风向 | 疫情恢复明确指数转晴 关注中报超预期品种

上上期我们提到过，“下一阶段疫情会如何演化我们不具备判断能力，但比较肯定的是，一旦疫情冲击缓和，晴雨指数里面的至少三项指标都会很快有明显的改善”。随着疫情恢复愈发明确，我们认为下一阶段将逐步看到晴雨指数回归到晴。

沿着以上逻辑，晴雨指数连续两个月回升，本月晴雨指数为1，相较上个月略有改善1，股市的宏观环境回归晴。随着政府应对疫情的能力上升，以及全国新患逐步下降，经济活动活跃度近期明显改善，货币信贷复苏明显，PMI新出口订单改善甚至强于PMI新订单，终端需求复苏超预期，企业盈利或在二季度见到未来一年的底部。

本月晴雨指数有三组指标出现变化，其中两组指标改善：首先，先导型行业本月首次出现最近几个月以来的明显复苏，评分从上上个月的-1回升至上个月的0，本月上升至1；

其次，景气调查指标本月开始出现显著性的改善，评分从-1回升至0，如果疫情复苏持续，下个月将进一步回升；

最后，随着上游原材料价格涨幅趋缓，企业盈利指标本月开始出现顶部回落的情况，但目前看更多是源于上游原材料领域，而中下游领域利润开始出现显著性回升，评分从1下调至0。

本月货币和信用指标整体也略有改善，但上半年整体尚处于底部震荡过程，评分依然为0，如果6月央行数据超预期，后续存在上调评级可能。

我们上期提到过“由于稳增长逻辑在上个月受到延迟（央行政策犹疑+数据走弱），我们会发现市场主线回归到成长反弹逻辑当中，而价值和消费因子明显滞涨，消费股的反弹将适度延迟，但不会消失。”随着经济复苏迹象逐步明显，复苏逻辑果然在6月份得到了印证，所以我们看到消费和金融等相关行业的表现也较为突出。

我们维持对下半年股市的趋势性关注，经过过去两个月的预期炒作阶段，下一阶段市场的关注点将回到中报超预期的品种上，市场回归基本面将会体现在市场风格的变化上。具体落实在行业上，我们的观点未有明显变化：

①稳增长相关受益产业链，比如白酒、家电、家居、建材，密切关注设备和化工材料的左侧机会。

②受益于疫情恢复的部分广义可选消费相关领域：白酒、免税、医疗服务、医美、出行服务链条（酒店、景区和机场）

③成长板块方面，短期估值修复阶段性结束，后期将趋于分化，下一阶段相对较强的将集中在二季报相较于一季报有明显改善的高性价比品种。根据产业政策以及上游原材料价格的预期变化，决定光伏、军工、风电、锂电和汽配等领域的配比。

④价值领域关注券商和保险。

（执笔：杨晓斌   6月30日提供）