方政府专项债的发行与使用温和提速加码。

总体来看，5月财政收支不平衡压力增大，留抵退税叠加土地市场仍冷清，收入端延续承压，支出增速温和回升，基建力度有所加码。后续关注财政增量政策及23年专项债前置发行的可能性。

3. 6月17日，上交所、深交所发布《可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》和《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》，进一步强化可转债投资者适当性管理。本次意见稿中，上交所明确规定了向不特定对象发行的可转债上市后的首个交易日涨幅比例为 57.3%、跌幅比例为 43.3%，深交所的上市首日涨跌幅规定和先前规定保持统一；除上市首日外，向不特定对象发行的可转债的价格涨跌幅限制比例为20%；连续 3 个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±30%或交易所认定的其他情形视为异常波动，交易所将公布其异常波动期间累计买入、卖出金额最大 5 家会员证券营业部的名称及其买入、卖出金额，此项措施主要为了防止游资对转债价格和交易量的操纵。此外，沪、深交易所在《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》中明确了转债投资者的适当性管理，新增两条要求，申请权限开通前 20 个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 10 万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券），参与证券交易 24 个月以上。对已有转债账户的投资者不追溯监管。此两条规定提高了散户进入转债市场的门槛，提高转债市场参与者专业程度，但或会减少转债市场流动性。

总体来看，本次新规主要针对小盘妖债的炒作，短期看将加剧转债市场尤其是小盘债波动，长期看有利于转债市场稳健发展，转债炒作现象将逐渐减少，个人与私募投资者定价权边际下降，定价权逐步回归机构。

4. 6月15日，美联储公布最新议息声明，宣布加息75bp，与5月声明相比，本次声明删除了“劳动力市场将保持强劲”的说法，并将“预计通胀回到2%的目标”改为“强烈承诺将让通胀回到2%的目标”。经济预测方面，大幅下调2022年经济增速预期、上调通胀预期。新闻发布会上，美联储主席鲍威尔强化抗通胀的立场，重申有希望“软着陆”，预计单次加息75bp并非常态，但同时强调将保持政策灵活性。在上周5月通胀数据发布后，市场对于6月加息75BP已有定价，因此此次加息整体看并未超出市场预期。往后看，预计美国通胀或会在4季度有明显回落，同时在2023年有衰退的可能性，年内美联储仍将保持偏鹰的货币政策立场，短期经济和市场的收缩难以改变美联储遏制通胀和通胀预期的决心。

5. 6月17日，日本央行发布利率决议，将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，坚持执行债券收益率曲线控制政策，维持对利率的前瞻性指引不变，预计短期和长期政策利率将维持在“目前或更低”水平。近期日元大幅贬值，部分海外机构基于日本难以维持宽松货币政策的判断企图做空日本国债，而日本央行在此次议息会议中，延续维持宽松政策，一定程度上维护了日本债券稳定，后续仍需关注日元大幅贬值的外溢效应。

a) 股票市场 

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年6月17日.

基金申报与发行方面，上周共计申报基金47支，其中普通混合型基金13支，债券类基金（16支）多于股票类基金（14支），FOF基金申报4支。发行一边，上周基金共计发行375.13亿，发行规模较上上周有所回落但相比此前仍属于较大规模发行。此前股票市场的剧烈波动导致股票类基金发行规模大幅低于债券类基金。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年6月17日.

A股表现来看，上周主要板块中除科创板跌0.98%外其余均有所上涨。其中，创业板指涨3.94%，涨幅最大。5月经济数据显示经济复苏速度好于预期为市场带来乐观情绪，带动股票市场整体回暖。偏股基金指数涨1.25%。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年6月17日.

行业方面，煤炭、石油石化及钢铁三个上游资源品行业上周分别跌5.80%、3.06%及2.36%，跌幅最大。美联储加息75BP带动海外久居高位的原油价格出现了一定程度的回落，国内通胀受益相关行业也随之出现了一定的回调。另一方面，随着5月经济数据好于预期，市场预期消费类终端需求行业有所回暖，其中美容护理、农林牧渔、家用电器及汽车行业上周分别涨4.89%、4.57%、4.43%及4.01%，涨幅居前。

港股方面，恒生指数跌3.35%，恒生科技指数跌3.59%。美联储大幅紧缩对港股造成冲击，港股整体回落。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年6月17日.

美股方面，上周美股大幅回调，其中标普小盘600指数跌7.94%，跌幅最大。美联储6月15日召开FOMC会议并宣布一次性加息75BP，超预期反弹的通胀数据使得美联储加快紧缩步伐。市场对于经济硬着陆风险的担忧进一步加剧，导致美股继续下行。

b)  债券市场

上周货币市场利率整体低位回升，其中利率最高的R007仅为1.70%，货币市场流动性仍然较为宽松。

专项债发行方面，上周发行规模为4650.698亿元，较上上周大幅回升。此前国务院要求地方尽快将本年的专项债额度发行完毕，因此近期专项债发行规模有所增加。此外，对比21年前5个月（累计5939.95亿），22年财政前置的特征非常明显。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年6月17日.

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年6月17日.

债券市场方面，上周主要债券中，信用债整体呈下行，其中1YAA-、3YAA及3YAA-下行幅度最大，达4BP。利率债呈现出一定的短端上行，长端震荡，其中1M国债上行幅度最大，达22BP。债券收益率的下行反映了市场对于LPR降息产生了一定预期，同时5月经济转暖又同时对利率产生了一定的推升作用。

整体来看，此前由于疫情反复导致债券收益率整体下行了一段时间，但需要注意的是稳增长基调不变的大背景下，宽信用仍将是政策重心，后续收益率下行空间有限。

同业存单方面，上周同业存单发行利率大体呈震荡，其中1Y农商行上行幅度最大，达12.85BP；6M国有银行下行幅度最大，达48BP。

中短票据方面，各期限债券出现了一定程度的窄幅震荡。其中5YAA+及AA上行幅度最大，达3.51BP。城投方面则整体呈下行，其中，1Y AA+及AA(2)下行幅度最大，达4.63BP。城投及票据收益率仍处于0.05-0.1左右的极低历史分位数区间。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年6月17日.

上周二级资本债收益率与信用债走势一致，整体呈下行。其中1Y下行5.14BP，下行幅度最大。历史来看，各期限二级资本债利率分位数位于0.1左右，相较其他券种更高。永续债方面，3YAA-上行幅度最大，达11.09BP。

ABS方面，上周各类型ABS收益率也出现了一定的窄幅震荡。其中，1YABN及企业ABS上行幅度最大，达1.95P；5YRMBS下行幅度最大，达3.5BP。整体来看，ABS收益率分位数较其他类型信用债更低，部分券种创收益率历史新低。

综合我国各个债券分项来看，各类债券收益率、利差大部分均处于历史较低或极低分位数水平上，虽然此前疫情扰动导致部分券种有所下行，但在稳增长大背景下后续下行空间有限，应降低债券基金预期收益率。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2022年6月17日.

美债方面，上周美债收益率整体呈现出一定的短端上行大于长端。其中，上行幅度最低的1M上行5BP；同时，1Y则上行28BP，上行幅度最大。大超预期的通胀迫使美联储6月FOMC加息75BP，推升美债利率。同时由于加息对于短端利率的影响大于长端，而对长端影响更大的缩表则并没有进一步加速，导致美债短端上行幅度大于长端。

此外值得注意的是，美债利率曲线再次趋平，2Y-10Y盘中再次倒挂，而目前利差仅剩8BP，关注美债期限利差后续是否会大幅倒挂。