权益周报 | 国内经济修复预期加强，市场震荡走强

上周A股各大指数震荡反弹，上证指数涨0.99%，沪深300涨1.99%，创业板指涨6.29%。

从中信一级行业来看，上周表现相对靠前的行业包括：电力设备及新能源（8.53%）、汽车（6.06%）、国防军工（5.78%）；

表现靠后的行业包括：石油化工（-5.67%）、煤炭（-5.59%）、有色金属（-2.58%）。

海外金融市场对于经济衰退的定价正在不断深入。可以看到大宗商品，特别是与经济发展关系紧密的有色金属，近期在持续下跌。铜价从1万美元回到了8000美元附近，铝价更是反复下跌。似乎除了中国，美国、欧洲和绝大多数新兴市场国家，都在陷入衰退之中。

（数据来源：Wind）

（数据来源：Wind）

经济数据也在反馈着美国的衰退。美国6月S&P制造业PMI初值52.4，预期56，前值57；滑至23个月的低点。美6月综合PMI初值51.2，预期52.8，前值53.6；为5个月低点。美6月服务业PMI初值51.6，预期53.5，前值53.4；5个月低点。

通胀带来的生活成本上升，以及联储加息引发的需求下降和金融收缩，造成经济增速放缓，PMI指标表现不佳。

（数据来源：S&P Global）

美国密歇根大学发布的6月消费信心指数终值为50，6月终值较5月下降14.4%，为历史最低值。如何平衡好通胀和衰退，是美联储目前最重要也是最亟需解决的问题。市场似乎也不太相信鲍威尔能成功地在付出些许经济衰退的代价下，就能控制住通胀。包括美股在内的全球金融市场，更多的是通过各项经济数据在驱动着短期的涨跌。

央行上周开展600亿元7天期逆回购，实现净投放500亿元，继续呵护着季末和半年末的流动性环境。上周A股也继续反馈着较为宽松的流动性。习主席在金砖国家工商论坛开幕式上的主旨演讲提到了“中国将加大宏观政策调节力度，采取更加有效的举措，努力实现全年经济社会发展目标，最大程度减少疫情影响”。

国内A股继续着海外衰退和国内复苏的交易逻辑。基本面获得改善且短期无法证伪的行业成为反弹的主力，包括受益于外需大增的光伏，在汽车消费下沉和换代以及高油价背景下的电动车。海外衰退导致大宗商品价格下跌，降低了上游原材料价格，同时疫情影响降低和经济逐渐复苏，给风电、食品饮料、航空旅游等提供了估值修复的机会。

前期提及了上述的两条交易逻辑，预计在未来一段时间内仍将继续得到演绎，建议可以积极参与市场的反弹。

后续需要关注的是国内货币阶段性宽松的持续性，以及政策支持下经济复苏的进展。近期异常的天气，影响着国内基建开工的效率和施工的进度。