消费估值这么高，还能买吗？

王紫菡 嘉实中证主要消费ETF联接基金经理

1、消费行业从去年初到今年4月份走了一轮熊市，原因何在？

投资者对宏观经济基本面的担忧是影响消费板块走势最大的影响因素。一方面，局部疫情的影响，居民消费能力下降，使得整个消费的基本面和股价都遭受到了一定的冲击；另一方面，经济基本面和通胀拐点均未出现，消费板块表现相对弱势。

2、消费板块近期有所反弹，这轮反弹空间还有多大？

消费本轮反弹从5月底才开始，反弹到的点位刚超过去年9月中下旬，依然处于局部低点的位置，这轮反弹可能才刚刚开始。未来的反弹甚至说反转的空间，依赖于国家疫情复苏的节奏和经济增长的情况，以及通胀的预期。

3、国内通胀会对消费板块产生什么影响？

温和通胀的环境，往往利好消费板块。消费者对于粮油、调味品、乳制品等必须消费品有刚性需求，比较容易接受其价格的上涨，因此必须消费品体现出较强的抗通胀的能力。如果未来国内通胀抬头，那么也可以考虑配置消费板块作为抵御通胀的品种。

4、作为消费板块中最受关注的子行业，白酒未来行情如何？

二季度有可能是消费板块全年盈利底部，后续中秋、国庆等消费旺季在一定程度上可以增强复苏确定性，为板块形成盈利支撑。长期看，白酒行业就是好的商业模式+高的竞争壁垒+长期相对稳健的增长趋势，且估值水平回到了近5年来平均值附近，重新进入了适合布局的区间。

5、主要消费指数当前市盈率看上去很高，现在还适合配置吗？

指数行业构成包括75%的食品饮料和23%的农林牧渔（其中主要涉及生猪养殖）。食品饮料当前估值仅处于近5年中值附近，单看该板块估值并不高。但由于指数中农业相关标的周期性业绩下滑，导致指数整体估值空间难以释放，未来猪周期业绩困境的好转将带动净利润改善，催化估值回落。

*风险提示：基金有风险，投资需谨慎，投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。