2022-06-24 14:38
上周五晚间，沪深交易所分别发布公告，发布《可转换公司债券交易实施细则(征求意见稿)》(以下简称《交易细则》)，并于6月17日起向市场公开征求意见。同时，发布《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》(以下简称《适当性通知》)，进一步强化可转债投资者适当性管理，保护投资者合法权益，自6月18日起实施。
《交易细则》和《适当性通知》内容包括对向不特定对象发行的可转债上市次日起设置20%涨跌幅价格限制；明确向不特定对象发行的可转债适当性要求，对新参与投资者增设“2年交易经验+10万元资产量”的准入要求，强化投资者保护。近年来，可转债逐渐成为上市公司特别是中小民营上市公司的重要融资工具，但也暴露出一些问题，如制度规则与产品属性不匹配、日内波动较大、投资者适当性管理不适应等。业内人士表示：此次《实施细则》在上市首日涨幅、成交量和换手率等层面监管更加严格，意在防止过度投机炒作，促进市场平稳运行。《适当性通知》虽然对可转债准入门槛有所提高，但实施新老划断，明确在通知施行前已开通权限且未销户的个人投资者不受影响。这一制度安排，强化了投资者保护的同时，也确保存量投资者继续参与不受影响。可转债的全称是”可转换公司债券”，是上市公司的一种再融资行为。
与普通债券不同，持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成正股（发债公司的普通股票）。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好正股的增值潜力，可以选择按约定的价格和比例，将债券转化成正股，享受股利分配或资本增值的收益。因为兼具了债权和股权，所以，可转债的价值=债权的价值+股权的价值。
债权不用多说，如果一直持有到期，上市公司就需要根据约定偿还本金并支付一定的利息。转股价值表示可转债投资人将所持可转债按照执行价格转换成正股后的当前价值。前正股的价格走势越强劲，可转债未来的投资价值就越高，转换价值也就越高。转股溢价指可转债价格相对于转换价值的溢价。如果市场对正股价格有进一步走高的预期，则转股溢价就越高。但可转债后市的不确定性也就越大。因为进可攻（正股股价上涨，可转债转为正股，分享股价上涨收益），退可守（正股股价持平或下降，可转债不转换为正股，继续持有债券保障本金和利息安全）的预期，可转债市场吸引了大量投资者进入。但可转债也有一些隐藏的风险：1）交易的风险。如果投资者在二级市场以130元购入某可转债10手（100张），价格跌到120元，中间没有卖出的话，那么账户浮亏就是1千元。2）触发了可转债的有条件赎回条款。可转债发行时候，债券期限一般是6年，但真正持有到6年的比较少。在某种特定条件下触发了有条件赎回条款的相关约定，会有提前强制赎回的情况，发行方只会按面值100元和对应的一点利息赎回该债券，一般是提前很多天公告且多次公告。所以投资可转债，需要研究正股、债券利率、债券期限、转股价格、赎回和回售条款等。对于很多投资人而言，有一定的难度。新规实施之前，很多投资者会选择在打中新债首日卖出，这一比较常用的方式。但新规进一步提高了个人参与的门槛。一般投资者或许可以考虑可转债投向的基金，主要包括可转债基金和固收“+”基金。可转债基金是将绝大多数资产投资于可转债的基金。一般情况下，可转债基金投资债券的比例不低于基金资产的80%，投资可转债的比例不低于非现金资产的80%。需要重点提醒的是，可转债基金虽然属于债券型基金，但其风险等级在债券基金中属于较高的。同花顺数据显示，2021年可转债基金最大回撤高达22.5%。除此之外，还有一些混合类的固收“+”基金，也会参与可转债的投资。新规发布后，无论从市场成交额还是从中证转债指数走势看，可转债市场本周整体降温。多位业内专家表示，随着后续新规进一步落实，可转债市场炒作现象料将大幅减少，对于投资者的保护进一步增强，市场有望更加高质量平稳运行。对管理基金的机构来讲，更注重价值投资，而非投机，会受益新规的实施。从历史经验来看，在市场低迷的时候，可转债的债性更加凸显，具有较强的安全垫；市场好转时则股性会强化，又可分享股市上涨的红利。随着市场对于全球经济形势的担忧加剧，可转债的抗风险属性将会更加受到投资者青睐。普通投资者仍可考虑借道基金布局可转债。
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